22Q4 业绩低于预期拖累全年，与 H 公司的业务营收 Q4 同比有所下滑。根据公 司公告，22 年前三季度，公司营业收入和归母净利润都实现了较快增长，分别同 比增长 52.38%、63.21%；但 12 月份由于各方面客观因素影响，生产制造、现 场安装及项目验收等工作受到了较大的影响，拖累全年业绩。2022 年公司总体 营收实现 22.21 亿元，同比增长 23.53%，分板块来看：1）数据服务板块营收 7.42 亿元，同比增长 6.34%，毛利率 19.87%；2）工业板块营收 7.03 亿元，同 比增长 31.57%，主要系在特高压电网、新能源等领域实现了较大幅度的增长， 毛利率 31.07%；3）特种板块营收 6.56 亿元，同比增长 45.07%，主要系在涉密 业务、医院医疗和油气回收治理等领域实现了大幅的增长，毛利率为 32.37%； 4）商用空调实现较大幅度增长，公建及商用空调营收同比增长 5.09%。
积极布局数据中心，前期积累客户基础牢固为数据服务提供先发优势。目前公司产品已广泛服务于中国移动、电信、联通、华为、腾讯、阿里巴巴、百度等众多知名客户的数据中心。此外，公司高度重视研发创新和节能降耗技术，蒸发冷却产品、DCP 相变冷却系统、液冷温控系统等高能效产品的市场接受度不断提 升，实现了互联网数据中心大型液冷项目规模化的交付。随着国家推进新一轮的 全国一体化大数据中心体系布局，针对存量数据中心的节能降碳改造的要求将不 断提升，预计节能改造市场规模快速增长。我们认为基于公司良好的技术创新能力、产品品质、交付能力和综合保障能力，将为公司后续业绩的增长打下良好基 础。
定增募投落地，进一步加快储能&数据中心温控布局。2023 年 4 月 14 日，公司 发布公告，以 32.56 元/股的价格，共募集资金 8 亿元，用于新基建领域智能温控 设备智能制造项目和专业特种环境系统研发制造基地项目（二期）。公司表示， 将通过本次募投项目加快开发数据中心液冷机组、储能温控领域适用性产品和其 他新兴下游适用性产品，提升公司下游应用方案的解决能力和提升对市场需求的 快速服务响应能力，进一步增强公司综合竞争力，提升品牌形象及市场占有率。
投资建议与估值：公司是专业空调领域的领导者，并积极拓展数据中心+储能温 控，订单量有望实现快速提升，定增扩产，具备较高成长性与业绩弹性。我们根 据公司实际情况调整 2023-2024 年盈利预测，新增 2025 年盈利预测，我们预计 2023-2025 年营业收入分别为 34.80 亿元、48.98 亿元、62.86 亿元，增速分别 为 56.7%、40.8%、28.3%；归母净利润分别为 2.85 亿元、4.31 亿元、5.43 亿元，增速分别为 71.5%、51.1%、26%，维持 “增持”评级。
风险提示： 储能发展不及预期；扩产进度不及预期；原材料价格波动风险；市场 竞争风险；技术创新风险。
