一、主营业务

发行人专注于医药流通行业，报告期内主要从事医药零售、代理及终端集 采三大块业务，其中：

1、发行人以全资子公司安徽国胜、江苏国胜、河南国胜、国胜医疗（以下 合称“国胜药房”）为主体，以直营方式从事药品、保健食品、医疗器械等销售 以及常见病诊疗业务。截至 2022 年 6 月 30 日，发行人已拥有 938 家门店（935 家零售药店和 3 家门诊）。上述门店主要集中在安徽省（省内门店数量 908 家），遍布省内 13 个地市，发行人已经成为安徽省最大的药店连锁企业。在巩 固省内优势地位的同时，发行人积极拓展周边省份，截至 2022 年 6 月 30 日， 发行人已在江苏

省、河南省分别拥有 26 家、4 家门店。

2、发行人以母公司为主体，主要从事医药代理业务，与上游医药生产厂商 开展合作，取得其部分产品的代理权，主要向下游医药零售企业进行推广和销 售。发行人代理业务上游合作厂家有上海医药集团、广州医药集团、丽珠医药 集团、四川峨嵋山药业、辰欣药业等，截至 2022 年 6 月 30 日，发行人正在合 作的代理品规为 545 个。发行人代理业务的主要客户为全国或者区域性的医药 零售连锁企业。

3、发行人以全资子公司汇达药业为主体，依托零售业务、代理业务已形成 的规模采购优势和经营能力，专业从事医药终端集采业务，主要为单体药店、 小型连锁等零售终端提供一站式配送服务。

2019 年、2020 年、2021 年，发行人连续三年被安徽省工商业联合会、安徽 省经济和信息化厅、安徽省市场监督管理局评为安徽省民营企业服务业百强企 业。2018 至 2022 年，发行人连续荣登《21 世纪药店》评选的中国连锁药店百 强系列榜单的“中国连锁药店综合实力百强企业”和“中国连锁药店直营力百强企 业”（2018-2019 年度、2019-2020 年度、2020-2021 年度及 2021-2022 年度“中国连锁药店综合实力百强企业”排名分别为第 39 位、第 29 位、第 24 位、第 23 位；2018-2019 年度、2019-2020 年度、2020-2021 年度及 2021-2022 年度“中国 连锁药店直营力百强企业”排名分别为第 37 位、第 27 位、第 25 位、第 26 位）。

（二）发行人提供的主要产品或服务

1、医药代理业务

（1）基本情况

我国医药行业的上游研发与生产面临着巨额投入的资金压力，由于市场竞 争的不断加剧，研发与生产支出的不断提升大幅压缩了传统生产厂商在产品推 广及销售方面的支出。组建独立的销售团队，并进一步搭建全国范围内的销售 网络需要巨大的资金投入及长期时间积累。即便销售网络搭建完成，仅仅运营 自身生产的少量品种，难免造成了销售资源的浪费。对此众多中小型的医药生 产企业，甚至很多大型医药生产企业都难以负担。因而许多医药生产企业选择 将销售环节外包，将产品细分为不同品规，委托专业代理商，负责代理品规在 一定区域范围内的销售。

发行人医药代理业务自 2008 年起步，抓住连锁直供需求增长的机遇，整合 优质资源，不断发展壮大。公司坚持品牌与品质、营销与服务并重的策略，在上游产品选择上，公司关注品牌、文号、品规、质量、包装等因素；在下游营 销时，公司坚持做到价格有空间、渠道有保护、销量有保障。截至 2022 年 6 月 30 日，公司正在合作的代理品规 545 个，其中形成了以呼吸感冒、心脑血管、 抗生素、补益、消化系统、妇儿六大系列为主的产品系列。

公司代理业务目前上游合作厂家有上海医药集团、广州医药集团、丽珠医 药集团、四川峨嵋山药业、辰欣药业等。下游客户为医药零售企业，既包括一 心堂、益丰药房等全国性医药连锁企业，也包括数量众多的区域中小型医药连 锁企业。近年来，公司在代理业务中逐步推进自主品牌建设，其中“福曼医” 品牌以慢病类产品为主，“正远”品牌以普药与抗生素产品为主，“国津”、“国 胜”品牌以阿胶与补益类产品为主，形成了具有自主品牌标识的系列产品。

