达仁堂发布2023一季报:公司2023年一季度实现营收21.54亿元(同比+14.03%),归母净利润4.01亿元(同比+100.79%),扣非归母净利润3.95亿元(同比+99.22%)。
投资要点:
业绩增长超预期。2023年一季报公司实现营收21.54亿元(同比+14.03%);归母净利润4.01亿元(同比+100.79%);2023年一季度公司确认联营企业和合营企业投资收益为1.00亿元(同比+125.57%,主要为中美天津史克贡献),自有利润为3.01亿元(同比+93.34%)。
预计2023一季度公司毛利率和费用率变动主要是受到工业和商业结构变化、工业内部产品结构变化的影响。2023Q1公司整体毛利率为48.78%,同比提高9.38个百分点;净利率为18.46%,同比提高7.76个百分点。一季度公司销售费用为5.90亿元(同比+38.65%),管理费用为0.68亿元(同比-28.54%)。
预计心脑血管、呼吸类产品一季度受益疫情高增,带动利润端超预期。一季度新冠放开后部分患者亦增加了对心脑血管类药品的需求,且速效作为公司成熟大单品,盈利水平预计高于其他小单品,从而带动公司整体利润高增。
中长期来看,公司具备名贵中成药基因,普药和名贵中成药产品皆储备丰富。公司改革以来,推动销售整合,落实竞聘和激励,并在业务层面展开“中国心”、“中国嗓”等活动聚焦推广核心大单品,基于公司品牌力、产品力较强,期待公司混改后长期业绩弹性。
盈利预测和投资评级:公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌,并且具有充足的产品储备,奠定中成药长期增长空间。随着混改推进,经营管理深化改革,提质增效,看好公司未来业绩的增长空间,我们将2023-2025年归母净利润上调为11.17/14.11/17.70亿元,对应当前股价PE为29.79/23.57/18.79倍,维持“买入”评级。
风险提示:产品销售不及预期;中药原材料价格大幅上涨;公司成本控制效果不及预期;疫情影响业务运转;竞争加剧;宏观经济发展不及预期;医药政策风险等。