2023.6.26

点评：物联网soc芯片行业，景气度中，成长性高。

安凯微的物联网soc可分为摄像机芯片和应用处理器。其中摄像机芯片主要用于家用摄像机以及少部分安防摄像机，2021年在家用摄像机市场和安防摄像机市场的销量占有率分别为26%和2%；应用处理器主要用于家居和办公，如楼宇对讲、门禁考勤等。

安凯微当前的业务成长空间不算大，未来的看点是XR对摄像机芯片的需求以及AI对边缘侧算力的需求。

给予安凯微2022年100倍pe，即合理市值39亿，合理价格9.95元，对应发行价-7%。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、发行人主营业务、主要产品及其演变情况

公司主要从事物联网智能硬件核心 SoC 芯片的研发、设计、终测和销售，主要产品包括物联网摄像机芯片和物联网应用处理器芯片，产品广泛应用于智能家居、智慧安防、智慧办公和工业物联网等领域。

二、发行人所处行业的情况

（三）行业发展态势及未来发展趋势

2、SoC 芯片当前技术水平及未来发展趋势

SoC 芯片主要通过采用更先进的工艺制程优化芯片的“PPA”三个核心指标。但随着摩尔定律逐渐接近极限，晶圆制造的工艺制程演进度变慢，SoC 芯片的设计开始转向芯片内部体系架构的创新和封装方面的创新。此外，根据多样化的下游应用市场，并不是全部的 SoC 芯片均需要采用最先进的工艺制程。通过芯片体系架构的创新，采用相对成熟工艺制程制造的 SoC 芯片，也可能达到先进一代的工艺制程才能取得的“PPA”。

物联网智能终端设备的主控芯片属于 SoC 芯片。视频和音频是物联网智能终端产品的两大应用方向。与视频或和音频相结合应用的相关主要产品是物联网摄像机，其主要形态包括智能家居中的家用摄像机、可视门铃、婴儿监视器，智慧零售中的视觉采集设备，智慧安防中的安防摄像机、看店监控器，智慧办公中的视频会议系统，智能汽车中的全景摄像机、倒车后视镜、行车记录仪、视觉感知器，工业应用中的工业视觉系统等。仅与音频相关的应用包括 TWS 耳机、蓝牙音箱等。物联网智能终端还包括其它产品形态。例如智慧办公中的门禁考勤，智慧安防中的楼宇可视对讲、智能门锁、控制面板，智能零售中的扫码枪，工业物联网中的显控器等。此外，随着物联网技术的普及，各种形态的物联网产品还将层出不穷。

3、发行人主要产品应用领域现状及发展趋势

公司物联网智能硬件核心 SoC 芯片广泛应用于智能家居、智慧安防、智慧办公、工业物联网等领域。近年来，人工智能技术与物联网技术逐步深入融合发展，通过物联网产生、收集海量数据存储于设备终端、边缘端和云端，再通过机器学习对数据进行智能化分析，最终实现了万物数据智联化，AIoT（智慧物联网）应运而生。作为 AIoT 设备的核心部件，芯片的重要性日益凸显。

根据国际知名信息技术数据公司 IDC 预测，2019 年全球 IoT 市场规模为 6,860 亿美元，预测到 2022 年，全球 IoT 市场规模将突破万亿美元，年平均增长率为 12.20%。

根据《全球智能化商业》估计，中国 2019 年 AIoT 市场规模约为 550 亿美元，受益于国内人工智能、物联网企业的迅猛发展以及配套产业链的完善，2022 年国内 AIoT 市场预计将达到 1,280 亿美元，年复合增长率约为 33%，增长速度位居世界前列，是全球最具潜力的市场之一。

（1）物联网摄像机产品

根据艾瑞咨询数据显示，2020 年中国家用智能视觉产品市场规模为 331 亿元，自 2016 年以来的年复合增长率高达 53.5%，预计市场规模将在 2025 年达到858 亿元，2020~2025 年间的年复合增长率为 21%。作为家用智能视觉的核心产品，2020 年全球家用摄像机出货量为 8,889 万台，未来五年全球市场的年复合增长率为 19.3%，预计在 2025 年出货量将突破 2 亿台。

物联网摄像机除家用外，逐步移植应用于小微实体门店，例如便利店、小型超市和餐饮小店等。运用人形识别、动作检测与跟踪技术，对小微实体门店人员出入进行监控，在商品防丢、财产防盗，门店纠纷等意外事件的证据追溯和店员的远程监督管理等方面起积极作用。根据 Omdia 数据显示，2020 年度全球网络摄像机（不包含车载和家用）出货量为 11,704 万台，预计 2025 年出货量将达到18,675 万台。

三、发行人市场竞争情况

公司物联网摄像机芯片下游应用主要为家用摄像机和安防摄像机。以出货量为基准，2020 年和 2021 年，公司在家用摄像机市场分实现 13.37%和 25.57%的市场占有率，在安防摄像机市场的市场占有率分别为 0.63%和 2.33%。

公司物联网应用处理器芯片在智能家居、智慧办公领域，如楼宇对讲、智能门禁/考勤等细分市场也具有较强的竞争力，以出货量为基准，2021 年公司物联网应用处理器芯片-HMI 芯片在楼宇对讲领域市场占有率超 50%，2020 年公司物联网应用处理器芯片-BLE 在智能门锁市场实现 8.42%市场占有率。

资料来源：上市公司招股说明书