国盛证券：全面看多家电板块，成本回落后，22年利润将呈现明显的逐季提升
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①从成本端来看，原料价格上涨影响了家电行业21年利润，在原料价格回落下，预计2022年家电板块利润将呈现明显的逐季抬升，尤其是小家电板块增速更快。②政策端，地产政策持续边际松动，房产竣工面积阶段性改善明显，销售面积回落斜率持续放缓，有望支撑家电内需，2022年板块估值有望修复。③从估值看，很多家电企业估值百分位已经降到20%以上，同时机构持仓方面降到了历史最低。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】国盛证券全面看多家电板块，2022年板块迎来“成本回落、政策放松、持仓/估值低位”等拐点，有望迎来利润和估值双升。1）从成本端看，成本压力边际改善，板块利润弹性有望释放家电行业经历过两轮原材料成本上行周期，在本轮原材料上涨周期，小家电公司盈利能力下滑最多，主要系基数变化、需求疲软以及原材料成本上涨三重因素影响。国盛判断，21Q4大概率为各小家电公司业绩增速底，各白电公司的业绩增速则有望实现环比改善。2022年随着疫情常态化，消费端有望边际改善，同时考虑到众多家电公司21Q3内销毛利率已经实现环比改善，后续原材料成本下行有望带来较大利润弹性。基于高基数影响，各白电公司21Q1的业绩表现预计较为平稳，22Q2起迎来原材料下行带来的较高利润弹性。乐观预测下，美的集团22年逐季净利润增速为9.49%/21.81%/14.37%/19.31%；海尔智家22年逐季净利润增速为2.11%/8.22%/31.45%/21.11%；格力电器逐季净利润增速为11.11%/16.81%/24.91%/21.73%；小熊电器22年逐季净利润增速为22.41%/53.19%/55.89%/42.54%；新宝Gu份22年逐季净利润增速为14.57%/57.74%/20.83%/70.99%；苏泊尔逐季净利润增速为13.41%/36.02%/58.42%/43.31%。2）从政策端看，地产政策有望边际放松，板块估值弹性有望释放根据房产竣工及销售数据，房产竣工面积阶段性改善明显，销售面积回落斜率持续放缓，有望支撑家电内需，22年房地产滞后性需求将对家电内销起到有力支撑；梳理近期房地产政策后发现，地产政策持续边际松动，叠加部分房地产企业债务问题显现，监管层“托而不举”的大方向虽不会改变，但是预计2022年房地产政策将持续性边际宽松，厨电、白电等地产后周期板块估值有望得到修复。3）从交易端看，家电板块估值及持仓均处于历史较低分位数从市盈率分位数看，截至2021年1月7日，家电各板块个Gu市盈率基本处于历史分位数较低水平，统计的21只家电个Gu中有15只Gu票的市盈率分位数低于50%；从家电板块基金重仓持Gu看，21Q3家电板块基金重仓持Gu市值比例为历史最低水平，21Q3全行业家电板块基金重仓Gu市值比例为1.4%。
来源：国盛证券