时间：2021.9.5

磷矿石、黄磷、磷酸价格持续上涨，磷肥价格高位震荡，预计相关企业的三季度业绩有望持续超预期
最近从磷矿石到磷酸再到黄磷，整条产业链的价格出现了持续的上涨，特别是磷矿石的价格，这周湖北30%磷矿石的船板价环比上周又上涨了50元/吨至670元/吨的价格，其实我们可以看到这一轮磷化工的涨价是始于磷肥的涨价，从去年的四季度开始，由于全球农化需求景气上行带来的。这一轮磷矿石的涨价是从今年的5月份开始的，由于下游需求的带动，叠加本身的库存去完了再叠加近期环保督察组的进驻，目前磷矿石供给较为紧张，预计价格有望继续上涨。磷矿石的上涨叠加硫酸价格的上涨推动了近期磷酸价格的上涨，硫酸涨价除了下游需求好之外，叠加了原料硫磺上涨的支撑。黄磷则是由于环保督察以及限电的影响导致开工率的下滑，单吨黄磷预计要耗电15000-16000度电，黄磷一般分布在国内水电充沛的地方，例如云南和湖北，限电导致价格出现了持续大涨，本周黄磷价格环比上周涨了1200元/吨至28200元/吨，目前主流企业的成本可能在14000-15000左右，盈利非常丰厚。
目前环保对于磷矿石的开采以及后端磷石膏的处理限制仍然比较严格，国内磷矿石产量的最高点是在2016年为1.4亿吨，经过这几年的连续减产，2020年国内磷矿石的产量降至8893万吨，未来环保不会放松的背景下，预计磷矿石的产量常年将维持在8000-9000万吨之间。因此未来磷化工整条产业链应该是长期处于紧平衡的状态，以后低端磷肥可能会进一步淘汰缩减，高附加值的产品如磷酸铁以及磷酸盐占比不断提升，带动整个产业链价值提升，未来磷化工产业的价格中枢是长期往上的。

磷酸铁需求增长有望超预期
这是一个产业逻辑，是磷化工企业从无到有的过程。现在由于新能源，包括储能和动力电池这块的一个发展，导致磷酸铁未来需求量是呈现10倍级的增长，到2025年整个磷酸铁的需求在下游磷酸铁锂的需求的带动下，基本上是能增长到200万吨甚至200万吨以上的一个消费量。当一个小宗品变成了一个大宗品，而这个东西又没有什么技术壁垒，最后的竞争就一定是成本的竞争。
近期磷酸铁的关注度又起主要是源于三点原因：1近期储能政策的频出，由于对于能量密度和压实密度没有很大的要求，储能方面可能更好的是用磷酸铁锂电池。2.马斯克在上周五的推特中说他更喜欢磷酸铁锂电池；3.很多下游电池厂反馈明年排产磷酸铁锂电池占大头。综合这三点原因导致了大家觉得磷酸铁锂需求可能超预期，未来的增速更快。
因此我们建议重点关注自有磷矿、拥有净化磷酸技术且已经规划或者开建的磷酸铁的一体化磷化工企业。
综上，磷化工重点建议关注云天化、川恒股份、云图控股、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、新洋丰、川金诺、司尔特、中毅达等等

相关公司情况更新：
云天化：公司是国内最大的磷矿采选及磷肥生产企业之一，亦是全球十大磷肥生产商之一，资源储备方面，公司拥有原矿储量近8亿吨，生产能力1450万吨，其中擦洗选矿生产能力618万吨，浮选生产能力750万吨。产品产能方面，公司拥有70万吨磷酸一铵产能，黄磷3万吨，7万吨净化磷酸产能，在建10万吨，未来将背靠充足的磷矿资源，不断向下游精细磷化工和氟化工产业延伸。目前预计在和中游的厂家谈合作，预计已经有1-2家确定合作的企业，云南省未来在十四五期间规划了大力发展新能源材料，预计公司也是投建的主力。

川恒股份：公司是国内磷酸二氢钙和消防用磷酸一铵的龙头公司。资源储备方面，控股的福泉磷矿拥有分别拥有小坝磷矿储量1300万吨，新桥磷矿储量6400万吨，鸡公岭磷矿储量8253万吨，分别规划产能60万吨、240万吨和250万吨。同时，公司参股老虎洞磷矿拥有3.7亿吨储量，规划产能500万吨。两者合计储量达5.3亿吨，长期可达1000万吨的磷矿产能。拥有磷酸一铵产能17万吨，磷酸二氢钙产能33万吨，净化磷酸产能在建10万吨。目前在建的产能预期投产时间表：150万吨的选厂和30万吨的硫铁矿制酸预计将会在2022年3月投产。2000吨先期的试验线预计将在年底建成，产品送样，一期5万吨磷酸铁预计在2022年4月份投产，二期5万吨磷酸将在2022年9月投产。广西的募投项目25万吨磷酸二氢钙预计将在2022年3-4月投产，10万吨的净化磷酸和3万吨无水氢氟酸预计在2022年 6-7月份投产。预计公司2021年归母净利润为3-3.5亿，2022年归母净利润预计将为5.5-6亿。

