注：本篇是深度逻辑，对只看资金逻辑，涨停逻辑的没什么参考价值。

写这篇的主要原因，是近期的一些有基本面属性的热门板块火爆，而部分公司在这个板块里的炒作愈发严重了，严重到什么程度呢？一些为了炒股做市值管理的公司在忽悠二级市场产生了劣币驱逐良币现象的同时，对线下人工智能行业的正常业务也产生了干扰（说大点是干扰了数字经济建设的健康发展）。

一些大模型公司也对二级市场上突然冒出来这么多算力租赁公司感到困惑，行业内都知道服务器明明这么缺，这些几万P服务器哪来的呢？我前面文章也通过多位专家分析了今年市场上H800的模组可供瓜分的只有几千P，但是架不住很多炒股公司纷纷去签框架协议、战略合作，按照我拆局那篇文章里写的，都签出来几十万P了。你好好思考这件事，行业里的认知今年市场上就只有几千P，二级市场风风火火告诉你能签框架和战略出几十万P，对线下的大模型公司、AI应用公司是不是产生了一定的影响？继而影响他们开展线下业务时对市场的正确判断？

常识告诉我们，很多公司其实很优秀，但是套不进常用估值法，而一些做局的公司，你明知道他在炒股，但是他利用了常用估值法的不足，正在做市值管理和炒作股价的事。

当市场产生劣币驱逐良币的情况时，确实有感而发要写这一篇。但我的文章影响力有限，只能给关注我文章的人看看，监管层不知道会不会有人能看到，这样的炒作事件干扰到了线下行业的正常判断后，对我国数字经济建设带来的巨大负面影响。

还是先从估值的小故事说起，长期看我文章的都知道，我经常会写一些大家认为没人看的公司，比如说瑞丰、曼恩斯特、威迈斯等。其实这类文章不是没人看，而是有很多特定的人群喜欢看，我就不说是谁了。他们是很传统的，对20PE情有独钟的。

在他们眼里，20PE以上的都贵（银地保就不说了）他们认为TMT都是市梦率，这是因为主流的估值方法的不同。

说到这里，我也就简单列举几种常见的估值方法，无非就是PE、PB、PS、ROE、EPS这些，随便搜索一小段简单的描述：

PE:市盈率 = 股价/每股盈利
PB：市净率=股价/每股净资产
PS：市销率=股价/每股收入=总市值/销售收入
ROE：净资产收益率＝报告期净利润/报告期末净资产
EPS：每股盈余=盈余/流通在外股数 ,每股收益=期末净利润 / 期末总股本

其实市场上流行什么呢？先是炒预期，炒逻辑，到后面炒业绩，大部分市场上的计算器都是最简单的PE估值法，算一算多少倍就行了，最好能把计算器按冒烟。

但是评估一个有想象力的公司，靠PE那就是漏洞，很多炒作公司都爱这样。举个例子，给移动建铁塔的公司，是干嘛的呢？是不是算基建？这种基建赚来的钱，你公告你要搞算力的话，做小表格一看，居然是盈利的。然后你去按照这个建铁塔的利润，去算算力租赁的利润率，这是机构投资者干的事？散户都能看明白的吧。

新能源零部件、通信行业能给多少倍市盈率合适呢？可以参考下中兴通讯和中国移动即可。然后你一分钱没赚到，公众号公告一些项目，就试图和市梦率的鸿博来对标（后面我再阐述市梦率），合理吗？然后还有一些人装模作样给这类公司拍40倍，50倍市盈率，这简直贻笑大方，还不如别按PE拍估值，闹笑话的。

那肯定就有人要问了，为什么鸿博就可以市梦率？那我又要举例子了，赛力斯、金山软件、宁的时代、阳光电源、甚至拼多多等等。我不是信口开河，容我来一一道来。

我前面串的逻辑看清楚了吧？买20PE的人群觉得TMT板块都是市梦率。TMT板块的人觉得金山办公是不是市梦率呢？我想金山办公你们会说对标微软的唯一性吧，他也不是今年刚上市，科创板都跌成啥样了，金山办公多么坚挺？

