一【德邦电子】：算力PCB-海量算力和高速传输的骨架

AI算力需求持续高涨，800G交换机技术升级将至
算力应用的浪潮引爆企业对AI的大力投入，AI服务器及光模块需求持续向上，带动算力PCB需求总量提升。此外技术升级即将到来，华为首款800GE数据中心交换机，加速博通800g芯片落地应用，数据中心即将到来800G时代。我们认为算力和通信需求增加，起承载和连接作用的高阶数通PCB的价值量会通过材质，层数和工艺升级持续增加，先发优势明显且格局优秀。
服务器端：AI服务器PCB明确受益AI算力提升。普通服务器主板PCB在14层以下，AI服务器主板层数在24-26层，CCL材料从M4升级为M7/M8材料。显卡PCB成倍提升带来单台PCB面积大幅增加。单台服务器的PCB超万元，单价和利润率远高于通用服务器。
交换机端：数据中心需要交换机构筑通信”高速公路“，从而100%释放算力，AI服务器需求带来交换机规格和数量均大幅提升。当前A100服务器主要配套200G交换机，H100全部配套400G交换机。24年800G方案规模量产后。AI交换机出货结构有望从200+400G为主升级为400+800G，相关PCB厂商在收入和毛利率上均有较大提升幅度，业绩弹性巨大。
建议关注：沪电股份、胜宏科技、奥士康
风险提示:需求不及预期，扩产不及预期，竞争加剧

二【中泰电子】要点：

1.AI巨头英伟达宣布DGX GH200投入量产，运算速度达1 Exaflop远超DGX H100，AI浪潮算力持续升级。

2.PCB为AI服务器重要部件，其对层数、材料要求显著高于通用服务器，单台AI服务器PCB价值量预计近1.5w，远高于通用服务器，同时服务器升级也将带动交换机等其他部件升级，AI大浪潮对数通PCB需求增幅显著！

3.国内AI快速发展，Chiplet势在必行。Chiplet核心部件为ABF载板，目前ABF载板海外垄断，国产化提升空间显著。

4.英伟达产业链PCB公司及布局ABF载板公司最受益：英伟达产业链：沪电股份、奥士康、胜宏科技、景旺电子、世运电路 ABF载板：兴森科技、深南电路

5.奥士康：成功突破英伟达，低估值AI加速卡、服务器PCB优质股。奥士康主要供应AWS 400G及以下交换机PCB产品，AWS公有云份额全球第一，AWS在印度云基础设施投资超预期，其16-22年在印度共投资了37亿美元，计划到30年之前增加到127亿，奥士康有望乘AWS资本开支高峰业绩迎来高增长。预计23/24年公司归母净利润7/9亿元，对应估值14.7/11.4倍

三：【民生电子】要点：

1.AI服务器PCB难点：层数更高、走线布线密度程度增加、材料等级提升导致加工难度大。主板模块（包含系列配卡）价值量2500-3000元；GPU加速卡板（8卡计算）2500-3000元；UBB 2000-3000元，总价值量7000-9000元

2.AI服务器PCB主要供应商：沪电、深南、生益电子、胜宏、广合等，国产服务器方面深南、生益、广合供货较多 。覆铜板：生益科技、南亚、华正在高速板实力较强，生益科技产品相对领先，批量应用于EGS平台，部分产品完全对标松下

3.核心标的：

【胜宏科技】主板及加速卡板双双通过英伟达认证，成为四家直供英伟达的厂商之一，该项目立项至今三年，与NV具有深厚的合作基础，难度极大的加速卡板取得突破确立了公司的技术实力，产品结构高端化打开想象空间。

【沪电股份】AI服务器PCB全球龙头，AI服务器主板+英伟达加速卡板两大增量领域市占率高，同时深耕交换机多年，数据中心业务占比50%+，AI浪潮核心受益者。

【广合科技】服务器PCB龙头，服务器纯度高，占70%＋营收，为浪潮、广达、联想、戴尔核心供应商，AI主板、加速板产品在下游实现出货。

四【国联中小盘】：要点：

胜宏科技：23年利润有望逐季度持续改善，24年AI服务器产品有望带来高增。

盈利预测：预计23年、24年、25年收入分别为99亿元、115亿、137亿元，净利润分别为9.7亿、13.5 亿、17.2亿元。之前胜宏科技一直被市场认为只能做低平米单价的PCB板，无法给高估值；AI服务器板平米单价超过1万元人民币，凸显了胜宏科技技术实力，我们认为胜宏可以给予类比深南、沪电的估值水平，按照25XPE给予23、24、25年分别242亿、337亿、430亿。

（以上资料来源于网络，不作为投资建议）