中际联合：专用高空安全作业设备及服务提供商

1、主营业务：公司是国内领先的高空安全作业设备和高空安全作业服务解决方案提供商。主要产品包括高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空作业服务等。

2、核心看点：

（1）随着国内安全生产相关法律法规日趋完善及社会公众安全意识提高，风电行业安全设备需求增加。此外，风电装机容量的不断提升带来风机塔筒高度增加，2019年全国新增装机风电机组平均轮毂高度达96米，较2016年增加14米，2019年轮毂高度最大值147米，较2016年增加27米，风电塔筒高度不断增加提升了高空安全作业设备的必要性。

（2）下游风电行业需求增长可期，带动安全作业设备需求稳步提升。中国已成为全球规模最大的风电市场，根据国家能源局发布数据，2020年我国风电新增并网装机容量为71.67GW，到2020年底全国风电累计装机2.81亿千瓦，均达到历史新高。而根据彭博新能源财经统计，截至2019年底，国内陆上和海上在建存量项目约47.5GW，已核准项目约85GW，合计约133GW，除去2020年全国新增并网装机容量，目前尚有较大规模已核准项目尚未并网。同时，目前国内弃风限电现象明显缓解，根据国家能源局2021年一季度晚上新闻发布会，2020年全国平均弃风率3%，同比下降1个百分点；发电成本大幅下降，根据招股书披露，目前陆上风电平准化度电成本与火电已较为接近，到2050年，路上风电平准化度电成本将降低58%，我国风电行业已基本具备平价上网的条件。综合来看，我国未来风电新增装机容量和风险工程投资具有可持续性，根据GWEC预测，2020-2024年全球将新增超过355GW装机容量，每年新增装机容量均超过65GW，中国作为风电主要市场，行业需求有望迎来新一轮爆发。

3、可比公司：浙江鼎力、海伦哲。

4、竞争格局：

目前国际上比较知名的生产厂商主要集中在欧美国家，如丹麦AvantiWindSystemsA/S、美国SafeWorks,LLC、法国TractelGroup和德国HailoWindSystemsGmbH&Co.KG等。随着国内风电市场的快速发展，部分海外公司利用其经验和技术通过在国内成立子公司等方式进入中国市场。同时，我国本土企业利用对国内市场的了解和持续的研发投入，在技术创新和营销服务等方面取得一定进展，不断增强在行业内的影响力和竞争力。

5、主要募投项目：（1)年产5万台高空作业安全设备项目（一期）,拟投入募集资金11,200.00万元，（2）建设研发中心项目，拟投入募集资金12,000.00万元，(3)全国营销及售后服务网络建设项目,拟投入募集资金9,800.00万元，（4）美洲营销及售后服务网络建设项目，拟投入募集资金7,000.00万元，（5）补充流动资金，拟投入募集资金56,934.06万元。

6、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是3.56亿、5.39亿、6.81亿，复合增速38.37%；归母净利润分别是9332万、14177万、18511万，复合增速40.84%。2018-2020年净利率26.24%、26.30%、27.18%，ROE14.13%、18.27%、20.22%。发行价格37.94元/股，发行PE22.99，行业PE49.67，发行流通市值10.43亿，市值41.73亿。

（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

浙大自然：户外运动用品生产商

1、主营业务：公司主要从事户外运动用品研发、设计及生产销售，产品被广泛应用在沙滩、山地、草原、沙漠等休闲度假场景，主要包括充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等，是户外运动用品种类相对齐全的企业之一。

2、核心看点：

（1）公司是国内户运动用品领先生产企业，具有全产业链生产能力，掌握了TPU薄膜及面料复合技术、PU软泡发泡技术、高周波溶解技术、热压溶解技术等关键工艺和技术，生产过程涵盖从坯布到户外运动成品。欧洲、北美洲及大洋洲等发达国家是户外运动用品的主要销售区域，公司积累了优质的全球客户资源，与全球知名零售商迪卡侬、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等建立了长期稳定的合作关系，境外销售收入合计占比在80%附近。其中迪卡侬始终为公司第一大客户。国际知名零售商在选择供应商时资质认定标准较为严格，认证时长可达1-2年以上，故进入其供应链后客户合作关系相对较为稳定，公司与迪卡侬签订了长期合作协议，由于公司TPU充气床垫质量优势显著，迪卡侬对其采购金额由2018年的4484.75万元上升至2020年的8943.86万元，增速较快，带动公司充气床垫业务营收整体快速提升，成为营收增长主要贡献点，并带动公司综合毛利率小幅上行。公司主要面向境外销售，以美元作为结算货币，公司通过远期合约方式锁定汇率减少汇率波动，2020年美元兑人民币汇率持续走低，而公司前期签订的远期结售汇约定汇率处于较高水平，交割时产生较高投资收益带动公司净利润大幅提升。

3、行业分析：

（1）全球休闲娱乐意识的增强及在户外运动方面支出占比不断地上升为户外运动品提供了的广阔的市场前景。根据Statista统计数据，2019年全球户外运动用品电商市场规模为750亿美元，该规模预计在2020年达到845亿美元，并在2020年-2024年以6.8%的速度增长。2019年欧洲户外运动用品电商市场规模为155亿美元，该规模预计在2020年达到169亿美元，并在2020年-2024年以5.6%的速度增长，市场前景广阔。

