光模块龙头地位稳固，800G 全产业链受益！-韭研公社

登录注册

光模块龙头地位稳固，800G 全产业链受益！

龙天欢喜

只买龙头的龙头选手

2023-06-08 07:50:44

800G 竞争格局稳定，AI 催化全产业链受益

光模块行业强者恒强，市场份额向头部集中，国内厂商逐渐崛起。100G 时代，中短距离应用场景（10km 以下），以中际旭创、AOI、Intel 等龙头厂商占据主要市场份额，长距离应用场景（10km 以上）市场中，Oclaro、Lumentum、Source，超长距离（40km 以上）相干光模块市场中，Acacia、Oclaro、Lumentum、华为海思等厂商占据主要市场份额。

从 2018 年开始，大部分日本和美国供应商退出市场，以旭创为首的中国供应商排名逐渐提高。根据 LightCounting 公布的 2022 年全球光模块 TOP10 榜单

。

中国光模块厂商共 7 家入围，中际旭创和 Coherent（并购 Finisar）排名并列第

1，华为、光迅科技、海信宽带、新易盛、华工正源、索尔思光电分别位居第 4、第 5、第 6、第 7、第 8 和第 10 名。

800G 时代，可插拔仍是主导方案，技术更迭小，考虑北美大客户高验证壁垒，以中际旭创为代表的行业龙头厂商凭借诸多优势有望维持竞争格局平稳，受益弹性和确定性强：

①技术升级迭代速度快：高带宽压力驱动产品以 4-5 年为周期升级，光模块厂商需要持续进行研发投入保证技术升级；

②产品线扩充能力强：光模块种类繁多，单个细分产品市场空间有限，只有扩充产线才能突破增长瓶颈，然而单个产品升级快导致光模块厂商难以在全部细分市场占据主导地位，一定程度上抑制市场集中度提升；

③成本控制能力强：产品线的不断扩充及产品技术迭代升级需要较多研发投入，同时产品生命周期短，良率提升空间小，成本与费用相对高企，成本控制能力保障公司盈利能力。

④交付能力要求高：光模块下游行业市场集中度高，头部企业议价能力强，行业内部竞争激烈，需要通过规模优势、可靠的交付能力建立相对稳定的上下游合作关系。

800G 升级叠加 AI 带来长期想象空间，光模块、光器件、光芯片、陶瓷外壳等 800G 产业链均有望显著受益。

重点公司分析

400G 时代，光模块产品升级周期性得到验证，产品升级初期是投资最好阶段。光模块升级初期，老产品增速下降，新产品尚未放量，不足以拉动整个行业的高增长，行业进入青黄不接的阶段，板块估值和业绩预期都较低，随着新产品升级带来新一轮景气周期预期来临，板块估值有望迎来巨大提升；产品升级中期，业绩逐渐兑现，新产品放量带动行业爆发式增长，仍有一定上涨空间；产品升级周期尾声，行业进入景气下行阶段。以光模块龙头中际旭创为例，2019 年，400G 光模块开始进入升级初期，公司营收同比下降 7.73%，归母净利润下降 17.59%，但市场对 400G 新一轮升级周期的乐观预期驱动股价有较大涨幅，光模块板块估值也有大幅提升，Wind 光模块指数 19 年上涨约 70%。

中际旭创

800G 多次加单提升行业景气度，公司持续高份额引数通市场。公司率先拿到英伟达、谷歌等海外客户 800G 批量订单，有望高份额出货，开启规模量产第一年；预计明年英伟达和谷歌进一步加大需求，亚马逊、Meta、微软等厂商通过验证进入量产，公司迎来业绩拐点；泰国工厂扩建夯实 800G 放量基础，未来有望继续引领市场，业绩拐点有望逐渐出现。 AI 加大 800G 新产品需求弹性，公司前瞻布局前沿技术。光模块数量与 GPU 成正相关，伴随视频类交互模式出现，驱动配套高速光模块需求爆发增长。在 AI 算力中心低功耗诉求迫切背景下，LPO 线性直驱技术降低功耗与延时性能优势突出，公司目前已有 LPO 相关技术储备，随着低功耗 LPO 方案的推广，公司有望步入快车道。公司发布 1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光通信模块，提前布局 1.6T 时代。

