景气收入利润环比改善，盈利能力有所恢复
瑞联新材 2023 上半年实现营业收入 6.16 亿元，同比-31.3%，环比 22H2 增 长 5.6%，销售毛利率为 32.6%，同比 22H1 减少 4.6PCT，销售净利率 9.5%， 同比 22H1 减少 8.5PCT，行业景气下行导致收入、毛利率同比均出现明显 下行，但相较 22 年下半年，收入端已出现恢复端倪，环比收入实现正增长。 按照季度来看：2023 年 Q1/Q2 分别实现营业收入 2.74/3.42 亿元，同比 22Q1/Q2 分别-35.5%/-27.6%，Q2 收入环比止跌反弹，环比 Q1 增长 24.9%； 净利润来看 23 年 Q1/Q2 归母净利润分别为 0.14/0.44 亿元，同比 22Q1/Q2 分别-82.4%/-45.6%，而 Q2 环比 Q1 实现大幅改善，环比+214.6%。盈利能 力来看：23 年 Q1/Q2 毛利率分别为 32.2%/32.9%，创近两年新低，而销售 净利率分别为 5.1%/12.9%，Q1 单季度净利率快速下行后，Q2 有所恢复， 但仍处于较低位置，盈利能力的下滑拖累公司利润下滑明显。
显示材料环比回升，医药同比增长，景气实现改善性恢复
公司显示材料板块实现收入 5.11 亿元，占公司营收 83%，同比 22H1 -36.7%， 环比 22H2 +15.3%，行业景气略有回升；医药板块实现收入 7682 万元，同 比 22H1 +13.9%，环比 22H2 -33.1%，医药 CDMO 已在 22 年上半年迎来近 两年最差景气状态，但相较于 22 年下半年仍有一定幅度下滑：
显示材料板块：上半年公司显示材料业务呈现出以下特点：（1）由于 2022 年上半年下游需求旺盛，公司显示材料业务超预期大幅增长，经历了 2022 下半年下游需求断崖式下跌之后，2023 年上半年需求恢复缓慢，行情持续 冷淡，虽然显示材料业务逐季改善，但与去年同期相比整体收入仍有显著 下降。（2）在显示行业缓慢恢复周期中，公司 OLED 业务的恢复程度大于 液晶业务。（3）得益于高效的研发响应速度和优质的客户服务，公司 OLED 板块新品数量仍保持较高增速。
医药 CDMO 板块：①医药板块主力产品的 终端新工艺药品逐步放量，客户加大了该终端药配套医药中间体的采购， 该配套产品收入超千万；②部分医药中间体逐步量产供货并实现销售收入 小幅提升。
电子化学品板块：2023 年上半年，公司电子化学品及其他新材 料板块实现销售收入 2,827 万元，占公司营业总额的比重为 5%，较 2022 年上半年增加 514 万元，同比增长 22%。
盈利预测：医药及显示材料景气下行，我们下调 2023-2025 年归母净利润 预期至 1.61/2.39/2.67 亿元(前值 2.33/2.76/3.32 亿元)，维持“买入”评级
风险提示：消费电子景气持续下行；医药客户订单减少；安全、环保风险