公司代理业务具有以下特点：①贴牌与非贴牌两种合作方式，模式灵活； ②产品面向零售终端，减少流通环节；③代理品规排他性高，客户合作基础稳 固；④有效维护终端市场，实现多方共赢。

（2）代理的具体产品

2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月，公司代理业务分别实现主营 业务收入 43,894.93 万元、52,175.87 万元、58,831.05 万元和 28,993.68 万元， 2019 年至 2022 年 1-6 月复合增长率为 11.78%。

截至 2022 年 6 月 30 日，公司共代理 545 个品规，按照产品类型来看，具 体情况如下：

发行人获得了代理品规在零售渠道的销售权。同一品规在合作期间具有排 他性，公司通常具有唯一的全国（或特定区域）代理权，上游药厂不得自行组 织销售或委托其他第三方销售。

为提高与上游供应商的合作灵活性同时扩大公司的品牌影响力，发行人代 理业务分为贴牌与非贴牌两种模式，从数量来看，贴牌产品数量较多。按照合 作模式来看，公司代理业务的具体情况如下：

2、零售业务

公司全资子公司安徽国胜、江苏国胜、国胜医疗、河南国胜系发行人从事 医药零售业务的经营主体。其中，安徽国胜系安徽省药房门店数最多的医药零 售连锁企业。根据《21 世纪药店》杂志统计的《2021-2022 年度中国连锁药店 直营力百强企业》，安徽国胜排名为第 26 位（2018-2019 年度、2019-2020 年 度、2020-2021 年度排名分别为第 37 位、第 27 位、第 25 位）。此外，江苏国 胜、河南国胜系发行人开拓周边江苏、河南区域医药零售业务的主体；国胜医 疗是公司涉足社区诊疗服务的积极尝试，以完善多元化健康服务，寻找新的利 润增长点。

截至 2022 年 6 月 30 日，公司共拥有 938 家直营零售门店（含门诊），其中安徽省内 908 家、江苏省 26 家、河南省 4 家。报告期内，公司零售业务实现主 营业务收入 103,354.66 万元、129,222.19 万元、155,924.07 万元和 98,987.32 万 元，2019 年至 2022 年 1-6 月复合增长率 29.69%。

报告期各期末，发行人旗下医药零售门店数量分别为 607 家、771 家、880 家和 938 家，全部为直营门店，具体分布区域及数量变化如下表所示：

报告期内，公司以自建门店和收购整合相结合的方式持续完善医药零售业 务；同时根据战略布局建立了完整的门店开设和管理体系，在充分市场调研的 基础上，根据商圈位置、面积、营业额、增长潜力等因素，综合规划门店类型 和商品结构，实现旗舰店、区域中心店、中型店和小型店等门店业态的合理布 局，以保证公司业务持续稳定发展。截至 2022 年 6 月 30 日，各种类型的门店 数量和特点如下表所示：

3、终端集采业务

（1）基本情况

公司以全资子公司汇达药业为主体开展终端集采业务，主要客户为单体药 店、小型连锁药店等零售终端。依托于发行人多年来积累的医药零售与代理业 务上游供应链渠道资源，为客户提供一站式配送服务，引导和推行全品类供 应。

2019 年度、2020 年度、2021 年度以及 2022 年 1-6 月，公司终端集采业务 实现主营业务收入 722.81 万元、7,116.08 万元、12,105.88 万元和 9,733.30 万 元，合作门店数量从 2019 年末的 127 家增至 2022 年 6 月末的 817 家，发展迅 猛，集采会员客户类型及分布情况如下：

4、推广、陈列、促销等服务

随着医药产品同质化竞争日趋激烈，为扩大品牌销售、提升自身盈利能 力，供应商通常希望下游流通企业，在渠道方面给予较强的技术、专业支持和 营销配合，扩大特定品牌或品类药品销售规模，提升盈利能力。具体表现为上 游供应商通过向具备市场影响力及销售规模的下游流通企业支付服务费，换取 市场推广、展示陈列、促销活动、广告宣传等服务支持。

