五一总览:酒旅恢复超预期，看好旺争到来出行到上修持续性。23年五一节全国国内旅游出游出游人次、旅游收入按可比口径分别恢复至19年同期的119%、101%，恢复情况均超预期，特征上，本次五一假期长途出行恢复亮眼，知名异地游景区游客人次强劲修复，部分名山大川型景区较19年同期取得双位数增长,周边游、主题乐园游热度不减。酒店受益旅游强劲修复及行业供给深度出清后量价齐升，五一期间表现亮眼，我们预计部分头部连锁酒店RevPAR较19年同期增长30%以上，同档次酒店价格预计增幅在20%以上。餐饮同店恢复度表现亦好于此前春节。

　　出行:五一旅客发送量超19年，铁路、民航恢复度更高或体现远途游更热。交通部数据显示五一节全国日均旅客发送量预计略高于19年同期水平，其中铁路、民航日均旅客发送量分别恢复至19年的120%、122%，或反映本次五一出行远距离出行恢复强劲、占比提升。本地出行，五一期间，旅游城市如西安、苏州、重庆、长沙等地铁客运量明显高于节前水平，部分高线城市本地出行强度经历先下滑后快速回暖。

　　酒旅:国内游显著超预期，部分景区客流/收入超越疫情前，出境游相关航班量恢复亚19年的四成。经文化和旅游部数据中心测算,2023年五一节全国国内旅游出游出游人次、旅游收入按可比口径分别恢复至2019年同期的119.09%、100.66%，恢复情况超预期，高于此前中国旅游研究院预测水平(出游人次、收入恢复至2019年的104%、83%以上),亦显著高于春节水平(国内旅游人次、收入分别恢复至19年同期89%、73%)。本次五一假期长途出行恢复亮眼，知名异地游景区游客人次强劲修复，部分名山大川型景区较19年同期取得双位数增长，如峨眉山五一假期前三日累计接待游客12.7万人次，同比2022年增长232.0%，同比2019年增长56.7%，四川全省假日前4天，累计接待游客2019.4万人次、门票收入2.4亿元，较19年同期分别增长37.8%、32.3%。。周边游、主题乐园游热度不减，如天目湖景区五一期间新高，对比2019年人次增长15%，收入增长39%（剔除新项目增长18%);上海海昌海洋公园4月30日和5月1日的综合收入和入园人次“两天两次”刷新“五一”小长假单日新纪录等。酒店受益旅游强劲修复及行业供给深度出清后量价齐升，五一期间表现亮眼，我们预计部分头部连锁酒店RevPAR较19年同期增长30%以上，同档次酒店价格预计增幅在20%以上。国际航班3月下旬新航季开启以来加快恢复，截至2023.5.2恢复至19年同期38%。根据携程数据，从中国大陆出境、人次目前超过2019年同期的热门航班目的地包括中国澳门、阿联酋、马尔代夫。用户画像方面，年轻消费者客单价较疫情前增长明显，携程平台18岁至23岁用户第一次下单的热门跨国目的地有曼谷、新加坡、首尔、东京和吉隆坡等，以出境跟团游产品为例，他们的客单价为6562元、较2019年增长约25%，出境自由行产品客单价接近15000元。

　　餐饮﹔代表连馈品牌同店恢复表现好于春节。商务部商务大数据监测显示2023.5.1全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长15.6%，其中重点餐饮企业销售额同比增长61.7%;根据我们对代表餐饮连锁品牌数据高频追踪，2023年五一节前四天(4.29-5.2)全国同店营业额恢复至2022年、2021年的191%、79%，大幅超过2022年水平，同时高于此前春节水平（103%、68%)。

　　投资建议

　　23年五一假期线下消费超预期，我们建议重点关注:1)Q2、Q3出行旺季景气度攀升，有望持续受益的酒旅标的，推荐华住、亚朵、天目湖。2)本地餐饮社交需求稳步回暖，重点关注同店修复、开店速度均有支撑的标的，推荐海伦司、九毛九。

　　风险提示

　　疫情修复持续时间或存在不确定性，原材料价格上涨，劳动力短缺风险，数据统计结果与实际情况偏差风险等。