云图控股：公司是矿-盐-碱-肥全产业链发展的复合肥龙头。目前已形成了矿、盐、碱、化肥、化工等多个业务板块。资源储备方面，公司拥有四川省雷波县牛牛寨北矿区磷矿探矿权，目前已查明储量1.81亿吨，年底有望拿到400万吨四川雷波的磷矿石采矿证。产品产能方面，公司拥有黄磷产能6万吨、磷酸5万吨、磷酸一铵 58 万吨（其中10万吨水溶性工业一铵）。本周公告35 万吨电池级磷酸铁及相关配套项目，包括年产 35 万吨电池级磷酸铁以及配套的 30 万吨湿法磷酸（折纯）、30 万吨精制磷酸、150 万吨磷矿选矿、100 万吨硫磺制酸、60 万吨缓控释复合肥、100 万吨磷石膏综合利用和 20MW 余热发电等项目。投资总额预计在45.95亿元。

兴发集团：公司拥有磷矿资源储量约4.46亿吨，产能618万吨/年；黄磷产能16万吨；磷肥产能100万吨；净化磷酸（85酸）16.8万吨；草甘膦11万吨；二甲基亚砜4万吨；有机硅单体36万吨；电子级氢氟酸3万吨，电子级磷酸3万吨，芯片用超高纯电子级化学品6万吨。精细磷化工技术优势明显，未来将继续向精细磷化工和氟化工方向发展。
公司的控股子公司兴福电子现拥有3万吨电子级磷酸（ IC级1万吨，磷酸金属离子已控制在 10ppb级别以内）、2万吨电子级硫酸（全部为IC级，硫酸金属离子已控制在 5ppt 级别以内）、3万吨电子级蚀刻液产能（IC级1万吨）。目前产品已批量供应台联电、中芯国际、华虹宏力、格罗方德、长江存储、台积电、长鑫存储等国内外多家知名半导体客户。1H21兴福电子营收、净利润同比分别大增82%、2000%至2.09、0.27亿元，1H21毛利率同比增长32.72 pct至35.56%，同时各产品销量同比亦大增，特别是IC级磷酸、IC级硫酸等。新建中的4万吨IC级硫酸项目预计将于2022 年上半年前分期投产，联营公司兴力电子的1.5万吨IC级氢氟酸装置已建成投产，产品品质已达到 G5 等级。未来公司将继续加快加强在电子化学品领域的布局。

湖北宜化：目前拥有磷矿石30万吨，预计年底将拿到150万吨的采矿证，明年将有180万吨磷矿石产能。公司同时拥有84万吨的PVC，电石66万吨自供。

川发龙蟒：公司经历多次转型，目前聚焦磷化工主营业务发展，是工业级磷酸一铵（40万吨，国内第一）和饲料级磷酸氢钙的龙头。目前正在发行股份收购川发矿业和四川盐业旗下的天瑞矿业100%股权，天瑞矿业的价值评估工作还在进行中，但是发行价格已定为7.67元/股，天瑞矿业具有马边地区250万吨磷矿石产能和200万吨洗选矿能力，增强公司的一体化优势，公司已备案10万吨磷酸铁以及磷酸铁锂项目，环评安评等工作正在进行中。且大股东四川矿业集团旗下各类矿产资源丰富，公司未来将成本其矿产资源整合的平台。

新洋丰：公司是国内复合肥龙头企业，已建成10大生产基地，集团拥有丰富的磷矿石资源，产业链一体化竞争优势明显，公司具备320万吨低品位磷矿洗选能力，各类高浓度磷复肥产能800万吨，其中磷酸一铵有180万吨（其中有15万吨的工业级一铵）。以公告公告计划投资25-30亿投建20万吨磷酸铁及配套上游项目包括150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目，其中首期的5万吨磷酸铁是和龙蟠科技的子公司常州锂源共同建设，预计将于2022年2月投产。

川金诺：公司是国内精细磷化工龙头之一，以外购磷矿石浮选制备磷精矿为起点，通过湿法工艺生产磷酸，并向电池级和电子级产品延伸。目前公司拥有150万吨的磷矿石浮选产能，各类饲料级磷酸钙盐45万吨，重过磷酸钙50万吨，硫铁矿制硫酸20万吨。目前广西项目的10万吨净化磷酸在建预计将于2021年年底投产（公司自有技术，如果按照2022年实现销售6-7万吨，预计贡献1.5-2亿业绩），5000吨磷酸铁试验线目前正在做设备安装，预计将在2021年四季度试生产，看看目前公司的三条工艺，哪个成本最低。未来广西的10万吨净化磷酸预计规划全部转为磷酸铁的有效产能。

司尔特：目前拥有复合肥产能150万吨，磷酸一铵产能75万吨，磷矿石权益产能约120万吨，自有年产38万吨的硫铁矿，同时还拥有年产115万吨的硫酸生产线。

中毅达（瓮福集团拟注入）：瓮福集团是国内磷化工龙头企业，磷矿石和磷肥产能全国第三位，净化磷酸产能全国第一位，饲料添加剂及磷酸盐等产能均位于行业前列。拥有的瓮福磷矿包括英坪、小坝、磨坊、穿岩洞、大塘和王家院六个国家规划矿段，地质储量8.2亿吨，工业储量5.8亿吨，其中露天开采储量2.3亿吨。目前磷矿产能750万吨，磷酸产能185万吨，磷复肥产能350万吨，净化磷酸产能100万吨及无水氟化氢产能11.5万吨，形成“磷矿-磷酸-磷肥及磷化工产品”一体化产业链，规模优势明显。