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新股研究:航天软件688562
ai股戏诸侯
2023-05-23 22:27:51

2023.5.23

2023 年 1-3 月,公司实现营业收入 32,694.13 万元,较 2022 年 1-3 月减少3.90%,主要原因是 2023 年 1 月受公司大部分员工或客户人员无法正常开展工作等因素影响,公司整体项目执行或验收进度有所延后。2023 年 1-3 月,公司归属于母公司所有者的净利润和扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润分别为-60.87 万元和-286.20 万元,均同比小幅上升,主要系 2023 年 1-3 月公司营业收入结构相较 2022 年 1-3 月得到改善,综合毛利率同比有所提升所致。

点评:信创行业,景气度中,成长性高。

航天软件隶属航天科技集团旗下,主要为航天及党政军领域提供信创产品及服务。公司在信创产业链的布局比较广,包括神通数据库和神舟软件,神舟嵌入式操作系统及开发环境尚未实现产业化推广应用,另外,此次上市募集资金将用于航天产品多学科协同设计仿真(CAE)平台研发项目。在信创上市公司中,面向军企的航天软件有一定的稀缺性。

给予航天软件2022年4倍ps,即合理市值76亿,合理价格19元,对应发行价+50%。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测,而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差,因为股票有的被高估,有的被低估,正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、发行人主营业务、主要产品和服务及其演变的情况

公司是航天科技集团直接控股的大型专业软件与信息化服务公司,实际控制人为国务院国资委,是国务院国资委“双百行动”综合改革、国家发改委混合所有制改革试点企业。公司在支撑航天信息化建设的过程中,紧紧围绕“支撑航天,服务政府,面向社会”的定位,以神通数据库和 AVIDM Foundation 为基础,构建了自主软件产品(基础软件、工业软件)、信息技术服务(审计信息化服务、商密网云服务、信息化运维服务)和信息系统集成(主要面向航天及党政军领域)等三大主营业务,具备完整的软件和信息化服务能力,是我国航天及党政军领域的软件和信息化服务龙头企业之一。

二、发行人所处行业基本情况与竞争状况

(三)公司所处行业发展情况和未来发展趋势

1、基础软件之数据库行业发展概况

数据库是我国“核高基”重大专项重点突破的核心产品之一。数据库软件是数据要素市场的基座、软件信息产业重要的基础设施,也是国内基础软件发展的最大挑战之一,对中国软件信息产业的生态构建至关重要。几乎所有的软件都要基于数据库进行存储、管理和处理数据,数据库直接影响到应用软件的运行效率、可拓展性、灵活度和可靠性,是应用软件开发过程中最重要的环节之一,也是我国信创生态中非常重要的一环。

预计到 2025 年,中国数据库市场总规模将达到 509.40 亿元,市场年均复合增长率(CAGR)可达 15.60%。

根据艾瑞咨询统计,2020 年中国数据库市场份额中,国外厂商占比为52.60%,传统四家国产数据库厂商占比为 7.10%,其他国产数据库厂商占比为40.30%。

目前,在我国数据库市场中,国外厂商(Oracle、微软、IBM 等)仍然占据着最大的市场份额。公司神通数据库主要应用于航天军工及政府政务领域,其他国内传统数据库厂商(武汉达梦、人大金仓、南大通用等)主要应用于政府政务领域,但神通数据库与其他国内传统厂商的市场份额均相对较小,合计约 7%左右。国产云数据库厂商(阿里云、腾讯云、华为云等)主要采用开源技术路线,在数量最为庞大且市场空间较大的中小体量企业用户领域采用云服务模式进行业务推广,业务规模和市场影响力不断扩大,占据了 40%左右的市场份额。

2、工业软件发展概况

工业软件是工业技术软件化的产物和工业化中的顶级产品,是工业装备中的“软零件”“软装备”,是工业产品的基本构成要素,是智能制造的核心内容和现代工业体系的“大脑”,是推进我国工业化进程的重要手段和关系国民经济和社会发展的基础性、战略性产业。

