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0306摘录

波罗

2023-03-06 23:14:56

1、个股（不分先后）

华海清科：多品类布局放量打造平台型企业

◇行业复苏：券商预计半导体行业有望于23Q2复苏，公司有望迎来良好下游景气。公司300系列产品获客户认可加速放量，山东、广东等地新建12寸产线，有望成为公司新的业务增长点。另外公司还在拓展8寸、三代半、大硅片等领域，空间持续增长。
◇新的增长点：耗材与维保服务和晶圆再生业务有望成利润新增长点。1）耗材与维保服务营收随着公司 CMP 设备批量化应用而增长；2）晶圆再生业务进展顺利，已为多家客户稳定供货。
◇平台型企业：多品类布局逐步放量，打造平台型企业：Chiplet新增减薄、抛光需求，公司减薄抛光一体机23年有望小批量出货。公司湿法设备正在积极开拓客户。少量量测设备发往客户端验证。上述三大设备对应中国市场2021年空间合计49亿美元，较同年中国CMP市场7亿美元，增加近6倍。

2、天宜上佳：光伏辅材协同，多点共振增长

◇石英坩埚：目前高纯石英砂月供货量稳定在450吨左右可满足生产需求。预计23-24年公司实现石英坩埚销量31500只/42000 只。坩埚行情乐观叠加公司持续提升36寸产品比例，预计石英坩埚出货均价超1.5万元/只，23-24 年贡献营收4.63/5.76 亿元。
◇碳/碳复核材料：光伏消耗型辅材，应用于单晶炉热场材料替换、新增单晶炉配套材料与旧单晶炉的更换改造。目前产能已达2000 吨/年，2023年完成第三代产线投建后年产能将再扩充至3000 吨，预计公司23-24年出货碳碳材料2600吨/3200 吨。
◇高铁闸片：疫情防控政策调整，高铁出行修复明显。产品拥有绝对价格优势仍有65%高毛利率。
◇其他业务：碳陶制动盘与十多家车厂合作，23年有望量产上车。航天领域、树脂基材料等产品业务实现盈利，预计今年放量。
◇券商预计23/24年营收22.60/31.37 亿元，对应PE22.09/13.14。

3、中国铁建：建筑央企最低估值

◇事件：3月6日讯，上交所总经理蔡建春表示，与5年前相比，国有公司利润增长70%，但市值仅增长10%；市净率为0.86倍，下降30%，明显低于全市场1.6倍的平均水平。建议共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，不断做强做优做大。
◇央企建筑最低估值：公司PB0.54倍为建筑央企最低估值，八大建筑央企平均0.79倍最高1.23倍。23年PE4倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)。业务端，公司2022年新签订单3.2万亿，同增15%；22Q4新签1.4万亿同增12%。23年1-2月权益销售额79亿同增11%。
◇估值：券商预期公司22至24年净利润273.36/299.2/326.4亿元，上调目标价至12.8元。

2、重要信息

风电：三大预期差和两大剪刀差

◇近期券商调研表示风电行业存在三大预期差和两大剪刀差；
◇预期差：
1，招标量超预期，23年1-2月共计招标20.80GW，同比增加73.19%，其中2月招标9.53GW，同比增加148.88%。
2，政策超预期，近期能源局领导表示要推进深远海海上风电的管理办法和老旧风电场的改造升级办法制定。当前已知平价海风项目近60GW，“十四五”各省级海风规划约160GW，而我国海风资源可超2900GW。政策超预期落地背景下，国内海风市场空间有望同节奏超预期打开。
3，排产&谈价超预期：叶片：整体交付紧张，价格将持平或微升；齿轮箱：产能紧张，CR2达60-70%，议价能力强；铸锻件：大型铸锻件供应紧张，利润好于小型铸锻件。轴承：国产替代加速，23年国产化关键年，主轴承预期60-70%国产化；塔筒管桩：23年交付量上涨将可能带动价格提升，相关企业排单6个月起，后续涨价。
◇剪刀差：
1，国内中短期已招标待装机“剪刀差”巨大，前期疫情管控、军事、事故限制因素解除，风电21-22年间形成“天量招标，地量装机”的剪刀差，有望迎来“剪刀差”收敛，装机量释放“大年”。
2，海外中长期海风“剪刀差”风电出口空间打开，全球能源脱碳+自主背景下，海外海风需求起量&供应链弹性有限，风电出口空间逐渐打开。
◇相关标的：
海缆：东方电缆、中天科技、起帆电缆、宝胜股份；
轴承：新强联、恒润股份；
铸锻件：金雷股份、日月股份；
管桩塔筒：大金重工、海力风电、天顺风能；
风机：明阳智能、三一重能；
变流器：禾望电气；
制动器：华伍股份；
碳纤维：光威复材；
定转子房：振江股份。

电镀铜：光伏金属化降本最重要方式

◇降本核心：电镀铜能够将电池片浆料环节降本到1毛钱/W，由于铜体的导电性好于银浆，且栅线更细，能够有效提升效率0.3-0.5%。电镀铜是光伏金属化环节降本的重要方式。
◇量产：券商预计23年行业进行中试，24年导入量产。
◇设备：目前电镀铜设备价值2亿/GW，券商预计有望下降到1亿/GW。到25年电镀铜设备市场空间达30亿，23--25年CAGR达260%。其中种子层价值量约占25%，图形化约占30%、电镀约占25%。
◇相关公司
种子层：海源复材
图形化：迈为股份、芯碁微装、苏大维格、帝尔激光
电镀：罗博特科、东威科技、宝馨科技

HJT调研更新：今年发展核心在于降本

◇有望超预期：券商近期调研表示HJT产业链多家公司今年发展非常有望超预期，核心在于将本。
◇金属化：下半年背面银包铜有望从50%提升到100%，可降低银约45%使用量，加工费有望同步下降。0BB工艺有望下半年逐步导入，可降低30%浆料使用。0BB+银包铜成本有望降至5-6分/W（当前纯银约0.13-0.14元/W）。
◇薄片化：当前HJT主流厚度130μm，正导入120μm，年底有望减至100μm。
◇降铟：背面部分AZO替代ITO，TCO成本从0.03-0.04分钱/W降至0.02-0.03分钱。
◇提效：通过双面微晶可提效至25.5%，转光膜导入可提升组件功率1.65-2%。
◇总结：券商认为HJT成本和TOPCon差异将低于0.02元/W，25年发电量将超过TOPCon1.25%-3.33%，更好的经济性下行业有望迎来快速发展。

人力资源服务：新增就业目标创近10年最高

◇事件：政府工作报告指出，城镇新增就业目标上调100万至1200万，创近10年最高新增就业目标，体现政府就业优先政策决心。
◇逻辑：经济预期回暖驱动企业增加订单致用工需求高增，企业降本提效向灵活用工模式转变，企业对人力资源服务机构的付费意愿上行且空间大。
◇相关公司：北京城乡、科锐国际、外服控股等。

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