金钼股份：业绩同比高增124%
夜长梦山
2023-08-21 13:24:27
【建投金属】金钼股份：业绩同比高增124%，历史累积分红比例近80%，产业升级逻辑兑现中
钼价提升带动公司业绩增长，2023年H1，业绩同比增长124%，主要钼产品价格同比上涨，2023年H1钼精矿平均价格为4077元/吨度，同比增长56.3%；钼铁均价27.23万元/基吨，同比增长57.0%。公司产品盈利能力有效提升，报告期业绩同比大幅上升。
核心逻辑：材料升级叠加元素替代双轮驱动
①制造业升级大周期带来钼需求增长。钼需求增长的本质是由“铁元素”消费（基建地产为主要驱动）升级到“合金元素”消费，需求端受益于新能源设备、风电、军工的快速发展。钼价高涨，但全球钼供给仍然呈现刚性，钼二元供给结构由海外铜钼伴生矿和国内原生矿构成，海外多个铜钼伴生矿矿山受品位下滑不可抗力影响，海外钼供给呈现收缩态势，国内产能较为稳定，新增产能无法弥补现有产能下滑；钼下游需求长坡厚雪：钼下游消费集中在特殊不锈钢（316、双相、哈氏合金、耐蚀合金等）、高温合金（军工航天）、风电材料、光伏热场材料、洁净室材料、精细化工（包括锂钴镍设备管道）、天然气管道、LNG储罐、造船、核电火电锅炉材料等。
②元素替代-钼替代镍。近几年双相钢材料的快速发展，改变了固有的不锈钢体系，双相钢增加了钼含量，削弱了镍含量，青山集团推出的新牌号双相钢S32001（含钼约0.5%，含镍约1%-3%），目标替代304（无钼，含镍约8%-10%），此外S31500（含钼2.5%-3%，含镍4.5-6.5%），也对316（含钼约2%，含镍10%-14%）市场形成了一定程度的替代，钼铁替代比例约为0.5-1%的钼替代4-5%的镍，产业合金化趋势比较明朗。
维持高分红，保障股东权益
2022年公司可供投资者分配的利润为13.66亿元，此前年度未分配利润0.95亿元，合计14.61亿元。公司此次拟派发现金股利9.68亿元（每10股拟派发现金股利3元（含税）），股利支付率约64%。2017年以来公司已连续多年分红，股利支付率分别为120%/85%/193%/443%/65%/72%，公司继续维持高分红比例，保障股东权益,上市以来历史累积分红比例近80%。
[發]预计2023-2025年公司归母净利润分别为30.6亿元、39.9亿元、47.2亿元，对应PE 12.1倍、9.3倍、7.8倍，给予买入评级。
钼价提升带动公司业绩增长，2023年H1，业绩同比增长124%，主要钼产品价格同比上涨，2023年H1钼精矿平均价格为4077元/吨度，同比增长56.3%；钼铁均价27.23万元/基吨，同比增长57.0%。公司产品盈利能力有效提升，报告期业绩同比大幅上升。
核心逻辑：材料升级叠加元素替代双轮驱动
①制造业升级大周期带来钼需求增长。钼需求增长的本质是由“铁元素”消费（基建地产为主要驱动）升级到“合金元素”消费，需求端受益于新能源设备、风电、军工的快速发展。钼价高涨，但全球钼供给仍然呈现刚性，钼二元供给结构由海外铜钼伴生矿和国内原生矿构成，海外多个铜钼伴生矿矿山受品位下滑不可抗力影响，海外钼供给呈现收缩态势，国内产能较为稳定，新增产能无法弥补现有产能下滑；钼下游需求长坡厚雪：钼下游消费集中在特殊不锈钢（316、双相、哈氏合金、耐蚀合金等）、高温合金（军工航天）、风电材料、光伏热场材料、洁净室材料、精细化工（包括锂钴镍设备管道）、天然气管道、LNG储罐、造船、核电火电锅炉材料等。
②元素替代-钼替代镍。近几年双相钢材料的快速发展，改变了固有的不锈钢体系，双相钢增加了钼含量，削弱了镍含量，青山集团推出的新牌号双相钢S32001（含钼约0.5%，含镍约1%-3%），目标替代304（无钼，含镍约8%-10%），此外S31500（含钼2.5%-3%，含镍4.5-6.5%），也对316（含钼约2%，含镍10%-14%）市场形成了一定程度的替代，钼铁替代比例约为0.5-1%的钼替代4-5%的镍，产业合金化趋势比较明朗。
维持高分红，保障股东权益
2022年公司可供投资者分配的利润为13.66亿元，此前年度未分配利润0.95亿元，合计14.61亿元。公司此次拟派发现金股利9.68亿元（每10股拟派发现金股利3元（含税）），股利支付率约64%。2017年以来公司已连续多年分红，股利支付率分别为120%/85%/193%/443%/65%/72%，公司继续维持高分红比例，保障股东权益,上市以来历史累积分红比例近80%。
[發]预计2023-2025年公司归母净利润分别为30.6亿元、39.9亿元、47.2亿元，对应PE 12.1倍、9.3倍、7.8倍，给予买入评级。
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