投资要点

业绩持续高增，2023Q2归母净利润中值12.9亿元：2023H1公司归母净利润20.5-22.9亿元，同比+70%-90%；扣非净利润19.4亿元-21.8亿元，同比+75%-97%。2023Q2实现归母净利润11.7-14.1亿元，同比+52%84%，环比+31%-59%，中位数为12.9亿元，同比+68%，环比+45%；扣非净利润10.7-13.1亿元，同比+57%-93%，环比+22%-50%，中位数为11.9亿元，同比+75%，环比+36%。

与西部超导战略合作稳定关键线材供应，第五代超导磁场单晶炉有望快速放量：2023年5月推出第五代光伏低氧单晶炉，配置超导磁场来降低氧含量，目前公司第五代单晶炉已签订约3500台订单，2023年有望配置近300台带超导磁场的第五代单晶炉，占比约9%；6月5日公司与西部超导达成战略合作协议，晶盛购买西部超导的线材，晶盛机电的子公司慧翔电液生产超导磁场。从超导磁场的成本构成来看，超导线材占比最大，约占比50-60%。晶盛与西部超导达成合作，能够获得稳定足量的线材供应，方便扩张磁场产能、降低磁场生产成本。我们预计随着超导磁场的扩产加速，其价格会从150万/台逐步降低至100万/台、同时电池片效率提升幅度从0.1%提升至0.5%，我们预计到2024年超导磁场第五代单晶炉在晶盛的单晶炉出货中占比有望达50%、2025年有望达100%，新款单晶炉将会是光伏设备中革命性的新产品。

发布8英寸单片式碳化硅外延设备，衬底片+外延设备双轮驱动：（1）外延设备：受限于国外龙头产能严重不足，晶盛机电6寸单片式碳化硅外延设备（型号为150A，产能350-400片）已实现国产替代，2022年公司外延设备市占率为国内第一。2023年2月公司成功发布6寸双片式碳化硅外延设备（型号为150D，产能600-650片），6月27日再次成功推出8寸单片式碳化硅外延生长设备。（2）衬底片：公司2020年立项8寸衬底片研发，2023Q2将实现小批量生产。

盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是半导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们维持公司2023-2025年的归母净利润为47/58/70亿元，对应PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。