中瓷电子

光模块陶瓷外壳“一枝独秀”，800G 突破头部光模块厂商。光模块陶瓷外壳&底座成本占比近 15%，仅次于光电芯片，公司高速光模块陶瓷外壳在国内“一枝独秀”：400G 光模块用陶瓷外壳已经实现批量出货；800G 产品技术水平已与海外相当，作为国内重要供应商，正逐步量产，客户主要包括新易盛等国内外头部 800G 光模块公司，未来有望受益 AI 浪潮，加速放量。

天孚通信

800G 叠加 AI 升级周期驱动数通市场持续高景气，公司高速光引擎项目加速放量打造新增长极。需求方面，数通市场持续高增长驱动公司各系列无源器件需求显著受益，公司发布 800G 光模块配套应用的光引擎产品和解决方案，作为高速光引擎龙头企业高速光引擎配套需求以及市场份额有望持续提升，抢占 800G 新周期市场先机。随着 AI 持续的发展，无源器件和光引擎 400G、800G 产品份额有望持续提升。在新一轮行业高景气背景之下，公司募投项目扩产计划预计 2023 年开始加快建设进程，加速海外泰国工厂选址建设，积极进行产能全球化布局，持续扩张产能并建立产能动态调整机制以应对高涨的需求。

新易盛

公司 800G 有望逐步量产并实现大客户突破，深度受益于新一轮升级周期。凭借在 400G 的技术积累和产业链上下游的深度耕耘，公司顺利突破北美大客户，实现 400G DR4 批量供应。公司不断丰富高端产品线，推出多款 800G 光模块；收购完成参股公司 Alpine 的剩余股权，加码硅光和相干产品技术，顺利推出多款基于自研硅光芯片的高端光模块产品，加快全球化产业布局；推出采用单波 200bps 技术的 1.6Tbps 光模块，为下一次产品升级提前布局。产能方面，公司募投项目新产线的建成夯实放量基础。

AI 算力带动行业需求爆发下，持续加强 LPO 等关键低功耗技术储备。AI 模型网络架构变革催生光模块需求，800G 光模块 LPO 线性直驱技术低功耗优势深度契合 AI 诉求，公司于今年 OFC 展会期间推出多款 LPO 相关产品并与主流厂商与用户建立了良好合作关系；与此同时推出了基于薄膜铌酸锂调制器的业界最节能的 800G 光模块，持续加强未来高新技术领域储备，有望开辟成长“新天地”。

兆龙互连

200/400/800G DAC 稀缺供应商，AI 驱动 DAC 业务迎高增长。DAC 铜缆连接方案凭借可靠性、低能耗、低时延等优势成为数据中心短距互联（一般在 5m 以内）的主要方案，主导北美云数据中心短距互联，并适配 AI 超算数据中心需求。AI 产业发展推动 GPU 需求量激增，DAC 需求量与 GPU 数量强相关，对应市场规模有望显著增长。

公司目前已能够规模化生产应用于传输速率达到 400G 的 DAC 高速传输组件及配套的高速传输电缆，同时积极布局 800G 传输速率的高速电缆组件，能满足大型乃至超级数据中心、高速通信领域的数据传输需求。作为国内稀缺的优质 DAC 供应商，公司构建了强大的产品资质壁垒，高速电缆及组件产品已批量导入国内头部互联网企业，突破海外市场，间接供货北美云厂商。 PCIe Cable 迎“量价齐升”，服务器内部互连业务迎增长新机遇。公司 PCIe Cable 产品配套 CPU/GPU 与显卡、内存等设备高速连接，受益 AI 服务器规格提升，产品迎“量价齐升”机遇，有望逐渐量产，贡献增量。

鼎通科技

公司深度绑定全球巨头客户，是 800G 升级&AI 算力核心受益标的。公司提供高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件，主要用于数据中心、通信基站等大型数据存储和交换设备。凭借优异的模具设计和精密加工制造能力，公司深度绑定安费诺、莫仕和中航光电等全球知名连接器巨头客户，并于 2022 年成功进入泰科通讯业务模块，开展 CAGE 及结构件业务合作。目前，公司和客户着力开发 QSFP 112G 和 QSFP-D 等系列产品，未来核心受益 800G 光模块的升级。

作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

中瓷电子

新易盛

中际旭创

鼎通科技

兆龙互连

工分