备注：中国大陆地区数据仅包含iOS端，安卓端数据会造成干扰，请结合同口径下趋势及公司实际情况共同判断。

2023M5国内iOS端手游大盘流水持续修复，各大厂商产品周期逐步开启：

1）巨人网络：新游《原始征途》流水稳健，同口径下iOS端净收入同比大幅增长~250%；

2）心动公司：《火炬之光：无限》国服上线，同口径下iOS端净收入同比增长~30%，环比增长~130%。

3）祖龙娱乐：新游《以闪亮之名》表现强劲且流水稳健，同口径iOS端净收入同比高增，环比微增。

4）米哈游：新游《崩坏：星穹铁道》首月流水表现强劲，同口径下iOS端净收入同比大幅增长~130%，环比增长~30%。

其他跟踪的主要游戏上市公司流水受产品周期、产品运营节奏等因素影响，表现不一。

观点重申：我们持续跟踪行业边际变化，在观察到9月/11月版号质量拐点初现后，就持续坚定推荐游戏板块，于市场回调之际亦坚定信心，看好板块全年表现，在此我们重申坚定看好观点！

1、供给向善支撑估值修复，新产品周期支撑业绩修复。当前游戏“科技+文化”属性凸显，后续版号质量及数量值得期待，行业供给有望稳步向善。当前各大厂商新一轮产品周期已逐步开启，且已上线新游表现屡超我们预期，我们看好各大厂商新游数量充沛，将陆续上线驱动业绩重启增长。

2、AI不愁催化：降本已有体现，增收正不断落地。1）AI降本增效方面，已有网易、巨人网络、游族网络等厂商公开交流其量化效果。同时英伟达、Unity等大厂入局，有望加快AI工具开发迭代，赋能行业各厂商。2）AI增收方面，一是我们认为内容产出效率提升将带来游戏内容供给增长，进而带动收入端提升；二是各大厂商积极尝试“AI+”玩法，年内将有各类产品不断落地，我们看好中长期AI爆款玩法落地。我们认为相比云游戏、元宇宙，“AI+游戏”技术路径清晰且降本增收持续落地，我们看好“AI+游戏”将催化行业突破云游戏、元宇宙行情的估值上限。

3、我们推荐研运能力出色、产品储备充沛且新产品周期率先开启的A股标的：昆仑万维、巨人网络、恺英网络、宝通科技、吉比特、三七互娱、完美世界、盛天网络、姚记科技等，建议关注神州泰岳、电魂网络、汤姆猫等。

风险提示：新游上线时间及流水表现不及预期，AI技术发展不及预期，竞争加剧风险，行业监管风险。