中信建投证券股份有限公司 研究员:杨艾莉/杨晓玮 日期:2023-04-28 核心观点: AI发展,改革传统行业,我们认为出版行业正从防守型,走向进攻型。过去5年,出版行业以业绩稳定、分红比率高、资金储备多等著称,是防守品类,板块估值位于10-20x区间 但是,随着AI发展带动传统业务改革,过往的数据积累和教育业务布局正在焕发新机。 我们认为出版公司有望通过3个方向获得增量空间: 1、AI数据商业化; 2、AI+教育、AI+教育信息化; 3、AI+内容生产 随AI改革带来新业务增量,出版公司估值有望再上台阶。对比出版历史估值情况,目前行业仍被明显低估,相较目前约15x的估值,有望恢复至25x的水平。 关注公司: 中央级出版公司:数据资产丰富&稀缺性强的中国科传,以及中国出版。 地方出版公司:关注基本面优质,潜在发展动力强的公司。包括:中文传媒、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩、浙版传媒、山东出版、南方传媒 风险提示 版权保护力度不及预期,知识产权未划分明确的风险,IP影响力下降风险,大众审美取向发生转变的风险,用户付费意愿低、消费习惯难以改变的风险,关联公司公司治理风险,内容上线表现不及预期的风险,生成式AI技术发展不及预期的风险,游戏研发难度大的风险,游戏上线延期的风险,行业景气度下滑风险,存量游戏流水下滑风险,游戏用户总量减少风险,营销买量成本上升风险,人才流失的风险,人力成本上升的风险,政策监管的风险,商业化能力不及预期的风险。
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