投资要点

一体压铸：低成本、高效率实现汽车轻量化。我们认为一体压铸为汽车轻量化带来最为显著的变革解决了高成本这个痛点，同时大大缩短生产时间，材料易于回收环保。

特斯拉为何如此看好一体压铸。

2020年9月22日的特斯拉电池日发布会上，马斯克称特斯拉ModelY将采用一体压铸生产车身后底板总成，下车体总成重量将降低30%，制造成本下降40%。

同时特斯拉计划用3个大型压铸件拼接成整个下车体总成，替换掉原来的370个零件。最终可以实现汽车总重量降低10%，续航里程增加14%。

我们认为一体压铸的特点是生产高效，降低成本。以特斯拉ModelY的后底板为例。效率方面，一体压铸将Model3后底板的70多个零部件减少至1-2块，相比于70多个零部件冲压、焊接所需要的2小时左右，一体压铸将时间极大地缩减至80-90秒，所以马斯克称得州工厂可以实现年产50万辆Modely得益于一体压铸。成本方面，一体压铸主要是通过大量工艺、设备的节省从而实现降低制造成本。用一个大型压铸件的一次压铸节省了传统的几十个零部件冲压、焊接等工艺，节省了大量的生产设备，同时也缩小了30%的占地面积。人力上所需技术工人仅为传统汽车焊接工厂的十分之一，马斯克称一个大型压铸件可以节省300个机器人。

主流车身成本比较

我们通过测算比较三类主流车身和一体压铸车身的成本：

1）钢：车身重量350-450kg，钢材种类包括高强钢、热成型钢等，加上焊接等成本整体在6500-8400元。

2）全铝焊接：典型的车是奥迪A8、特斯拉models等，像奥迪A8白车身重量240kg。全铝车身造价高不仅在铝材贵，而且铝的焊接性能远比钢差，所以焊接成本较高，总体造价在32000元左右。

3）钢铝混合：车身重量在300-350kg之间，是目前电动车主要的车身结构选择，典型的像model3，成本介于以上两者之间，总体在16000元-20000元这个水平。

4）一体压铸全铝：250-300kg的车重，我们预计单公斤成本40-50元，造价10000-15000元。

市场空间测算：2025年每1000万辆车对应625亿元市场空间

1、绝大部分车企和压铸厂商于21年下半年和22年上半年开始布局一体压铸产业，时间较为集中，我们认为按照时间推演，23年会有一批压铸试件下线，再经过一年的整车试验，24、25年是这一批企业量产车型的集中爆发期。

2、目前开发一体压铸的车型仍以电动车一二线龙头企业的中高档车型为主，我们认为经过5年以上的技术积淀，一体压铸会逐渐向三、四线车企和中低档车型渗透。同时传统车企也会熬过转线的阵痛期开始才用一体压铸技术。

单车价值量：2025年和2030年分别达到6250元和11250元。目前绝大部分车型选取后地板作为一体压铸部件，特斯拉和蔚来走在前列已成功试制前车舱一体压铸量产车型并在2023年车型上就能看到。其他部件像电池托盘、abc柱、前后副车架也是目前技术可行的方向。我们认为25年和30年行业平均会达到单车价值量6250元-11250元。每1000万辆车就是625亿和1125亿的市场空间。

我们统计下来已经明确布局一体压铸的车企包括：特斯拉、蔚小理、小康、小米、高合；福特、大众、奔驰、沃尔沃；吉利、一汽、东风、长城、长安、北汽。考虑到目前一体压铸主要应用于20万以上的钢铝混合车型，我们预计全球2025年一体压铸在纯电渗透率40% ，插混渗透率10%。

产业链投资梳理：压铸机+压铸厂+免热处理合金。

国内压铸厂商和压铸机设备上都在积极布局一体压铸业务。

1、力劲科技：率先突破超大型压铸机，19年实现6000吨压铸机生产，22年4月成功供货9000吨压铸机，目前正在研发1.2万吨压铸机，已成功供货特斯拉。

2、文灿股份：6000T 压铸设备上于 2021年 11 月 18 日完成首次半片式后地板的试制，试制产品已在某知名头部新势力客户整车厂中完成白车身安装下线；2台全球最大吨位的9000t压铸机也分别于2022年4月和6月在天津和南通完成试生产，定点产品已经开始试制阶段工作，用于另一知名头部新势力客户的 SUV 车型。

3、立中集团：已成功研发免热处理合金并成功量产，打破国外垄断。在性能方面，在保证材料高强度基础上延伸率较传统压铸材料提升了5倍以上。同时公司采用了独特的低Mo变质技术，Mo含量仅为国际同类变质含量的1/5-1/7，解决了一体化过程中的偏稀性问题，同时较国外同类材料价格可降低15%-20%。

立中集团已和文灿股份签订独家供货协议，彰显产品竞争力。

风险提示

新技术替代过程中的不确定性，下游需求不及预期。