💝1212【有色金属数据周报】
★铜：交易所库存上升，上期所库存上升，LME库存上升，COMEX库存下降，保税区库存上升，全球显性库存再度回升，库存边际变化对铜价支撑有所减弱，供给释放节奏加快，需求季节性偏弱，国内库存累积态势恐将延续。供给角度，海外矿山产出加速恢复，继续关注客观扰动恢复情况，国内冶炼厂原料补库增强，国内铜精矿加工费阶段转降，国内废铜供需边际改善，疫情管控减弱或刺激废铜释放。冶炼角度，国内及海外精铜产量渐进式增长，预计国内疫情对生产与物流扰动将减弱，12月份国内精铜产量边际增量幅度较为有限，预计1月份产量增幅将有所扩大。海外方面，精铜产量恢复节奏相对偏慢，继续观察客观扰动变化。需求角度，终端需求延续弱恢复态势，年底季节性需求回落对补库产生限制，精废价差逐步回升，废铜对精铜替代增强，预计国内需求将继续偏弱运行，海外需求增速边际也在逐步放缓。宏观角度，美联储加息节奏预期反复，市场鸽派预期升温，国内宽松预期相对较强，市场对国内明年复苏预期升温，中期需求悲观预期有所改善。交易维度，短期仍然是多空交织的格局，基本面因素边际对铜价上涨产生限制，宏观因素则阶段偏利多，短期铜价继续高位震荡可能性较大。策略角度，周内波段操作为主，沪铜主力周内区间66000-68000元/吨。
★镍：交易所精炼镍库存下降，上期所库存下降，LME库存下降，保税区库存上升，全球精炼镍显性库存边际转降，库存边际变动绝对水平较低，库存变化对盘面定价相对有限。基本面角度，全球精炼镍产能瓶颈继续存在，高镍价与高溢价刺激之下，新增产能投产节奏恐将加快，欧美对俄罗斯展开新一轮制裁，关注俄罗斯供给潜在风险变化。需求角度，传统领域精炼镍需求或受到高镍价抑制，特钢与合金补库需求料将受抑。新能源需求角度，硫酸镍企业将继续缩减对镍豆采购，而增加MHP与冰镍使用，下游新能源汽车电池装车增速放缓，硫酸镍企业产量增长后续也料将放缓。二级镍角度，海外镍矿FOB价格转降，国内NPI工厂复产预期增强，对镍矿需求或边际增加，国内镍矿价格或持稳。国内钢厂复产预期升温，二级镍需求预期可能出现边际改善，但二级镍转过剩风险较大，NPI涨价空间预计有限。交易角度，短期精炼镍库存绝对水平较低，且LME流动性依然偏小，精炼镍价格受外部市场情绪影响更大。短期海外量化策略参与频繁，注意LME镍价巨幅波动风险。策略角度，短线建议观望为主。
★不锈钢：国内300系不锈钢社会库存边际回升，终端需求整体较为疲软，且疫情管控对不锈钢生产与物流影响减弱，预计库存接下来仍有继续累积压力。精炼镍价格向上突破，NPI与废不锈钢价格涨价有限，成本端对不锈钢价格支撑更多体现在镍价预期上面。原料角度，NPI进口增长有所加速，国内NPI工厂复产预期增强，中期而言，国内NPI供给或将继续增长。需求角度，终端需求依然偏弱，不锈钢及制品出口将承受更大下行压力，季节性因素叠加疫情因素，贸易端补库力度有限，尤其是价格上涨周期，现货继续往交易所转移，交易所注册仓单持续回升。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，市场多空矛盾交织，基本面短期预期有所改善，继续上涨将受到基本面的限制，短期现货贴水进一步扩大，更多是盘面对镍价大涨的反映，综合来看，不锈钢价格短期或逐步见顶，交易层面，前期多单建议止盈。
