关注原因:短线，9月6日公告，公司募投项目“20000t/a注射用药用辅料及普通药用辅料产业基地项目”部分装置已完成建设，进入试生产阶段。

1、目前公司产能紧张，如果试生产顺利，明年生产负荷有望超过计划安排的40%，预计首期产品主要是PEG类聚合物，包括PEG300、400等。根据公司招股书测算，募投项目投产期3年，投产生产负荷安排分别为40%、60%、80%，从生产期第4年开始满产。建成正常运行并完全达产后每年可实现销售收入86,282.23万元，年税后净利润为20,690.13万元。

2、若明年生产负荷超过计划安排的40%，则实际投产56%，仅比原计划的第二年60%少4%。要生产的PEG300目前市价约8.6万元/吨，PEG400市价约8.5万元/吨，实际量大会优惠些，按56%的产能实际则能带来1.12亿净利润。

3、根据CDE信息，公司疫苗用佐剂成分角鲨烯获得登记号，成为国内唯一注射级别药用辅料规格。目前国内供应商的两家都是国外公司，默克的报价（10ML规格，非注射级）约5200万元/吨，1L大规格报价770万/吨。角鲨烯是疫苗佐剂系统MF59成分之一，比铝佐剂更抗流感病毒。假定其他条件不变，将疫苗中铝佐剂替换为前述佐剂系统，对应5吨/10亿支的用量，按当前产能推算，国内用量约为25吨/年。假设公司定价和国际差不多，为770万/吨，占80%的市场份额，将带来至少1.54亿元/年的收入规模。

4、华金魏赟预测公司2021年至2023年归母净利润分别为1.09、2.44和4.33亿元，同比增长8.9%、123.2%和77.5%，每股收益分别为0.84、1.87和3.32元，对应2021至2023年PE分别为24X、11X和6X。

5、按不乐观情况测算得出，角鲨烯减少1.5亿营收，减少1亿利润，PEG类聚合物增加3200万利润，按原预测减得3000多万净利润。
（部分资料来自华金证券研报）