既然长青科技打出来600十厘米泛地产链的高度,目前五连,下周有望冲击7板以上,今天同为低位次新的地产链恒尚节能作为助攻小弟也成功上板,那么这条逻辑线就没错。10厘米打开高度后,20厘米的同属性发散就值得期待,在地产链里,低位次新仅剩一个业绩好(中报营收利润双增,利润增长80%)市值小(30亿不到,流通7亿不到)PE低(20出头)的森鹰窗业,目前还是破发的,今天次新股板块狂飙,森鹰还被资金打压成绿色,这不机会就来了,下面有一篇天风的研报分享。■公司上市以来我们深度覆盖及跟踪推荐,当前顺周期地产链家居板块重点推荐;目前公司处于第二增长点(铝窗品类/零售渠道)快速放量阶段,接棒工程带动成长。
■此前市场关注点在于公司铝包木窗定位高端受众较少及工程回款,而【目前公司已确立铝窗发展思路,价格带充分延展;同时工程客户结构显著改善,收款质量提升】
■产品思路明确,铝合金窗规模倍增。
目前公司推动“三增一减”①增加高性能低K值高分子窗研发,在大宗铺设;②增加铝合金窗价格带,覆盖更广泛零售人群;③增加个性化配置,与星冠合作缩短采购半径;④减少木窗品类,主要推广N系列(新轻奢)迎合年轻人审美;同时升级材质,由松木改为橡木;⑤筹划塑钢窗,投向大宗市场,继续完善矩阵。
其中,铝窗首年(2021年)收入不到5kw,22年实现1e,23年目标2e;目前简爱系列单价1700-2200元,计划拉宽至1500-4000元。铝合金窗空间显著增长(在窗户市场占比约70%显著高于铝包木约2%),同时能够带动木窗向南方市场渗透。
■零售渠道加速,构建零售+工程双极增长。
目前零售渠道招商顺利,鲶鱼效应激发效率。截至23Q1经销商约240家,今年①由1城1商改为1城2-3商,加速优胜劣汰;②部分地区1+n,统一到当地一级经销商参观签约,兼顾产品体验与客户覆盖;③全国一线城市开旗舰店,打造品牌形象;④主动做售后,转化b端客户为c端新客户,积极开拓设计师及小区团购等渠道。
今年计划零售收入规模首次高于工程,未来网点在多级城市仍有较大成长空间,有效带动运营质量及毛利率提升;工程方面非地产客户占比持续增加,以央国企为主,严控收款实现健康发展;迎合碳达峰要求,传统铝包木加速渗透率提升。
■公司此前股权激励2023-25年营收目标分别同增15%/15%/21%,中双以上增长超预期;上市后绑定核心骨干加速发展,从工程转为工程+零售双管齐下,铝合金持续放量,塑钢窗即将上市;公司在节能铝包木窗行业深耕多年,产品研发实力强,拥有完整的工艺生产链保障规模化生产,我们预计公司23-24年归母净利润分别为1.4/1.7亿,PE分别为18X/14X
S森鹰窗业(sz301227)S S长青科技(sz001324)S S恒尚节能(sh603137)S