【我们在近期推荐新风光,核心逻辑在于:(1)工商业加持下小容量SVG凸显α,SVG业务盈利见底趋稳回升,地面电站放量打开市场空间。(2)储能业务增速高、弹性大,背靠大股东山能集团可享股东资源&地缘红利,22/23年订单目标4-5/8-10亿元放量可期。具体逻辑如下】
🌼1、SVG业务逆风凸显α,行业天花板不断打开
(1)盈利见底有望趋稳回升:价格战影响下,22H1公司SVG单价降幅约20%,业务毛利率24.5%,较21年下降2.3pp。对比思源SVG业务22H1毛利率20.7%,较21年下降9.6pp。考虑SVG价格触底和大宗降价预期,公司毛利率有望趋稳甚至回升。
(2)工商业加持,小容量SVG凸显阿尔法:22H1公司SVG逆风增长33%,可比公司思源SVG收入同比下滑11%,原因是部分分布式电站也开始配置SVG(以减小波动性电源对电网的冲击),公司抓住先机,实现5MW以下小容量SVG销量增速接近90%,22H1小容量SVG收入在SVG收入占比达30%。
(3)地面电站放量,打开市场空间。23Q1硅料产能释放有望带动硅料价格下行,推动国内地面电站放量。目前电网对地面电站SVG容量配比要求为10%-25%,而公司SVG下游应用7成在新能源,未来有望保持30% 增速。
🌼2、高成长赛道叠加新技术渗透率提升,储能业务放量可期
(1)高压级联有望成为主流,公司储能业务高弹性:由于省变压器&省电芯,相同输出容量,高压级联较传统方案经济性高10%。公司高压级联技术成熟,22H1储能收入0.68亿(远超去年全年的0.32亿),公司22年订单目标4.0-5.0亿,高压级联占比1/3,23年储能订单目标8-10亿元。
(2)股东背景雄厚,享山东地缘优势。山东新能源装机和储能发展均位居全国前列,公司背靠山东能源集团,作为集团新能源核心设备唯一供应商,可享股东资源&地缘红利。
🌼3、盈利预测:我们预计公司22-24年归母净利润1.48/2.09/3.00亿元,分别对应46/33/23倍PE,考虑到公司处在快速成长期,首次覆盖,给予“买入”评级。
🌼报告详见:<e type="web" href="https://mp.weixin.qq.com/s/iNDdZUqLIcwjkNdNBsoD1A" title="新风光·深度 | SVG逆风凸显阿尔法,储能高压级联放量【天风电新】" cache="" ></e>