再来说说拼多多，亏了好多年，被黑了好多年，如今呢？而在那三年间你怎么估值呢？

再说说宁的时代、阳光电源，虽然如今也跌的挺狠，但是不可否认当年比起那些PPT，他们更持久，也更因为其先发优势，踏实做业务，如今起码也是瘦死的骆驼比马大吧？（细心的人可以发现，如今算力租赁板块里也有公司当初也要蹭宁王、阳光电源的，可惜蹭晚了）

最后我肯定要说赛力斯了，因为今年，我认为最像鸿博的是赛力斯，不是因为赛力斯涨停，关注我时间长的知道我不爱涨停吹票。

是因为他们影响了行业贝塔，或者准确点说，在特定的时间段他们是引领市场，给全行业带来了机会。

不信我举例子：我前面文章里写过汽车行业的专家一致认为，智能驾驶成为影响消费者购车决策的重要因素，起码在今年很难实现。而华为的王者归来，在这个金九银十，让智能驾驶成为炙手可热的话题，直接影响到了消费者的购车决策，肉眼可见接下来各大车企在英伟达生态和华为生态间要做艰难的抉择了，同时也会加速他们推出更多有辅助驾驶功能的车型。

从这个角度来看，华为影响到了智能驾驶行业，我昨天文章也写了，赛力斯起码在M9上市后才会遇到挑战（华为生态后面和车厂合作的路径无法预测），但是当前的赛力斯就是代表问界，代表华为智能驾驶的最高水准。

在我眼里，鸿博更是如此，什么时候布局人工智能且和英伟达合作的呢？2022年吧？2022年开始艰难的做100P的事，如果不是遇到人工智能的风口，我无法想象鸿博现在是什么样。但是风口来了，先发优势成为了无比宽广的护城河。

当然很多人的理解还停留在“你能买服务器，我也能买”的理解层面。从英博数科成立、在朝阳区政府的支持下先建立了100P样板间、百川的迅速签约、宣亚国际、新桦网等等早期合作伙伴、A100的稀缺性、白名单、互联网大厂、各地政府、行业总部都纷纷来参观交流，这些都是常识可以告诉我们一个企业正常探索的路径。我想很多人都上过班、做过生意，对常识不会陌生，是不是一步一个脚印走过来的，我想大家心知肚明。

但是有些公司是摘桃子的，摘桃子也分两种，一种是真金白银大笔资金投入，直接想办法弯道超车摘桃子。

但是当前是服务器紧缺啊！有钱也买不到，我们知道2000P需要5个亿，20000P需要50亿，下半年市场上争抢能买的只有4000P级别，框架合同和战略合作支撑下的PPT各家加一块有几十万P。

而仔细看看那些拟签订合同，和战略合作里的几十亿，都是干嘛的？很多都是拿碳排放指标、拿地建数据中心吧？前些年的东数西算，这些基础设施都建的很好了吧？你用几十亿拿地搞基建，和用几十亿去买服务器能一样吗？（假设你能买到服务器）。

正因为买不到那么多服务器，那就可以画一个大饼，摆拍几张搞服务器的照片，跟一些大企业的非总部签约（和大企业的分公司签约我是懂的，以前我工作时候也没少遇到）先搞基建，服务器的饼先画着，大不了像当初搞新能源那样，及时停掉就可以了，这就是假装摘桃子。

但是这些是挑战常识的问题吗？我认为这大概率是造假，尤其是绕开正常的公告、互动易，利用公众号去发布，利用小作文去传播。虽然二级市场暂时没有造成恶劣影响，但是已经在实体经济领域，尤其是给数字经济建设的参与企业造成了大的影响了（据我了解，一些大模型公司和应用公司看了这些规划已经懵逼了，冲击了他们对真正的算力租赁市场的认识了）。

