1、公司是杯装奶茶开创者（市占率超 60%），A股奶茶第一股。公司于2017年4月切入即饮奶茶板块，目前公司产品主要包括冲泡体系和即饮体系两大类，其中冲泡体系包括经典系列、美味系列、双拼系列（2019H2 推出），即饮体系包括牛乳茶、兰芳园、果汁茶、轻奶茶等。

2、全年收入目标达成，旺季收入环比持续改善

1月28日公司发布2020年度业绩预告，预计实现营业收入37.72亿元，同比-5%；折合 20Q4 预计实现营收 18.8 亿元，同比+18%。预计实现归母净利润3.55亿元，同比+2%。2020年公司经营受疫情冲击明显，全年收入同比略微下滑，但20Q4收入明显提速，助力全年收入完成股票激励考核目标（相较于17年增加40%以上）。我们判断公司20Q4环比改善主要得益于：（1）冲泡产品支撑基本盘，20Q4旺季收入提速，双拼系列与新品啵啵系列均表现良好，目前渠道库存低于去年同期水平；（2）成都模式，公司围绕13个城市精耕细作，旺季贡献较多收入；（3）高势能门店开始发力，公司在9月开拓12.2万家，10月开拓9万家，带来新的收入增量。（4）电商业务表现较好，预计增速达到50%以上，对整体收入有所贡献。

3、升级冲泡奶茶产品，打造果汁茶等爆款

目前公司初步形成冲泡奶茶系列（经典系列、美味系列、双拼系列）、果汁茶（2018年推出，五种口味，定位新一代茶饮）、轻奶茶（2019 年推出，三种口味）、液体奶茶（2017 年推出，分为 MECO 牛乳茶、兰芳园系列）产品矩阵。2020年4月上旬，公司推出电商定制新品芝士乌龙奶盖茶。券商认为公司通过该产品，拉近与目标人群的距离，通过手工制作奶盖茶，加深对公司认知，利于提升目标消费群体忠诚度。该产品定价15元/杯，相比奈雪的茶、喜茶均价25元/杯，具有较强的性价比。此外，公司还推出面向00后的线上产品“榛爱粉”和“椰仙生”，提前培育消费群体，更显年轻化。坚果领域，公司跨界推出水果麦片“坚果水果溶豆麦片”和“酸奶坚果水果麦片”。2018年7月推出不含奶的即饮茶—果汁茶，当年营收超2亿，2019年营收8.68亿，累计营收超10亿，已成10 亿级大单品。此外，公司为不断丰富果汁茶口味，于2019年9月底推出第四种口味—港式柠檬茶果汁茶，2020年4月中旬推出第五种口味-樱桃莓莓果汁茶。

4、冲泡维稳基本盘叠加新品放量，21年有望重回增长轨道

券商预计在多重因素作用下2021年公司业绩有望迎来改善。2021年春节较晚导致备货旺季在1月，叠加 20Q1疫情导致收入基数较低，预计21Q1收入与业绩均提速明显；冲泡：公司近年来对冲泡产品进行大力改革（新产品+新代言人+新定位），释放经营活力，叠加渠道扩张与下沉（推广成都模式+安徽模式），预计2021年延续稳健增长。果汁茶：随着2021年疫情影响消散，学校放开管制将拉动终端销售，此外公司强化终端冰冻化管理、加大门店铺货、优化经销商管理，预计果汁茶业务将步入长期改善态势。新品开发：在冲泡领域，公司制定“泛冲泡”战略，推出代餐奶昔产品，新“赛道”成长空间可期；在果汁茶领域，公司从包装升级、卖点挖掘、新口味等方面挖掘新品，目前樱桃莓莓、乳酸菌果茶销量表现良好，预计2021年将进一步贡献收入增量。（部分资料来自民生证券、华泰证券、国海证券研报）