核心要点

近期 A 股流动性困境凸显，“平准基金”引发广泛关注。 复盘内外平准基金，短期有助于遏制股市非理性下行，但 长期维稳效果取决于政策配合力度和经济修复情况。当前 顺周期进可攻退可守，若平准基金落地，蓝筹修复可期， TMT 等超跌成长有望领涨反弹。

平准基金：何时出？如何救？买什么？

何时出：在外资创记录流出、国内增量资金匮乏之际，市场 格外关注流动性困境的破局之道和增量资金来源。在这样的 背景下，活跃资本市场的其他政策特别是“平准基金”引发 广泛关注。

如何救：平准基金资金来源主要包括政府、银行、证券公 司、保险公司、信托公司、上市公司等。入市买入资产主要 包括大盘蓝筹股、债券和 ETF 等。一般而言平准基金的存续 期间都超过了一年，通常会在股市处于上涨行情、基金获得 一定盈利的情况下退市，以避免损害股市的稳定性。

买什么：平准基金入市后蓝筹企稳，超跌行业领涨反弹。从 当前来看，成长超跌较多，TMT 相对于上证指数跌幅居前， 若平准基金落地，超跌成长有望展现出较高弹性。

微观交易：北向流出放缓

本周全 A 成交额和换手率延续回落，已破 7 月底的前低，市 场交投情绪的低迷一方面来自节前避险需求，另一方面受内 外恐慌上行的压制。资金层面，外资微幅净流入，边际改善 的迹象明显，但内资情绪回落，融资交易占比短暂冲高后由 于缺乏信心再度回落。

下周焦点：重点关注工业利润和 PMI

海外超级央行周结束，市场重心将重回经济数据上。海外下 周有美国地产数据、消费数据以及耐用品订单数据，进一步 推动市场对于经济软着陆和衰退之间的预期博弈，欧洲的消 费信心指数和金融数据也会决定欧元是否会持续兑美元贬 值。

国内则是有工业企业利润和 9 月的 PMI 数据，从高频数据角 度来看，PMI 预计继续保持较弱的修复趋势，重点关注工业 企业利润数据后的工业修复和库存。

风险提示

节前避险情绪加重；政策不及预期；地缘政治扰动

来源：华鑫证券