收入超预期，Q2 延续高增态势 2023H1 营收 8.26 亿元（同增 34.57%），归母净利润 1.20 亿 元（同增 190.92%）。其中 2023Q2 营收 4.35 亿元（同增 48.12%），归母净利润 0.64 亿元（同增 246.50%）。收入超 预期，主要系产品结构持续优化，线上线下全渠道发展，加 深与零食量贩店、商超会员店的合作。2023H1 毛利率 35.6% （同增 4pct），其中 2023Q2 为 34.93%（同增 6pct）； 2023H1 净利率 14.47%（同增 8pct），其中 2023Q2 为 14.81% （同增 8pct ） 。 2023H1 销 售 费 用 率 为 12.70% （同减 4pct），其中 2023Q2 为 11.82%（同减 4pct）；管理费用率 为 4.35%（同减 1pct），其中 2023Q2 为 4.38%（同减 1pct）。2023H1 经营活动现金流净额为 0.72 亿元（同减 32.44%），其中 2023Q2 为 0.78 亿元（同增 6%）。截止 2023H1 末，合同负债为 0.27 亿元（环比-29%）。

产品理顺放量强劲，改革红利持续释放分产品看，2023H1 综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列营收为 2.30/2.03/1.23/1.09/1.59 亿元，同 增 47%/32%/24%/21%/42%。分渠道看，2023H1 经销/电商/其他模式营收为 6.80/1.24/0.19 亿元，同比+36%/+36%/-3%。分区域看，2023H1 华东地区/华北地区/电商/华中地区/西南地区 / 华 南地区 / 西北地区 / 东北地区营收分别为 1.75/1.68/1.24/1.22/1.05/0.50/0.45/0.32 亿元，同 增 47%/51%/36%/28%/24%/26%/11%/22%。截至 2023H1 末，经销商总计 2643 家，净增加 261 家。公司持续开发新品丰富产品矩阵，逐步实现调味坚果产品系列化、品牌化，零食专营渠道放量加速，同时内部组织架构完成改革优化，叠加棕榈油采购成本下行，有望释放利润弹性。

盈利预测 预计 2023-2025 年 EPS 为 2.59/3.49/4.61 元，当前股价对应 PE 分别为 31/23/18 倍，维持“买入”投资评级。 

风险提示 宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、