A股7月配置建议：经济企稳，上攻继续
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2023-07-04 06:45:47
作者：张夏(招商策略)
展望7月，经济已经出现了明显的企稳迹象，预计稳增长政策仍将持续推出；美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。 上半年A股涨跌分化，科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大，涨跌分化，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，主要指数中科技龙头领涨，中大盘成长，消费龙头跌幅较多，市场风格特征较为明显。同时，行业涨跌分化较为严重，3个行业上涨25%以上（通信，传媒，计算机），8个行业涨幅在5%-20%之间（机械设备，家用电器，电子，建筑装饰，石油石化，国防军工，公用事业，汽车），4个行业表现不佳，跌幅在10%以上（建筑材料，美容护理，房地产，商贸零售）。 展望7月，经济已经出现了明显的企稳迹象，预计稳增长政策仍将持续推出；美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，A股重回上行周期。此前市场对于边际削弱的经济数据有所担忧，进入六月后，各项经济数据出现明显企稳迹象，工业企业盈利增速负值进一步收窄。而6月开始陆续出台了一些稳增长政策，也有助于经济预期企稳。7月下旬将会召开政治局会议，对于会议重点关注和支持的方向会有机会。外部因素方面，此前市场低估了美国经济的韧性以及美联储加息的幅度，6月议息会议后美联储给的指引是年内再加息两次。7月份加息之后，美联储的加息终将接近尾声，近期美元指数和美债收率已经停止上涨，一旦美联储结束加息，美元指数和美债利率将进一步走弱，有助于外资进一步加速流回流A股。总的来看，此前市场的调整消化了对于国内经济的悲观预期以及对于美联储超预期加息，当前经济数据开始企稳，美联储终于加息接近尾声。A股主要指数有望继续保持上行的态势。风格方面，由于经济预期相对稳定，寻找产业趋势明确或者政策支持能够提估值的成长方向仍然是主要思路。 行业配置层面，综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】。第二，业绩边际改善斜率较大的方向，目前来看，除了TMT之外，以【家电】【汽车及零部件】和部分新能源领域业绩边际改善趋势较为明显。除此海外，临近旅游旺季，出行链在前期消化了估值后，当前可以重新开始关注。 流动性：加息扰动影响有限，外资为重要边际增量。流动性方面，国内银行体系超额流动性收敛，若后续政策进一步支持，将有利于改善宏观流动性。7月美联储加息预期反复或扰动A股，但考虑到已经反映87%的加息预期，美债利率上行空间有限，预计影响削弱。股市资金供需方面，外资有望延续净流入，且是存量格局下的重要边际增量，关注其对市场风格和行业表现的影响；随着ETF的持续申购，5月偏股类老基金份额转为净申购。考虑到6月解禁规模和计划减持规模均比较高，未来重要股东二级市场减持规模或继续扩大 企业盈利：3月以来工业企业盈利增速跌幅逐月收敛，5月当月同比跌幅收窄至-12.6%，预计未来仍将延续缓慢修复的态势，其中TMT和消费类继续改善的空间较大。7月将会进入A股中报业绩预告披露期间，可关注以下方向：1.高景气行业如传媒、计算机、自动化设备、保险业绩或将继续改善。2.新旧能源领域需关注产能释放节奏需求改善的可持续性。汽车零部件库存合理且新能产能有限，新能源汽车渗透率再次上行可加速其业绩改善。3.未来哪些行业有望迎来业绩拐点？电子和部分顺周期行业景气指标触底或小幅回暖，某些细分领域可能在中报或者三季报迎来业绩拐点。4.地产链消费业绩修复节奏取决于增量需求变化。Q2以来竣工对其需求的拉动空间或边际收敛，而疫后换新、高温天气对家电带来新的增长点。可重点关注业绩高增（景气具备进一步修复空间、需求增量改善）、未来业绩有望出现拐点的方向，具体包括的细分行业有家电、传媒、计算机设备、自动化设备、通信设备、汽车零部件、消费电子等。 主题投资：关注新能源赛道的结构性投资机会。复合集流体：6月多公司签订首张订单，复合集流体进入量产化阶段。光伏：厄尔尼诺带来高温“烤”验，用电负荷走高，光电装机需求走强；硅料价格拉低成本，预计目前价格已接近历史底部；N型组件接受度提升。磷酸锰铁锂电池：磷酸锰铁锂电池在能量密度、成本、安全性方面更具优势。磷酸锰铁锂电池产业链有望实现0到1的飞跃。 风险提示：经济数据和政策不及预期；海外政策收紧超预期