目前我国研发设计类软件国产化率仅 5%左右,是进口依赖最为严重的工业软件类别。我国研发设计类工业软件的竞争格局如下所示:

根据中国工业技术软件化产业联盟发布的《中国工业软件产业白皮书(2020)》,2020 年国内工业软件产业规模约为 1,974.00 亿元,虽然仅约占全球工业软件市场规模的 6%左右,但国内制造业已进入产业升级和信息化改造的关键阶段,2012-2020 年复合增长率为 13.27%,增长速度高于全球平均水平。

3、审计信息化发展概况及未来发展趋势

根据中国信息协会大数据分会发布的《2021-2022 年中国大数据产业发展报告》,2020 年中国大数据产业规模达 7,486.20 亿元,较 2019 年同比增长 16.10%,预计未来三年增速保持 12%以上,到 2023 年产业规模将达到 11,522.50 亿元。从具体行业应用来看,互联网、政府、金融和电信引领大数据融合产业发展,合计规模占比为 78.50%,其中政府大数据规模占比 13.80%。政府大数据成为近年来政府信息化建设的关键环节,与政府数据整合、开放共享、民生服务、社会治理、市场监管等相关的应用需求将持续火热。目前,公司审计信息化服务主要集中于各级审计机关,属于政府大数据范畴。

4、信息系统集成行业概况

根据中国软件行业协会发布的《2021 年中国信创生态市场研究报告》,2020年我国信创产业的市场规模约为 1,617 亿元,预计未来五年将保持高速增长,2025年可达 8,000 亿元规模,年复合增长率可达 37.40%。

(四)公司主要产品、服务的市场地位及技术水平和特点

(1)自主软件产品

① 基础软件

在整体市场层面,根据艾瑞咨询发布的《中国数据库行业研究报告(2021年)》,2022 年中国数据库市场规模约为 339.20 亿元,公司专门从事神通数据库销售的子公司神舟通用 2022 年的销售收入为 1.54 亿元,2022 年神通数据库在中国数据库市场中的市场占有率约为 0.45%。公司神通数据库的整体市场份额与国外厂商(Oracle、微软、IBM)、国内传统厂商(武汉达梦、人大金仓)及云数据库厂商(阿里云、腾讯云、华为云)相比均相对较小,应用领域目前集中于航天军工及党政领域。

② 工业软件

公司凭借在航天军工领域多年的研发积累和深厚的航天型号软件研制经验,在国家航天军工领域安全可控的刚性约束和在国家“863”计划、国家重点研发计划等支持下,成功自主研发了产品研制协同软件(AVIDM)和经营管控软件等工业软件,填补了我国航天军工领域大型软件产品的空白,是我国航天国防军工领域知名的自主工业软件品牌厂商。

根据工信部中国电子信息产业发展研究院发布的《2019 中国工业软件发展白皮书》,航天软件、金航数码等厂商引领航天军工工业软件市场。根据中国科学院《互联网周刊》发布的《中国工业软件年度企业 100 强》名单,公司在我国国防军工工业软件领域排名第一。公司 2022 年研发设计类工业软件产品研制协同软件收入为 10,690.62 万元,在研发设计类工业软件国产厂商中的市场占有率为 9.94%,具有一定的市场地位。

(3)信息系统集成

根据中国软件行业协会发布的《2021 年中国信创生态市场研究报告》,预计2022 年我国信创产业的市场规模约为 3,052 亿元,2022 年公司信息系统集成业务的收入为 10.68 亿元,整体市场占有率约为 0.33%。2020-2022 年,公司与航天科技集团及下属单位产生的信息系统集成业务收入分别为 1.26 亿元、1.41 亿元和 1.62 亿元,航天科技集团在合并层面均为公司该类业务的第一大客户,公司的信息系统集成业务在支撑航天信息化系统建设方面拥有独特的市场地位。

资料来源:上市公司招股说明书

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