致尚科技
夜长梦山
2023-07-24 20:58:41
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致尚科技首次给予强烈推荐
事件：公司23 日公告了拟以自有资金1100 万元购买福可喜玛11%的股权。本次收购前，公司已持有福可喜玛40%股权，收购完成后，公司最终合计持有福可喜玛51%的股权，福可喜玛将成为公司控股子公司。我们点评如下：
拟收购参股公司福可喜玛11%股权，福可喜玛将成为公司控股子公司。福可喜玛是一家专业致力于MPO/MT 插芯、连接器的技术开发及应用的高科技企业，已成为华为、海信光电等企业MPO 产品供应商，2022 年实现营业收入5542.41 万元、净利润963.55 万元。为进一步提升光通讯产品领域的服务能力，积极抓住光通讯市场的发展机遇，进一步提升公司的竞争力和盈利能力，公司拟以自有资金1100 万元购买玄国栋持有的福可喜玛11%的股权。本次收购前，公司已持有福可喜玛40%股权，收购完成后，公司最终合计持有福可喜玛51%的股权，福可喜玛将成为公司控股子公司。
控股福可喜玛强化协同效应，光通信业务将打开新成长曲线。2019 年以来，公司开始提供光通讯相关产品解决方案，并于2020 年参股福可喜玛，2022年与SENKO 合资设立越南公司。公司光通讯产品包括单芯及多芯MPO 光纤跳线等，应用场景包括数据中心、5G 建设等，客户涵盖SENKO、特发信息等知名企业。本次收购完成后，我们认为福可喜玛作为国内领先的MPO/MT插芯厂商，其领先的插芯产品能力将进一步与公司现有光通讯产品形成协同配套。同时，公司与SENKO 合资的越南公司主要为开展光纤连接器业务，有望带来可观的增长弹性。AI 浪潮下，下游算力需求提升，随着新产能扩充和品类扩张，公司有望充分受益MPO 等光纤连接器的行业发展红利，未来光通讯业务将成为重要的增长点。
游戏机和XR 领域深耕N 公司并卡位Meta/索尼等头部厂商，份额提升、品类扩张空间可期。N 公司Switch 为销量最快达到1 亿台的游戏机，公司2018年起批量供应Switch 滑轨，并逐步导入游戏机连接器、轻触开关、卡槽等。
受益于Switch 高销量以及滑轨产品在新机型份额提升，公司游戏机零部件业务高速增长，且滑轨产品因具有较高技术壁垒毛利率较高。尽管短期Switch因进入生命周期第7 年销量下滑，但下一代产品正处于研发阶段，在未来有望带来新动能。致尚是N 公司在国内少有的零部件供应链，其未来份额提升、品类扩张空间仍可期，其中公司精准定位控制器技术水平领先，具有2000 万次以上使用寿命并显著改善了产品漂移问题，未来有望应用于Switch。此外，公司卡位Meta、索尼、Pico 等头部厂商，提供精准定位控制器、游戏机连接器等，有望随着Quest3 推出、PS5 销量增长进一步受益。
投资建议：首次给予“强烈推荐”投资评级。公司是国内少数专业从事游戏机零部件生产的厂商，并布局光纤、电子连接器领域多年，同时正拓展自动化设备业务。随着下游需求逐步向好，公司产品品类及份额不断提升，募投项目进一步为公司扩充产能，有望打开公司未来新成长空间。基于福可喜玛并表及光通信业务拓展和公司募集资金带来财务费用节省，我们上调公司23/24/25 年营收至6.89/8.72/11.59 亿元，归母净利润至1.41/1.80/2.20 亿元，对应EPS 为1.10/1.40/1.71 元。考虑到公司为国内稀缺的N 公司游戏机零部件供应商，同时光通讯+VRAR 业务有望打开新成长曲线，未来下游新品发布、公司品类扩张和新业务延展有望带来业绩超预期弹性，首次给予“强烈推荐”投资评级。
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