★铝：上周铝价高位震荡运行。国内供应方面，甘肃中瑞铝业二期二段增产1万吨；广西百矿铝业增产4万吨；新疆天龙铝业因橙色预警减产2.5万吨。国内铝锭供应继续小幅恢复，但压力不算大。疫情对于新疆等地区铝锭发运的影响开始逐步缓解，关注后续各消费地铝锭到货情况。消费方面，铝材企业周度开工率环比继续小幅下滑，消费端暂时并未出现改善反而因为季节性因素而继续走弱。国内铝锭库存维持去库状态，目前铝锭库存已经下降至不足50万吨，低库存对铝价短期形成较强支撑，从平衡来看12月累库压力不大，低库存状态将继续保持。宏观方面，美元指数继续维持低位，海外紧缩预期放缓利多金属价格，关注11月美国CPI的表现这将影响后续美联储加息进程，国内疫情防控政策继续优化以及地产纾困政策继续推出也在情绪上对铝价形成利多。不过近期疫情调控后的短期冲击可能会对市场造成一定影响，同时进入12月后国内消费将逐步进入淡季。最近铝价上涨主要是围绕预期层面交易，但现实消费存在转弱压力，短期铝价继续上行阻力较大，建议观望或少量布局远月空单。
★铅：上周铅价高位震荡，节奏上呈前高后低，主因交割前累库预期兑现。海外方面，LME铅锭库存周内小幅回升600吨，同时结构上也维持现货贴水，但低库存下挤仓风险依然存在。国内方面，前期多地疫情对供应端构成明显扰动，一方面废电瓶供应及运输受限、再生炼厂原料端价格高企压缩利润，另一方面，部分主产区防疫管控对区内企业生产构成干扰，但后续随着各地防疫政策优化，疫情带来的扰动或逐步减弱。需求侧，疫情叠加季节性规律，电瓶置换需求转弱，然出口窗口临近开启、部分铅锭出口海外。综合而言，短期内受交割因素影响，厂库转为社库，显性库存增加使价格承压回落，但交割期结束后低库存的强现实依然对价格有所支撑，市场或在强现实与弱预期间博弈，可考虑在16000元/吨附近布局中线空单。
★锌：上周锌价高位震荡，主力合约接近25000元/吨一线，近期锌价的支撑主要源自宏观预期的改善以及低库存的现实。宏观角度，后续美联储加息节奏逐步放缓、对有色板块压力减轻，同时国内疫情防控措施不断优化、市场对需求的预期随之调整。基本面角度，当前全球锌锭显性库存处历史低位且仍在去化。后续而言，我们认为国内库存拐点临近、对价格支撑力度转弱。供应端，11月四川省环保因素带来的减产现已恢复，加工费快速上行也使得炼厂利润得以修复。需求方面，天气转冷后华东及华南地区终端项目施工条件也有所恶化。且随着各地优化防疫措施，运输环节的干扰或逐步趋弱，消费地到货量有望回升。同比角度，当前库存依然远低于历史同期，其对价格依然存有支撑，但随着累库拐点的临近，基本面难以驱动价格进一步向上突破。因此，我们维持沪锌主力合约运行区间（23500，25000）元/吨的判断，建议以区间操作思路为主。
★锡：上周锡价震荡偏强运行，市场风险偏好居高不下。国内库存持续大幅累积。受原料供应偏紧的影响，云南江西两地冶炼厂开工率环比小幅回落，加工费下滑，不过11月国内精炼锡产量预计仍将居于高位。海外库存出现累积，现货小幅升水，锡锭进口盈利预期大幅下滑，进口窗口继续关闭，不过短期进口锡锭报价与国内价格拉近。近期锡价上行已经明显开始抑制下游需求，仅维持刚需采购畏高情绪明显，焊料企业开工率环比明显回落，消费端总体表现并非乐观，国内库存持续大幅累计表明国内下游难以承受目前的锡价。企业对于年前备货意愿普遍较为悲观，短期锡价预计以震荡走势为主。
