1、业绩稳定，毛利率维持高位水平 受数据流量和带宽需求快速增长的影响，海外重点客户继续加大资本开支投入并带动对数据中心 400G 和 200G 等高端产品的需求上量。2022 年，光通信收发模块实现收入 94.13 亿元，同比增长 29.63% ，毛利率 29.80%， 同期增加 3.53%。光组件营收 2.29 亿元，光组件出货量 1499 万只，同比下滑 22.92%。 光模块中，高速光模块出货量为 618 万只，同比增长 29.56%，库存量 138 万只,实现营收 87.46 亿元，YoY 8.01%，毛利率 30.75%，YoY +2.78pct；中低速光模块出货量 329 万只，同比下滑 41.67%，实现营收 6.66 亿 元，YoY -25.71%，毛利率 17.30%，YoY +3.16pct，中低速光通信模块变动原因是因客户加大对高端产品的部 署力度以实现传输速率升级，中低速光通信模块销售量、生产量相应下降。 此外，海外销售收入占比较高，并以美元为结算货币，2022 年美元兑人民币的汇率波动也对收入及毛利率带 来一定正向影响。还收获了新的海外重点客户，在数据中心光模块的行业地位和市场份额得到了进一步巩固 和增强。 2023Q1 毛利率 29.55%，伴随高速光模块起量后，整体毛利率保持高位水平，同比增加 3.27pct。 

2、市场份额持续增长，下游 800G 需求有望起量 公司为云数据中心客户提供 100G、200G、400G 和 800G 等高速光模块，为电信设备商客户提供 5G 前传、中传 和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输等高端整体解决方案。Lightcounting 在最新发布的 2021 年度光 模块厂商排名中，中际旭创和 II-VI 并列全球第一。2022 年，公司的泰国工厂也完成了设备调试、试生产和 客户验厂等工作，做好了量产前的各项准备工作，并将按计划从泰国厂量产出货 400G 和 800G 等产品。 根据 LightCounting 数据，2023 年开始，800G 有望拉动新一轮增长，预计在 2026 年突破 30 亿美元。根据 公司公告海外大客户已提出 800G 上量需求，且公司已拿到较高份额且已批量交付，我们预计 2023 年有望上 量。 

3、800G 及相干系列实现批量出货，高算力场景推动下一代新技术应用落地 2022 年三费费用率 14.16%，同比增加 0.54pct。其中销售/管理/研发用率分别为 0.94%/5.26%/7.96%，YoY - 0.01/+0.93pct。公司持续加大研发，800G 和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T 光模块和 800G 硅光模块 已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和 3D 封装技术也在持续研发进程中。公司持续的研发投入 将在未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争力。 我们认为，随着 AIGC 进一步对高密度、低功耗数据中心需求催化，预计未来硅光、CPO 技术将逐步成为高算 力场景主流解决方案，公司提前布局有望进一步巩固自身头部优势。 

4、积极回购增强市场信心 根据公司年报，公司分别于 2022 年 4 月、2022 年 9 月和 2022 年 10 月推出了三期股份回购计划，截至报告期 期末均已实施完毕，累计回购公司股份 27,665,985 股，占公司总股本的 3.45%，增强投资者信心。 

5、投资建议： 公司市场份额稳步提升，800G 光模块等高端产品有望上量。同时布局激光模块下游应用，有望成为盈利第二增 长极。调整 2023-24 盈利预测，新增 2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年营收由 106.96/129.03/N/A 亿元调整为 109.92/128.42/152.57 亿元，每股收益分别由 1.60/1.87/N/A 元调整为 1.87/2.29/2.80 元，对应 2023 年 4 月 21 日 78.19 元/股收盘价，PE 分别为 41.9/34.2/28.0 倍，维持“增持”评级。 

6、风险提示： 技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；海外客户需求不及预期；激光雷达业务拓展不及预期 风险；上游原材料采购价格波动风险。