#微逆板块当期低估值高成长： 近期，市场风格切换叠加市场对23年及24年欧洲市场及户储市场增长的持续性有分歧，微逆板块大幅回调。我们认为：1）欧洲天然气及电力现货价格自22年9月高点开始回落，但从新增订单来看，目前微逆及储能逆变器新增订单强劲，并未受此影响，可见产业趋势一旦确立，成长持续性极强；2）当前估值估值回落至30倍左右，23年出货量增长普遍150% ，24年有望持续翻倍，当前位置大幅低估，强烈推荐！

#微逆23~25年成长确定性来源于渗透率及格局两大α： 1）渗透率提升：我们预计22年全球分布式的微逆渗透率仅为7%左右，其中户用渗透率11%左右，工商业渗透率低至2% ，由于微逆一拖八售价已低至0.4元/W，价格竞争力大幅提升，叠加各国安规要求提升（eg.中国海宁，东莞，泰国等均要求组件级关断），预计户用领域渗透率提升以及三相大功率新产品抢占工商业市场，成长空间巨大；2）格局好：按台数测算，22年enphase市占率82%，按功率测算，enphase市占率58%，目前的微逆格局相当于15年前的组串，高成本高价的海外厂商占比仍较高，对未来三年价格及竞争形成极高安全垫。

#订单饱满、Q1同比环比增速遥遥领先市场。当前微逆企业订单饱满，已排产至5月后，企业库存量极少，我们预计微逆厂商Q1出货均环增20%-40%，同比均300% 增长。年度维度，预计22年禾迈出货120万台，同增200%，23年300万台 ，同增150% ；昱能22年出货对应280~300万个组件，23年预计对应800万个组件，同增166% ；德业22年80万台 ，同增700%；23年160-200万台，同增100~125%。伴随出货高增，规模效应显现，盈利亦高增，预计23年禾迈盈利达15e ，同增165% ；昱能预计11-12e，同增160% ，德业预计28e ，同增90%（股权费用影响）。

[烟花]投资建议：当前微逆板块估值已回落至相对低位，各市场需求共振带来微逆市场高增长，看好加速出海高成长的国产微逆厂商，未来两年出货连续翻倍！（禾迈股份、昱能科技、德业股份）