因此，除商品购销差价外，医药流通行业普遍的盈利模式还包括上游供应 商的增值服务费。上游供应商可以及时把握市场走向、改进产品、增强对消费 者的吸引力。下游医药流通企业在自身获益的同时，获取服务收入，增加新的 盈利点，实现双方的共赢。

5、发行人营业收入及毛利的构成

报告期内，公司营业收入及毛利的构成情况如下：

二、发行人所处行业的基本情况和竞争状况

（一）发行人所属行业

我国医药产业链主要分为医药制造、医药流通和医药消费三个环节。其 中，医药流通是连接上游医药生产企业和下游终端消费者的重要环节。医药流 通行业又分为医药批发与医药零售两个细分行业，医药零售市场则主要分为医 疗终端和零售药店两个市场。

三、竞争对手

1、行业竞争格局

医药批发方面，我国医药批发行业集中度正逐年提高。根据《2020 年药品 流通行业运行统计分析报告》，截至 2020 年末，全国共有药品批发企业 1.31 万 家，主营业务前 100 位的药品批发企业市场份额为 73.70%。医药批发行业内领 先企业主要包括以国药控股股份有限公司、华润医药商业集团有限公司、上海 医药集团股份有限公司、九州通医药集团股份有限公司等为代表的全国性企业 集团。

医药零售方面，我国零售药店企业数量众多，行业集中度处于较低水平， 市场竞争激烈。根据《药品监督管理统计报告（2021 年第三季度）》，截至 2021 年 9 月底，全国共有零售连锁企业门店 33.53 万家，单体零售药店 25.12 万家， 合计零售药店门店总数达到 58.65 万家。同时，2020 年销售额前 100 位的药品 零售企业销售总额 1,806 亿元，占零售市场总额的 35.30%，行业集中度较低。 从区域性来看，受各地政策影响以及物流配送的限制，除少数全国范围内的大 型零售药店企业外，零售药店企业绝大多数仍以区域性经营为主，其中部分企 业在各区域内通过规模效应处于竞争优势地位，例如山东漱玉平民、云南健之 佳、发行人等。此外，部分城市出台了对新设零售药店在距离、面积等方面的 限制性规定，加强了区域内零售药店行业的监管约束，从而有利于传统优势企 业巩固市场地位。

2、行业主要竞争对手

公司及医药流通行业的主要竞争对手情况如下：

四、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                           2022                                                                                   2021

营业总收入(元)                  32.62亿                                                                                23.39亿

净利润(元)                         1.61亿                                                                                  6972.66万  

扣非净利润(元)                  1.52亿                                                                                  6177.56万

发行股数 不超过6,001 万股

发行后总股本 不超过40,001 万股

行业市盈率:22.34倍(2023.2.12数据)

同行业可比公司静态市销率估值(不扣非):43.33(一品红)、51.22(易名医药)、31.81(百洋医药)、33.07(老百姓)、19.73(一心堂)、45.93(益丰药房)、43.24(大参林)、25.50(健之佳)、73.01(漱玉平民)、51.16(达佳维康)、444.25(药易购)去除极值41.80

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):37(一品红)、76.20(易名医药)、29.55(百洋医药)、27.49(老百姓)、20.36(一心堂)、37.54(益丰药房)、27.91(大参林)、30.61(健之佳)、47.94(漱玉平民)、49.68(达佳维康)、127.57(药易购)去除极值37.43

公司EPS静态不扣非:0.1743

公司EPS静态扣非:0.1544

公司EPS动态不扣非:0.4025

公司EPS动态扣非:0.3800

拟募集资金60,567.80万元,募集资金需要发行价10.09元,实际募集资金:9.75亿元.

