今日造纸板块股价波动&分化，大宗纸龙头股价回撤，特种纸龙头股价上涨，或主因市场预期浆价下跌。

首先，维持中期浆价下行预期，但短期未见明显波动。中期维度，重点在于海外木浆供给的恢复，需求平淡甚至偏弱。Arauco和UPM的阔叶浆新产能投产跟踪来看，UPM预期23Q1投产（近期跟踪来看，这一预期暂无变化），Arauco新产能已延期多次，最新信息称计划11月试产，但产量释放或到明年。维持此前判断，浆价拐点在23Q1或之后。短期维度，近期跟踪来看，外盘针叶浆价格有小幅松动，但阔叶浆报价基本维持平稳，未见明显波动。

其次，浆价预期回落对大宗纸龙头影响，并非完全负面，需综合考量。大宗纸龙头目前纸：浆产能比重6:4，若后续浆价下行，浆品盈利会下行，但纸品盈利会得到改善，浆纸龙头业绩维持稳健可以期待。

最后，浆价预期回落对特种纸龙头带来的业绩弹性值得期待。特种纸企普遍浆自给率低、下游需求偏韧性，且均有扩产计划。目前特种纸纸品盈利受制于浆价高位，后续若浆价回落，将带来较大业绩弹性。

标的层面，从浆价下跌带来的盈利弹性角度，特种纸相对更大，关注特种纸龙头仙鹤/华旺/五洲；从中长期成长性来看，关注大宗纸龙头太阳/博汇等的产能稳步扩张以及由后续经济复苏带来的新一轮提价行情。