1.公司基本面介绍

(1)公司历史和实际控制人

天坛生物于1998年上市，实际控制人为国药集团，由国资委直接管理。

(2)业绩情况

从2013年到2022年的近十年间，公司的业绩从3.72亿元增长到8.81亿元，复合增长率约为10%左右。

2.血液制品行业介绍

(1)资源性行业特点

血液制品属于长期供应偏紧的行业，具有明显的资源性特征。根据上市公司年报数据，我国实际需求超过14,000吨，但2022年国内血液制品厂商的采集量仅约为1万吨，因此整个行业面临较大供需缺口。

(2)上游血浆供应情况

上游血浆供应主要依赖单采血浆技术，全球主要的浆源供应国是美国，而中国的血浆供应相对紧缺，与国外公司相比存在较大差距。中国对原料血浆的监管限制较严格，只能采用单采血浆，不能使用回收血浆。此外，中国的采浆频率相对较低。

3.公司未来增长分析

(1)规模增长

公司凭借庞大的浆站资源，全年实现了约2000吨的采浆量，同比增长11%。采浆规模一直排名全国第一。预计公司规模净利润在2023年到2025年期间分别约为10亿元、12.77亿元和15.59亿元，同比增长分别为17.59%、23.2%和22.14%。

(2)在研血液制品

公司在研的血液制品逐渐上市，包括藤溪法制备的10%浓度浸病制品等。

注：以上为根据录音内容提炼的相关信息，未包含具体投资者关心的内容。

Q&A

Q：公司是国内血液制品行业的龙头吗？

A：是的，我们对天坛生物的评价是它是国内血液制品的龙头公司。

Q：关于血制品行业，您提到了血浆供需缺口较大，请问该行业的规模是否持续增长？

A：是的，血制品行业规模持续保持稳健增长。根据上市公司的年报推算，我国实际血浆需求超过14,000吨，但实际采集的血浆量仅在1万吨左右，整个行业仍有较大的供需缺口。

Q：公司在自身维度上的发展如何？

A：天坛生物依托于总量庞大和覆盖广阔的浆站资源，全年实现了约2000吨采浆，同比增长11%。公司未来将逐步推出多种在研血液制品，包括藤溪法制备的10%浓度浸病等。综合来看，我们对公司在十四五期间的成长持有信心，预计2023年至2025年的规模净利润将达到10亿、12.77亿和15.59亿，同比增长分别为17.59%、23.2%和22.14%。

Q：公司的基本情况是怎样的？

A：天坛生物成立于1998年，目前是国药集团旗下唯一的血液制品公司。主要子公司包括成都峦山、贵州雪质、兰州雪质、上海雪质、武汉雪质、昆明学者和西安回天。公司于2016年至2017年间完成资产重组，由中国生物圈下属唯一的血液制品平台。2022年，公司还以现金和增资的方式收购了西安回天63.7%的股权，加强了在血液制品领域的布局。

Q：血制品行业面临的主要挑战是什么？

A：血制品行业的主要挑战之一是原料血浆供应紧张。血浆主要通过回收血浆和单采血浆来获取，而目前中国只能采用单采血浆，这导致了中国供应量相对较低。此外，血制品的原料血浆占血浆蛋白的比例较低，进一步增加了原料血浆的紧张程度。虽然长期以来行业处于供应偏紧状态，但由于行业准入壁垒高，中国血液制品企业数量有限，未来行业的集中度有望持续提升。

Q：血液制品行业的集中度是否在不断提升？未来具有国资股东背景的企业是否有竞争优势？

A：血液制品行业的集中度确实在不断提升，大型公司通过兼并和收购不断扩大规模，集团化的公司在竞争中优势进一步扩大。具有国资股东背景的企业在竞争中也会有一些优势，这是血液制品行业的一些特点。

Q：血液制品的批签发量和竞品的复合增长率是如何变化的？未来的需求趋势如何？

A：从数据来看，血液制品整体的批签发量呈现稳健上升的趋势，白蛋白的年均复合增长率约为12%，竞品的复合增长率约为5%。未来，随着疫情的尾声，血制品的常规需求将保持持续回暖的趋势，需求量与医疗机构的诊疗量和住院量相关。

