耶伦称美国不会出现经济衰退，德央行行长称7月必须加息

海外核心事件：财长耶伦称，美国在降低通胀方面取得了良好进展，她预计美国经济不会陷入衰退；美国或会出台新行政命令限制对中国的投资，并将仅限于半导体、量子计算和人工智能；美国即将达成全球最低企业税率体系的协议。

欧管委Nagel称，本月必须再次上调利率，之后的下次会议将根据数据情况作出决策；并重申硬着陆的可能性不大。欧盟经济委员真蒂洛尼称，核心通胀放缓需要更长时间；2024年通胀率将接近2%的目标。德国央行表示，尽管由于消费者支出趋于稳定，第二季略有反弹，但今年德国经济的萎缩幅度可能超过几周前的预期。

资本市场回顾：全球主要古指涨跌分化，沪指领跌。10年期美债较前一交易日下行至3.81%。美元指数较前一交易日下跌0.07%至99.90，英镑、欧元兑美元分别较前一交易日下跌0.16%、上涨0.09%，美元兑人民币（在岸、离岸）分别较前一交易日上涨0.42%、0.29%。WTI原油期货价格较前一交易日下跌1.53%至74.1美元/桶，COMEX黄金期货价格较前一交易日下跌0.02%至1959.0美元/盎司。

封测：周期反转确立

长电、华天Q2利润环比大幅增长按照预告中值计算，预计长电23Q2实现归母净利润3.86亿元，扣非归母净利润3.23亿元，分别同比下降43%和49%，降幅较Q1明显收窄。

长电和华天利润较23Q1环比大幅增长，预计显示周期底部已过，开始环比修复。Q3稼动率有望继续提升过去一年多时间，半导体行业处于下行周期，导致国内外客户需求下降，长电产能利用率降低。预计23Q2时，在消费客户率先启动拉货的带动下，公司稼动率环比小幅恢复，而23Q3在封测传统旺季下（A客户新品发布），公司稼动率有望继续环比提升。Chiplet拉动新成长除开传统应用，公司也在先进封装、高性能汽车电子和计算领域持续投入。AI应用爆发带动AI芯片以及HBM存储快速发展，加大了对先进封装需求。长电自有专利的XDFOI Chiplet今年初已量产，未来有望在chiplet以及高性能汽车电子芯片领域快速成长。通富和甬矽也在积极布局CoWoS工艺，紧跟先进封装浪潮。

投资建议：封测作为重资产行业，过去稼动率已经达到底部，预计需求拉动稼动率将回升，从而带来利润非线性增长。建议积极关注长电科技、通富微电、甬矽电子、华天科技等。

底部多次强call，重点关注封测板块机遇

1. 产业创新机遇：Chiplet/HBM带动封测产业，AMD AI特别发布会上MI 300直接对标英伟达GH200有望利好通富微电，tsmc cowos订单外溢或利好封测厂商

2. MI300 方面3D Chiplet 封装是关键架构：MI300显卡直接对标英伟达GH200超级芯片，采用多芯片、多IP整合3D Chiplet 封装设计，集成CDNA3架构的GPU单元、Zen4架构的24个CPU核心、大容量的Infinity Cache无限缓存，还有8192-bit位宽、128GB容量的HBM3内存。

3. 技术支持：第四代Infinity Fabric、CXL 3.0总线、统一内存架构、新的数学计算格式，AI性能比上代提升多达8倍。

4. 最快超算应用：将用于算力达2 exaflop的El Capitan超级计算机，届时它将取代当前的Frontier成为世界最快超算。

5. 通富与AMD在客户资源、IP和技术组合上具有高度互补性，有望涉及MI 300封测项目，有望助力AMD在数据中心市场再进一步。Chiplet：Chiplet利用同构、3D异构方案等平衡芯片成本、提升良率并指数级提升算力性能。英伟达生成式AI引擎NVIDIA DGX GH200现已投入量产，其使用的NVLink-C2C是板级互连技术，技术端依靠Chiplet工艺实现单元之间数据传输最大化，将CPU和GPU联结成一块超级芯片，并提供一致性内存。相较PCIe Gen 5 PHY能效提升 25 倍，面积效率提升90倍；可从 PCB 级集成、MCM、硅中介层或晶圆级连接实现扩展。同时，台积电先进封装因ai需求急增CoWos订单溢出，或利好本土封测厂商，同时AMD发布MI300 chiplet为核心工艺。HBM：英伟达GH200方案对应HBM用量显著提升。GH200单科芯片配备96GB HBM高速显存，对应上一代DGX H100单颗芯片配备80GB显存。