（2）我国户外用品起步相对较晚，但随着经济稳定增长及居民收入不断上升户外用品市场发展迅速。2002年至2019年，我国户外用品市场年均零售总额增长率为29.23%，年均出货总额增长率为28.87%，增长情况良好受好，截至2019年，国内户外用品品牌数量为492个，与2018年基本持平。未来国内社会经济发展水平进一步提升、人们对于生活品质要求进一步提高、户外运动氛围和生活习惯进一步养成等因素影响，国内户外运动用品市场依然将保持良好的发展速度，未来市场发展前景巨大。

4、可比公司：浙江永强、聚杰微纤、开润股份。

5、竞争对手：美国Therm-a-Rest、西班牙TRANGOWORD、FENGYI。

6、主要募投项目：（1）改性TPU面料及户外用品智能化生产基地建设项目，拟投入募集资金24,695.84万元，（2）户外用品自动化生产基地改造项目，拟投入募集资金14,830.00万元，（3）户外产品技术研发中心建设项目，拟投入募集资金11,092.80万元，（4）越南户外用品生产基地建设项目，拟投入募集资金6,831.00万元，（5）补充流动资金项目，拟投入募集资金15,000.00万元。

7、数据一览：

2018-2020年，营业收入分别是5.08亿、5.45亿、5.81亿，复合增速36.92%；归母净利润分别是8167万、13138万、15954万，复合增速39.77%。2018-2020年净利率16.06%、24.11%、27.44%，ROE21.41%、25.46%、23.62%。发行价格31.16元/股，发行PE22.99，行业PE27.15，发行流通市值7.88亿，市值31.51亿。（Wind、公司招股意向书、国泰君安证券研究）

联测科技：唯一上市的动力系统测试解决方案，明日科创

1、公司介绍：公司是动力系统测试解决方案提供商，主营业务为动力系统智能测试装备的研发、制造和销售，以及提供动力系统测试验证服务，主要产品和服务分为动力系统智能测试装备和动力系统测试验证服务两大类。

动力系统智能测试装备包括测试台架、测试线、测试保障设备、环检系统和设备升级改造；动力系统测试验证服务，根据不同客户的试验需求，主要分为耐久测试验证和性能测试验证。耐久测试验证是测试被测件在一定工况下的使用寿命；性能测试验证是测试被测件在一定工况下的性能指标。

公司动力系统智能测试装备包括产品硬件和产品软件两方面。在产品硬件方面，公司通过模块化设计、个性化定制、模拟仿真等手段，满足客户的多样化需求，在大扭矩、高转速、高功率、高精度、高动态响应测试装备领域已具备较强的研发、制造能力。在产品软件方面，公司自设立起便自主开发智能测试装备所搭载的软件系统，迄今为止经过多次迭代，已形成可涵盖测试准备、测试仿真、测试过程、测试数据分析的软件平台。

公司的下游客户主要分布在新能源汽车领域、燃油汽车领域、船舶领域和航空领域。

2、行业介绍：动力系统测试属于随着下游如汽车、船舶、航空行业发展而发展的行业，与之具有强相关，但目前暂无关于动力系统测试行业市场规模的权威公开数据。

但可通过下游生产企业的研究与试验投入推算出动力系统测试行业的市场规模。根据国家统计局披露的数据，2019年汽车制造业的研究与试验发展经费投入为1289.6亿元，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业的研究与试验发展经费投入为429.1亿元，合计为1718.7亿元。以动力系统测试装备占下游行业研究与试验发展经费投入的4%、动力系统测试验证服务占下游行业研究与试验发展经费投入的2%测算，则2019年公司所属动力系统测试行业的市场规模约为103.12亿元。公司的2019年营业收入为31583.48万元，据此匡算公司市场占有率约为3.06%。

行业内的主要企业为外资的奥地利AVL公司、日本堀场集团、美国KAHN公司、英国FroudeHofmann公司、吉孚动力等；国内未上市公司为湖南湘仪、无锡朗迪、华依科技、重庆理工清研凌创等；国内A股无完全可比的同行业上市公司。

3、公司特点：公司航空用水力测功器已经成进口替代；公司近些年来由于智能测试装备为在客户现场安装调试完毕经客户终验收通过后确认收入，此时方可确认为产成品并结转主营业务成本。因此公司的产量等于销量，产销率为100%；公司的下游客户包含了上汽集团、广汽集团、华为公司、蔚来汽车、潍柴集团、吉利集团、中汽研、中国船舶集团、中国航发南方工业、中科航空、中航集成等行业内的优质企业。

报告期内主营业务应用于新能源汽车行业的收入占比分别为27.17%、42.45%和45.27%，应用于燃油汽车行业的收入占比分别为55.69%、39.55%和32.05%，合计占比分别为82.86%、82.00%和77.32%。

4、财务概括：2018年度、2019年度和2020年度主营业务收入分别为22315.36万元、31540.35万元和35807.72万元，净利润分别为3648万、6160万、7257万，毛利率分别为38.63%、39.66%和39.70%；

其中动力系统智能测试装备收入分别为19009.68万元、25603.41万元和29067.94万元，毛利率分别为32.64%、33.22%和33.40%；

测试验证服务收入分别为2523.26万元、4865.44万元和5079.08万元，毛利率分别为77.92%、70.05%和66.91%。

一季报营收7772万，净利润1755万，由于去年一季报受疫情影响利润亏损，净利润同比增长4081.11%。

5、募投方向：汽车动力系统智能测试装备研发制造及测试验证服务项目30742万元；航空动力系统智能测试装备研发制造项目13725万元；江苏联测研发中心升级改造建设项目8736万元；补充流动资金5000万元。