募集资金用途: 1营销网络建设项目2补充流动资金。

2月发行新股数量10支。1月发行新股数量13支。

医药生物 -- 医药商业 -- 医药流通

所属地域：安徽省

主营业务：从事医药代理、零售及终端集采三大块业务。    

产品名称：格列齐特片 、阿莫西林胶囊  、雷贝拉唑钠肠溶胶囊  、缬沙坦胶囊 、缬沙坦氢氯噻嗪胶囊 、口洁喷雾剂 、黄芪精 、(国胜牌)阿胶 、(国津牌)阿胶 、硝苯地平缓释片(II) 、盐酸氨溴索胶囊 、玻璃酸钠滴眼液  、氧氟沙星滴耳液 、盐酸氨溴索口服溶液 、蛋白粉  、医用护理垫 、零售业务  、终端集采业务 、推广 、陈列 、促销等服务    

实际控制人：何家乐、何家伦 (持有安徽华人健康医药股份有限公司股份比例：58.97、8.16%）

​(创业板)

行业市盈率预估发行价:3.45元，可比公司预估市盈率发行价静态:6.45元，可比公司预估市盈率发行价动态:5.78元。

实际发行价:16.24元,发行流通市值:9.75亿,发行总市值:64.96亿

价格区间15.07元,最高30.67元,最低8.19元.是否有炒作价值:无

上市首日市盈率:40.35倍.行业市盈率是否高估:是 可比公司市盈率是否高估:否

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):37(一品红)、76.20(易名医药)、29.55(百洋医药)、27.49(老百姓)、20.36(一心堂)、37.54(益丰药房)、27.91(大参林)、30.61(健之佳)、47.94(漱玉平民)、49.68(达佳维康)、127.57(药易购)去除极值37.43

是否建议申购: 股价还可以。

你是否有战略配售: 无

股是否有保荐公司跟投:无

预计一季报业绩：净利润2850万元至3400万元，增长幅度为84.57%120.19%EPS0.3400pe47.76

1、医药行业发展概况

2、医药流通行业发展概况（1）医药流通市场保持稳定增长（2）医药流通产品以西药为主（3）经济发达地区仍为医药流通行业主要市场

3、医药批发行业发展概况（1）行业销售增速重新进入上升通道（2）行业集中度逐年稳固提升（3）代理业务模式发展成熟（4）终端集采细分领域前景广阔

4、医药零售行业发展概况（1）行业市场规模持续扩大（2）药店连锁化率逐年攀升但仍有待提高（3）医保定点药店率稳固提高（4）行业兼并重组进程加快

上市首日开盘价,溢价率%,流通市值,开盘价估值

关键字:1、医药代理业务（1）基本情况（2）代理的具体产品

1 中西成药(格列齐特片、阿莫西林胶囊、雷 贝 拉 唑 钠 肠 溶 胶囊、缬沙坦胶囊、缬沙坦氢氯噻嗪胶囊、口洁喷雾剂、黄芪精、（国胜牌）阿胶、（国津牌）阿胶)

2 医疗器械及其他(蛋白粉、医用护理垫、棉签)

2、零售业务3、终端集采业务4、推广、陈列、促销等服务

发行公告可比公司:华人健康、一心堂、老百姓、益丰药房、大参林、健之佳、漱玉平民、百洋医药、达嘉维康、药易购、一品红、易明医药。

医药代理业务领域竞争对手:华人健康、一品红、易明医药。

医药流通行业领域竞争对手:华人健康、百洋医药、老百姓、一心堂、益丰药房、大参林、健之佳、漱玉平民、达嘉维康。

终端集采业务领域竞争对手::华人健康、药易购。

医药流通三级行业:上海医药、九州通、中国医药、国药股份、国药一致、重药控股、海王生物、柳药集团、润达医疗、南京医药、瑞康医药、嘉事堂、人民同泰、英特集团、鹭燕医药、百洋医药、浙江震元、塞力医疗、荣丰控股、达嘉维康、开开实业、药易购、合富中国、华人健康。

医药流通四级行业:华东医药、上海医药、九州通、九州通、国药股份、国药一致、重药控股、海王生物、柳药集团、南京医药、瑞康医药、嘉事堂、英特集团、人民同泰、鹭燕医药、百洋医药、国发股份、浙江震元、合富中国、达嘉维康、开开实业、药易购、ST天圣。

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