这里我没说所有的算力租赁公司都是PPT，还是有公司正在按照常识在做，具体名字不说了，但是很少，因为他们知道市场缺货，不会去离谱的喊规划多少P的，而且监管也不会允许你信口开河的，就拿莲花健康举例子，一个几千P拟采购公告，交易所对投资者非常负责，迅速问询函就来了，第一句就是根据公司财务状况，几个亿你从哪来？有的公司公众号张口几十亿，钱从哪来？要定增发债还是减持拿钱呢？常识无法推断出你从哪来钱啊？

而通过公众号和小作文发出要搞几万P的公司，由于绕开了公告和互动易，避开了监管问询函，所以能暂时的让市场相信他的几万Ｐ，你可以看一下这类公司，账上能动的现金才几个亿（别的业务不干了才能买2000P），而鸿博一步步探索的时候，账上还有十个亿呢，后续也得到了多个代理商的大额授信。

我相信这种绕开监管向市场违规披露的行为，迟早会引起监管的关注，我前面文章也举过由于马路上摄像头不够多，所以即便有法规，监管也负责，但是也无法杜绝闯红灯的现象。

不过鸿博确实在被深交所监管过以后，老实多了，不止一家炒作的公司通过各种非正规渠道试图去鸿博取经，不过大家都能看到鸿博迄今为止没有和任何一家公司去联合炒作股价。

说了这么多，还得回到估值的问题，引领行业发展的公司，一定无法用传统的估值方法去估，因为其承担了引领行业发展，所必须付出的无形成本，这些成本对于引领行业方向、保持自身领先地位、与健康的后入者一起做大行业蛋糕，都至关重要，而这部分估值眼下你没法估，将来的某一天你都不敢估。

当然这也和我们资本市场所处的阶段有关，相信在“活跃资本市场，提振投资者信心”的大背景下，我们的市场会越来越成熟，越来越活跃，越来越健康。相信劣币驱逐良币的事情会越来越少，我也相信，在监管上半年问询鸿博后，又于节前问询了莲花健康后，更多真正支持国家数字经济发展而依据常识建设智算中心的公司会陆续浮出水面，而依靠擦边信批摘桃子、只为炒作股价的公司，迟早会被监管发现并问询。期望劣币驱逐良币的事件，会随着我们资本市场的健康发展，而越来越少的。

最后，我想我的估值故事讲清楚了，当常用估值法失效的时候，你可以看看反面教材是怎么利用常用估值法的，这又要回到我上半年写文章时，多次提到的企业基因、管理层基因上了。

我问一位研究员，如果毛伟离开鸿博会怎样？他说随便，我说假如周总离开鸿博呢？他说一字跌停。（只是举例子，我想大家都知道，鸿博和百川是一荣俱荣的，他们只会携手成功或失败）你看，就是这么神奇。这是估值能解释的吗？我只能解释为基因，很多时候板块的水被劣币搅浑的时候，你唯有用一级市场的角度，甚至说用常识去做判断了。如果你去投资一个小地方的小生意，他引领了当地市场，管理层的经验和一步步开拓市场的过程清晰可见，管理层的基因能让你相信这件事大概率能成，这就是传统估值法失效的原因，让你暂时只能看到市梦率，但是由于其对行业的引领作用，以及领先优势所产生的护城河，这部分市梦率的瑕疵，一定会在良币重新回到市场后，在估值中体现的。

而反例也用常识来举例，你在当地想投资一个小生意，有人是利用人际关系，经常看什么生意热攒什么局，现在要把一个迅速复制出来的生意转让你给，你会接吗？而这个生意偏偏利用了常用估值法的漏洞让你看起来还不错。

所以我不负责任的说两点： 在我的逻辑里有管理层基因估值法和常识估值法，但是对于市场来说，我这个就是不靠谱的小偏方，不能作为合规的参考，但是作为逻辑来思考是没问题的，如果你第一次看我写的文章，可以看看其它的，很多逻辑都是有线索互相印证的。