7月第二周再超预期，从换车周期看汽车需求韧性，坚定看好汽车机会！

当前行业需求持续改善，7月第二周乘用车上险38.3w，环比第一周+12.3%，较上月同期+6.4%。去年高基数下再次增长，也打消7月首周数据是6月延续的疑虑。市场普遍关心，汽车需求为什么这么好？2016-2017年销量冲高，弱势品牌销量占比近三成，单年销量规模约650万辆。从车型结构来看，弱势品牌所销车型集中分布于5-8万、8-12万价格带（16-17年均合计占比64%左右），紧凑型为主（16/17年分别合计占比46% / 41%），满足家用需求，且超五成的车型销往三四线及以下城市。从二手车及销售流向来看，当前16-17年车型已经进入集中换车周期。2023年1-6月，二手车交易量、交易金额分别同比+15.6%、+4.8%，且使用年限3-6年&6-10年车型占比有所提升。从销售结构来看，2023年1-5月燃油车市场8-12万价格带销量同比+3.5%，A级SUV明显提升（较2022年+2.0pct），三四线及以下城市上牌量持续恢复，降幅明显收窄，占比合计较2022年+1pct。展望未来，低端需求恢复（换车平替）+中间价格带混动渗透率快速提升（换车升级&新能源化）+高端车型消费升级三大流向支撑需求，对2023年下半年总量与新能源需求改善有信心。预计2023年批发销量达2425万辆，同比+3.0%。1）整车重点新车周期较强品种：比亚迪、长安汽车、理想汽车、吉利汽车、长城汽车等；2）零部件重点推荐全球化、智能驾驶和特斯拉产业链等：拓普集团、新泉古份、伯特利、星宇古份、经纬恒润、福耀玻璃、华域汽车、森麒麟、浙江仙通、凌云古份、天润工业等。3）商用车底部确立，出海打开箜间：重点推荐宇通客车、潍柴动力等。

鼓励金融机够加强对家居消费信贷支持，利好家居卖场

商务部等13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知。其中提到，鼓励金融机够在依法合规、风险可控前提下，加强对家居消费的信贷支持。

该通知提到：推动业态模式创新发展。支持家居卖场加强与上下游企业合作，构建“大家居”生态体系，为消费者提供一站式、一体化、全场景家居消费解决方案；支持家居卖场、购物中心等设置智能家居体验馆、品质家居生活馆等体验式消费场景。

该通知提到：鼓励金融机够在依法合规、风险可控前提下，加强对家居消费的信贷支持；鼓励金融机够加强与家居生产企业、家居卖场、家装企业等合作，为经营商户和供应链上下游企业提供融资支持；支持符合条件的家居卖场等商业网点项目发行REITs。

我们认为，政策支持背景下家居消费有望提振，且REITs政策利好自有物业面积占比较高、位于核心商圈的家居卖场笼头，推荐富森美、美凯笼，受益居然之家等。

草甘膦去库效果显著，行业景气回升

据百川盈孚数据，7月17日，草甘膦95%原粉实际成交价2.95万元/吨左右，高端价至3万元/吨，港口FOB价参考4100-4150美元/吨。供应端，西南个别工厂维持检修状态，部分工厂仍低负荷开工，草甘膦行业开工率持续低位。需求端，海外南美、东南亚、欧洲、非洲均有订单下发，需求端较前期低迷态势转好，部分工厂排单至7月底，企业惜售，国内制剂商采购原粉困难。库存方面，百川盈孚统计数据显示草甘膦工厂库存自2023年5月下旬的8.6万吨持续下降，截至7月14日工厂库存在5万吨。此外，据央视新闻，当地时间7月14日晚，在美国路易斯安那州普拉克明地区，美国陶氏化学公司的一家化工厂发生事故，目前对于因二乙醇胺是否影响到美国草甘膦供应有待观望。

 受益标的：兴发集团（23万吨甘氨酸法）、江山古份（4万吨IDA法+3万吨甘氨酸法）、和邦生物（5万吨IDA法，配套20万吨双甘膦）等。

顺鑫农业大跌反思20230718

公司中报预告亏损，收入同比也下滑，古价近两天大跌，很多古东们很伤，我自己也很郁闷，前期给古东们预判业绩造成一定的误导，在此深感抱歉[苦涩]

这两天我仔细想了想，在这里客观反思梳理一下情况：

1.确实二季度收入业绩没有跟住。我们二季度的收入业绩预判跟公司预告出入较大，主要原因我反思下来有几个：1）各地区渠道调研反馈回款发货进度跟去年同期比是正常的，部分地区增速较好，加上金标的贡献，所以综合判断二季度收入应该不错；2）我们通过渠道沟通了JC销售，反馈二季度20%+增长，上半年10%收入，进一步加强了我们的预判。从公司预告后反馈看，白酒收入利润低预期，判断可能是金标低预期以及税费等影响，具体情况还要等中报出来再确认。跟踪预判失灵，实在抱歉

2.公司自身的情况没有那么好但也不差。基本面看今年确实没有库存包袱，消费相对刚性，表观增速快，但是公司白牛二提价，金标餐饮端升级，当前经济环境下动销还是有一定的压力的。但是我们觉得大的方向，享受低端酒集中度提升，以及强性价比的金标升级还是可以期待。地产公司今年坚决剥离，公告进展非常快。

3.客观看待：公司地产剥离动作是积极的，高管压力是大的，主动出来交流还是希望公司越来越好。公司高管今年也承担了很大的压力，地产业务死命令年内要搞完，白酒这边稳住基本盘为主。同时公司一季度跟二季度之前都有交流指引，虽然没有具体说数据但是能感受到tone变化。

23年11亿左右白酒利润没问题，200亿市值还是值的。大的方向仍然向上，后续建议关注公司进一步变化，关注拐点。