Q：医疗卫生机构诊疗量和住院量的增长趋势如何？疫情对需求产生了怎样的影响？

A：根据卫健委的数据，在疫情爆发前，医疗机构的诊疗量年均复合增长率约为3%，住院量的增长率约为5%。2023年一季度，病人的就诊需求已基本恢复稳定，并在3月份出现了高峰。在整个一季度，行业对竞品的需求表现出旺盛的特点。

Q：公司公司未来增长的两大维度是什么？

A：天坛生物公司未来增长的两大维度是量和效率。在量的维度上，公司具有规模优势，拥有覆盖全国的血浆站，2022年单采血浆站达到70家，项目在扩张中，预计在十四五期间采浆量将有较大增长。在效率的维度上，公司在传统血液制品产品方面拥有用量优势，白蛋白的批签发量位于全国头部水平，具有较大的竞争优势。

Q：公司是否有未来扩增产能的计划？目前的产能和未来计划的情况如何？

A：为了进一步扩大生产规模，天坛生物规划了三个项目来扩增产能，目前公司的设计产能是2000吨以上。其中，成都、荣升和云南三个项目已经在推进中，这些项目的投资额约为13~16亿元左右，每个项目的设计产能约为1200吨左右。这些项目的正常投产将为公司未来的采浆量提供保障。

Q：公司的东江收入和利润有何变化？公司的销售终端覆盖情况如何？

A：公司的东江收入和利润长期以来有较大提升的趋势。根据销售终端的工作建设，公司覆盖的终端总数同比增长5.7%，药店同比增长4.7%，公司的销售终端覆盖较完善，保证了投浆量向销售端转化的过程，从而实现东江收入和利润的增长。

Q：公司在蛋白方面的竞争优势如何？市场上蛋白的供应情况如何？

A：天坛生物在蛋白方面也具有较大的竞争优势，近三年的白蛋白批次位于国内同类产品的第一。目前蛋白在市场上相对紧俏，我国超过60%的蛋白需要进口来满足供应。因此，在公司扩增产能之后，蛋白仍有较大的市场空间。以上是天坛生物的行业介绍和公司未来增长的情况。

Q：公司最近推出了新产品，能否详细介绍一下该产品的创新之处和对患者的影响？

A：公司最近推出了分离方法创新的粉锡法制备10%高浓度竞品，相比于低温乙醇法，该产品可以有效降低igi和igm的含量，同时也能够减少副作用，对患者用药体验有显著提升。

Q：另外，公司在研发方面的投入有多大？有哪些重要的在研项目？

A：公司去年的研发总投入占营收的6%，目前有5个重要的在研项目，包括锡发金饼、重组8因子、长效重组8因子和皮下注射免疫球蛋白等产品。

Q：重组8因子市场竞争如何？公司在这方面的竞争优势是什么？

A：目前国内重组8因子获批上市的厂家主要是神州细胞、正大天晴和天坛生物，天坛生物在竞争中具备强大的销售网络的优势，重组8因子未来有望成为公司的新的利润增长点。

Q：公司未来的盈利预测和估值如何？

A：根据我们的预计，公司23~25年的营收分别是51亿元、61.39亿元和73.35亿元，同比增长20%和19%。公司23~25年的规模净利润分别预计为10.36亿、12.77亿和15.59亿，同比增长17.59%和23.22%。由于公司是国内血液制品龙头，具备规模和资源上的优势，我们认为公司具备一定的估值溢价。

Q：有关公司的采浆量和毛利率情况，请问公司有哪些规划和措施？

A：预计随着永安基地新产能的投放，层次文人凝血白因子和层系法高层竞品的上市，公司的采浆量和毛利率有望逐步提升。同时，公司在十四五期间浆站的批文有突破，大部分浆站开始采浆，未来公司的采浆量预计会保持较高的增长。