安科瑞：企业微电网领军企业，产品+营销铸就核心竞争力
夜长梦山
2023-07-18 12:35:47
【东吴电新】安科瑞：企业微电网领军企业，产品+营销铸就核心竞争力
公司主营微电网解决方案（终端表计、电量传感器等硬件+各能源管理软件），创立至今一直聚焦用电侧市场，渠道和客户资源深厚，毛利率始终高于46%。“双碳”战略框架下，公司作为需求侧管理领跑企业，成长性有望凸显，我们预计公司2022-2025年营收CAGR约为36%。
随电力供需形势严峻、电力市场化改革深化，将加速企业微电网市场需求。1）政策端多部委陆续明确提出要积极推动微电网发展，整合用户侧分散的源荷储充以及可控负荷等需求侧响应资源，提升用户侧灵活调节能力。2）23年全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧，用电可靠性、连续性问题再次凸显；电改步伐加快，峰谷价差持续拉大+现货市场陆续推进激发企业用电管理积极性，以及分布式“源荷储充”资源渗透率的提高加速企业能源管理的需求。25年市场空间约为571亿元，安科瑞22年收入约10亿元，远未到市占率天花板。
产品力+营销力构筑微电网领先企业护城河。1）产品力：从硬件制造商成功转型硬件+软件系统解决方案服务商，形成了“云-边-端”完整的产品生态体系，解决方案能力强。公司核心的EMS系统从1.0向3.0进化，价值量和竞争力不断提高。2）营销力：针对用电侧极为分散的长尾市场特点，形成“直销+经销”、“线上+线下”、“国内+国外”的营销体系，基本实现全国市场的覆盖，发展经销商为公司提供订单和客户的快速增长。公司在手约1.85万个备案项目，未来三年陆续落地，带来的营收空间约为185亿元，弹性十足。
盈利预测：我们预计公司23-25年实现归母净利润2.25/3.35/4.69亿元，同比分别为+32%/49%/40%，对应现价（7月17日）PE分别为34倍、23倍、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
[爆竹]风险提示：应收账款回款不及预期，市场拓展不及预期，竞争加剧等。
公司主营微电网解决方案（终端表计、电量传感器等硬件+各能源管理软件），创立至今一直聚焦用电侧市场，渠道和客户资源深厚，毛利率始终高于46%。“双碳”战略框架下，公司作为需求侧管理领跑企业，成长性有望凸显，我们预计公司2022-2025年营收CAGR约为36%。
随电力供需形势严峻、电力市场化改革深化，将加速企业微电网市场需求。1）政策端多部委陆续明确提出要积极推动微电网发展，整合用户侧分散的源荷储充以及可控负荷等需求侧响应资源，提升用户侧灵活调节能力。2）23年全国电力供需总体紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧，用电可靠性、连续性问题再次凸显；电改步伐加快，峰谷价差持续拉大+现货市场陆续推进激发企业用电管理积极性，以及分布式“源荷储充”资源渗透率的提高加速企业能源管理的需求。25年市场空间约为571亿元，安科瑞22年收入约10亿元，远未到市占率天花板。
产品力+营销力构筑微电网领先企业护城河。1）产品力：从硬件制造商成功转型硬件+软件系统解决方案服务商，形成了“云-边-端”完整的产品生态体系，解决方案能力强。公司核心的EMS系统从1.0向3.0进化，价值量和竞争力不断提高。2）营销力：针对用电侧极为分散的长尾市场特点，形成“直销+经销”、“线上+线下”、“国内+国外”的营销体系，基本实现全国市场的覆盖，发展经销商为公司提供订单和客户的快速增长。公司在手约1.85万个备案项目，未来三年陆续落地，带来的营收空间约为185亿元，弹性十足。
盈利预测：我们预计公司23-25年实现归母净利润2.25/3.35/4.69亿元，同比分别为+32%/49%/40%，对应现价（7月17日）PE分别为34倍、23倍、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
[爆竹]风险提示：应收账款回款不及预期，市场拓展不及预期，竞争加剧等。
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