1、美国12月CPI继续下行，同比6.5%, 核心同比5.7%;环比-0.1%， 为整体和核心连续第6和第3个月回落，环比是2020年以来首度转负。我们模型测算，1月有望降至6%以下，一季度末整体和核心CPI降至4%与5%;二季度末降至3%与4%左右，比市场预期乐观

2、该数据意义在于进一步确认通胀拐点和加息放缓路径。数据公布后2月加息25bp概率升至96.2%，3月加息终点到4.75~5%概率超过80%

3、对市场，一季度积极窗口仍在。通胀前半段下行没太大悬念，加息放缓并停止也是大概率。因此，美债利率下行、美元抢跑但偏弱、黄金有支撑，港股估值修复“第二台阶”，美股有支撑但盈利使其落后

4、方向已定，节奏和水平更关键;二季度变数来自于衰退和通胀回落程度，市场欲扬先抑。但与悲观观点不同，我们认为回调幅度可能没那么大、同时下半年在分母和成长推动下能够再度修复