十六城年夜饭年会预订加速态势彰显，春节消费复苏逐步验证，白酒/黄金珠宝/免税板块提振可期

 年关将至，各大饭店、酒楼年夜饭及宴会预订逐步开启，年夜饭及年会预订情况是春节白酒等消费品消费情况的前置指标，随着国内防疫政策放松优化，各城市疫情快速达峰后进入恢复期，受益于三年来首个自由返乡春节人口流动率提升，疫情退潮后消费复苏节奏望进一步加速。

 我们于12.30日、1.15日两次调研全国16个重点城市典型饭店、酒楼年夜饭及宴会预订情况，密切跟踪消费复苏态势，近两周年夜饭及宴会预订趋势如下：

1）随春节临近，近两周各大城市年会、年夜饭预订量均有上升趋势，咨询量均有显著提升，其中沈阳、西安、合肥、长沙、太原、济南、南京、郑州、广州、成都、武汉等城市加速恢复趋势明显，整体预订情况已接近22年；石家庄、杭州、重庆、海口三亚近两周小幅加速，整体预订情况较22年尚有一定差距。

2）年夜饭整体预订情况优于公司年会，晚市整体优于午市，除夕晚市大部分城市年夜饭包厢已基本订满或剩极少量余位，午市及散桌有少数空余。

3）近两周各酒楼年会承办咨询人数、订单量均呈现上升趋势，大部分城市尚有余厅可预订，受疫情不确定性影响部分企业延后或取消年会，宴会整体预订量略弱于22年。

重点关注：

【白酒】需求端改善预期持续向好，年夜饭预订情况显著加速，白酒复苏望提前至春节。三年以来居民首次自由返乡过节，走亲访友、宴请送礼等场景复苏节奏加快，跨省返乡客流先行恢复或带来春节期间消费大幅度反弹，动销或有超预期表现。叠加经济稳增长措施逐步落地，预计2023年经济向上趋势逐渐明朗，看好白酒动销的边际转好，行业β的持续修复。

■从我们近期跟踪看，渠道动销元旦前后加速态势初显，终端库存批价良性。渠道商反馈终端飞天、古井等优品批价已现上行趋势，五粮液等硬通货动销显著加速，核心经销商信心逐步修复。深度调整周期见底，中长期看宏观经济预期上企+疫情防控持续优化下行业景气度进入上行通道，推荐关注①次高端/地产龙头受益于宴席场景放开【古井贡酒】【迎驾贡酒】【今世缘】【山西汾酒】【舍得酒业】【洋河股份】【水井坊】；②基本面底部反转，业绩低基数【顺鑫农业】【口子窖】；③率先受益于消费场景复苏的【华致酒行】；④明年业绩确定性高【贵州茅台】【泸州老窖】【五粮液】

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【黄金珠宝】春节假期黄金珠宝消费恢复确定性高。目前来看，全国大部分地区疫情已经实现快速达峰快速退潮，前期疫情影响的婚庆需求有望在此期间得到释放。同时省间流动增加，今年春节期间走亲访友也将逐步恢复，三年以来第一次返乡将刺激黄金珠宝的送礼需求。婚庆+送礼需求，叠加节假日消费刺激，近期珠宝销售亮眼，版块各公司估值性价比较高。

■近期团队组织黄金珠宝系列电话会议，从公司及渠道交流来看，均表示销售已呈现明显恢复态势。其中，河南、川渝等地均实现销售同比正增长，周大生、老凤祥、周大福等销售表现亮眼，加盟商信心在元旦期间得到增强，叠加春节期间整体进货量均有同比增长，预计今年春节期间有望迎来销售旺季。在节假日情绪促进下，建议重点关注估值底部的黄金珠宝公司：【周大生】【迪阿股份】【老凤祥】【菜百股份】【周大福】【中国黄金】

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【免税】当前已经进入结束疫情的快车道，出入境政策逐步调整，为未来市内免税提供了前提条件，后续疫情及消费好转有望促进出入境旅游及口岸免税市场的加速修复。元旦以来海南两大机场持续修复，美兰机场本周客运量和航班数分别恢复至19年同期90%和103%，三亚凤凰机场航班数恢复至19年同期105%，高修复态势延续。随着出入境客流开始修复，持续看好具备高消费力和高客流的市内免税店吸引海外消费回流，进一步打开免税市场空间。

■离岛免税维持快速修复态势，出入境重启境内外复苏提速。随着各地跨省流动限制不断放宽，同时海南免税销售旺季已经到来，我们认为海南目前客流不足的问题有望得到明显改善，机场客流和航班数将进入相对迅速的修复阶段。持续推荐：【中国中免】【王府井】【海南机场】【海南发展】【海汽集团】