展望7月，经济已经出现了明显的企稳迹象，预计稳增长政策仍将持续推出；美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，A股重回上行周期。综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。 上半年A股涨跌分化，科技龙头一枝独秀。2023年上半年A股市场波动较大，涨跌分化，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，主要指数中科技龙头领涨，中大盘成长，消费龙头跌幅较多，市场风格特征较为明显。同时，行业涨跌分化较为严重，3个行业上涨25%以上（通信，传媒，计算机），8个行业涨幅在5%-20%之间（机械设备，家用电器，电子，建筑装饰，石油石化，国防军工，公用事业，汽车），4个行业表现不佳，跌幅在10%以上（建筑材料，美容护理，房地产，商贸零售）。 展望7月，经济已经出现了明显的企稳迹象，预计稳增长政策仍将持续推出；美联储加息终于接近尾声，外资重回流入，国内公募基金重回净流入，A股重回上行周期。此前市场对于边际削弱的经济数据有所担忧，进入六月后，各项经济数据出现明显企稳迹象，工业企业盈利增速负值进一步收窄。而6月开始陆续出台了一些稳增长政策，也有助于经济预期企稳。7月下旬将会召开政治局会议，对于会议重点关注和支持的方向会有机会。外部因素方面，此前市场低估了美国经济的韧性以及美联储加息的幅度，6月议息会议后美联储给的指引是年内再加息两次。7月份加息之后，美联储的加息终将接近尾声，近期美元指数和美债收率已经停止上涨，一旦美联储结束加息，美元指数和美债利率将进一步走弱，有助于外资进一步加速流回流A股。总的来看，此前市场的调整消化了对于国内经济的悲观预期以及对于美联储超预期加息，当前经济数据开始企稳，美联储终于加息接近尾声。A股主要指数有望继续保持上行的态势。风格方面，由于经济预期相对稳定，寻找产业趋势明确或者政策支持能够提估值的成长方向仍然是主要思路。 行业配置层面，综合基本面、事件和政策目前从经济的情况来看，围绕业绩边际改善明显的TMT、可选消费和部分中游制造仍是市场主要思路，临近旅游出行旺季，相关出行链可以再度关注。第一，AI+是未来几年最确定性的产业趋势，前期市场围绕着AI落地应用进行布局，参照2013~2015年的投资思路，市场下一个阶段将会围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局【计算机设备及应用】【半导体】【消费电子】【元器件】。第二，业绩边际改善斜率较大的方向，目前来看，除了TMT之外，以【家电】【汽车及零部件】和部分新能源领域业绩边际改善趋势较为明显。除此海外，临近旅游旺季，出行链在前期消化了估值后，当前可以重新开始关注。 流动性：加息扰动影响有限，外资为重要边际增量。流动性方面，国内银行体系超额流动性收敛，若后续政策进一步支持，将有利于改善宏观流动性。7月美联储加息预期反复或扰动A股，但考虑到已经反映87%的加息预期，美债利率上行空间有限，预计影响削弱。股市资金供需方面，外资有望延续净流入，且是存量格局下的重要边际增量，关注其对市场风格和行业表现的影响；随着ETF的持续申购，5月偏股类老基金份额转为净申购。考虑到6月解禁规模和计划减持规模均比较高，未来重要股东二级市场减持规模或继续扩大 企业盈利：3月以来工业企业盈利增速跌幅逐月收敛，5月当月同比跌幅收窄至-12.6%，预计未来仍将延续缓慢修复的态势，其中TMT和消费类继续改善的空间较大。7月将会进入A股中报业绩预告披露期间，可关注以下方向：1.高景气行业如传媒、计算机、自动化设备、保险业绩或将继续改善。2.新旧能源领域需关注产能释放节奏需求改善的可持续性。汽车零部件库存合理且新能产能有限，新能源汽车渗透率再次上行可加速其业绩改善。3.未来哪些行业有望迎来业绩拐点？电子和部分顺周期行业景气指标触底或小幅回暖，某些细分领域可能在中报或者三季报迎来业绩拐点。4.地产链消费业绩修复节奏取决于增量需求变化。Q2以来竣工对其需求的拉动空间或边际收敛，而疫后换新、高温天气对家电带来新的增长点。可重点关注业绩高增（景气具备进一步修复空间、需求增量改善）、未来业绩有望出现拐点的方向，具体包括的细分行业有家电、传媒、计算机设备、自动化设备、通信设备、汽车零部件、消费电子等。 主题投资：关注新能源赛道的结构性投资机会。复合集流体：6月多公司签订首张订单，复合集流体进入量产化阶段。光伏：厄尔尼诺带来高温“烤”验，用电负荷走高，光电装机需求走强；硅料价格拉低成本，预计目前价格已接近历史底部；N型组件接受度提升。磷酸锰铁锂电池：磷酸锰铁锂电池在能量密度、成本、安全性方面更具优势。磷酸锰铁锂电池产业链有望实现0到1的飞跃。 风险提示：经济数据和政策不及预期；海外政策收紧超预期
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