岁末年初，春季行情如期启动，指数上台阶，行业板块轮动也已演绎了一段时间。截至目前，基于人流恢复推演复苏预期，已经演绎了完整的行业轮动，短期股价进入僵持期：从服务消费(餐饮、旅游、酒店、航空等)消费核心资产(医美、白酒、啤酒)地产链(房地产、建材、家电家居)内需驱动的周期(铜铝、煤炭)都已有所表现。在市场对中期复苏的力度和持续性依然存疑的情况下，短期基于复苏预期做行业轮动的阻力增加，需要等待进一步政策催化和基本面验证。短期内可期待的政策催化主要是房地产刺激+宽信用加码；基本面验证仍需要循序渐进。

柳暗花明又一村，春季核心资产+科技成长接棒的线索趋于明确：美国通胀预期回落，美联储紧缩预期缓和，美债收益率下行，构成对成长有利的宏观环境。3月后才是美联储政策验证大是大非的窗口，当前也处于乐观预期无法证伪的“躁动期”。

有利于春季行情开展的环境犹在。春季是政策布局(提振居民信心，提升居民消费意愿是稳增长的核心抓手)和基本面拐点(疫情达峰，人流恢复)共振的时间窗口。稳增长和经济转型都处于布局期。市场总体没有明显的下行风险，2023年有景气拐点预期的方向，有望在春季行情期间集中抢跑乐观预期。

基于抢跑复苏预期的行业轮动短期阻力可能增加；但柳暗花明又一村，有利于春季核心资产+科技成长接棒的线索趋于明确：美国CPI环比连续回落进入负增长区间，消费者通胀预期也见顶回落。短期美债收益率加速下行；弱美元，强人民币，这都为外资战术性回流A股提供了土壤。这样的宏观环境，有利于核心资产估值修复，也有利于科技成长的活跃，特别是科技成长主题，小盘成长风格弹性可能更高。海外环境改善也处于无法证伪的阶段。3月后才是美联储政策大是大非的窗口，当前也是乐观预期容易发酵的“躁动期”。

春季行情行业快速轮动，结构选择要“守株待兔”，短期科技成长和核心资产相对占优：1.科技成长继续重点布局基本面有困境反转预期的计算机和传媒，指数重点关注科创板和恒生科技。2.基本面改善容易外推的消费核心资产(医美、白酒、啤酒、医疗服务、免税)。3.价值端重点保留地产股的持仓，这是后续政策最有望密集催化的方向。另外，继续推荐央企改革主题。

春季行情，行业快速轮动，试图把握轮动的每一个环节是非常困难的，我们建议在结构选择上“守株待兔”，短期科技成长和消费核心资产会占优。继续推荐央企改革主题。