1、三季度扣非承压，营收保持稳增长： 公司22年前三季度营收741亿元，同比增长40%，归母净利润38.4亿元，同比增长15%，扣非净利润34.8亿 元，同比增长15%（位于此前预告15-30%区间近下限）；其中22Q3单季营收306亿元，同比增长36%，归 母净利润17.6亿元，同比增长10%，扣非净利润14.7亿元，同比下滑9%。22Q3单季毛利率、净利率分别为 13.4%/5.8%（21Q3为15.2%/7.2%）。三季度业绩表现原因：1）智能硬件营收436亿元、同比大增96% （Q3单季营收187亿元、同比增长70%），VR北美客户出货环比下滑、中美日客户新机备货带来结构性增 量，PS5份额提升加速放量；2）智能声学整机营收199亿元、同比增长4%（Q3单季营收76亿元、同比增长 13%），北美大客户pro 2耳机量产带来营收增量；3）整体利润率同比有所下降，系耳机、VR等多款新产 品量产初期磨合叠加外部环境带来的成本压力；4）非经中包含2.5亿安捷利股权处置收益。

 2、全年业绩指引受制于外部环境短期压力： 公司预告22全年业绩同比-5-10%，对应归母净利润为40.6-47.0亿元，扣非净利润36.4-40.2亿元、同比约持 平，低于市场预期。我们认为公司Q4业绩主要受制于多重成本压力：耳机老产能成本摊销、外部环境影响 大客户VR出货降低、新增家园6号及期权激励费用摊销、汇率对冲对非经及经营性互相转化的表观影响、常 规奖金及减值等年底费用计提。 

3、短期压力不改长期趋势： 1）VR逻辑有望持续兑现：未来一年内中日美客户密集发布VR新品（P与S客户高增长确定性强、M期待消费 级新品迭代）有望拉动明年出货量保持增长，长期基于国内外VR生态完善、应用场景拓展以及更多科技巨 头入局等多方面的因素，VR/AR硬件出货量未来几年仍有望持续增长；2）其他产品线仍有确定性增量单 品：游戏机出货量及公司份额持续增长、国内大客户加注智能穿戴，未来营收和利润都会带来增量贡献。 结合公司不断夯实的核心竞争力及长期成长趋势，未来依旧可期！ 

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