受EVA粒子价格波动及竞争加剧影响，22年多家胶膜企业盈利下滑，股价也大幅调整。前期我们分析过23年EVA粒子价格有望修复，EVA胶膜单平净利有望企稳；在23年POE粒子供给趋紧的背景下，POE胶膜（以及EPE/EP）业务放量将给企业带来新的业绩弹性。当前正处于胶膜行业盈利和估值底部，布局正当时，具体看：

1）POE粒子供应：主要供应商为海外的4家，包括陶氏、三井、LG、SABIC，预计23年有效产能约35万吨，23年主要的增量来自陶氏以及SABIC，预计23年POE粒子产能仅能供应双面POE的Topcon组件70GW ；

24年新增产能有三井(新加坡)10万吨、万华（预计24年投产，但不一定能批量生产），预计未来几年内POE粒子供应紧张的局面将持续，POE胶膜盈利有望持续提升。

2）封装趋势：受POE粒子供给影响，各Topcon厂商拟用EPE/EP/EVA膜替代POE膜，例如晶科正考虑POE EVA方案；中来从POE向EPE切换；晶澳考虑双面EPE方案。

但考虑到POE胶膜相比EVA/EPE抗PID及阻水性能更好，我们认为23年为Topcon批量出货第一年，组件企业为保证产品质量，更倾向使用性能更好的POE产品（当前晶科量产的Topcon都用的双面POE）。

3）POE粒子供应紧张的背景下，粒子保供能力、技术创新以及产能成为POE胶膜厂商的核心竞争力。

粒子供应方面，福斯特拿最多（预计能拿近一半的POE粒子总产能），其次为海优（预计能拿15-20%的总产能）；

技术创新方面，除了传统的EPE胶膜，海优正在研发EP膜，通过改变EVA和POE的比例实现阻水性能和成本的平衡，目前还在测试中，发展空间值得期待；

产能方面，EVA/EPE/POE胶膜产线理论上可进行一部分产能互换，比如单层透明EVA生产线可以生产单层透明的POE（但是产线的总体产能会下降），EPE产线只需要在旧有的单层生产线上调整。头部胶膜厂商凭借资金实力进行总产能扩张，能保证和粒子的配套

4）投资建议：推荐POE粒子保供能力强、POE胶膜业绩释放确定性强的胶膜厂，同时考虑到POE/EPE（包括EP）胶膜业务在公司所有业务中的占比，优先推荐【海优新材】（POE/EPE/EP胶膜占比在40-50%，弹性较大），其次推荐龙头【福斯特】（粒子保供能力最强），【明冠新材】（背板市占率提升 POE保供 铝塑膜期权）、【赛伍技术】（POE保供 HJT的UV转光膜放量）等也值得关注。