中信证券：行业规模数百亿，线性驱动赛道在拓宽-韭研公社

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中信证券：行业规模数百亿，线性驱动赛道在拓宽

tony2001

中线波段

2021-09-09 09:09:45

消费智能化、工业精细化的大趋势下，线性驱动产品的应用领域将逐步加大和细分市场渗透率提升。从竞争格局来看，国产品牌在研发、渠道和品牌等方面缩小与海外龙头的差距，凭借较高的性价比正在逐步追赶、替代海外龙头。从发展趋势来看，我们优选了积极打造线性驱动平台的捷昌驱动和深耕高精密微型传动的兆威机电，凭借较高的性价比和综合竞争优势，有望实现收入和净利润的持续高速增长。

▍赛道驱动力：线性驱动赛道拓宽源于消费智能化、工业精细化。

线性驱动产品主要应用于智能终端，广泛应用于医疗、智能家居、智慧办公和工业科技等领域。在消费智能化领域，预计医疗康护2023年线性驱动产品全球市场规模约为28亿美元；中国智能家居渗透率低，中国4.9%VS美国32.0%；2024年全球可升降办公桌市场规模预计达381亿元。工业科技领域，全球跟踪支架占新增装机容量比例有望从2019年的25%提升至2023年的50%。随着应用场景升级和智能化提升，线性驱动赛道将受益于应用领域拓宽和现有领域渗透率提升。

▍竞争格局及趋势：欧洲品牌先行拓疆，国产品牌凭借性价比追赶替代。

通过对欧洲知名品牌力Linak & Dewert OKin研究发现，他们的成长伴随着产品、细分领域和地区的持续扩张。国产品牌以OEM、ODM为主，在生产能力、定制化、客户响应方面具备优势，并且具有较高性价比，随着国产出海和弥补在渠道、研发和品牌上的劣势，有望实现追赶替代，并成为全球龙头。

▍捷昌驱动：打造线性驱动平台，有望成为综合型全球龙头。

线性驱动底层技术无差异，差异存在于不同行业对技术、功能要求不同，公司通过打造线性驱动平台，快速拓展不同细分行业、培育新产品和孵化新项目，目前拓展的医疗康复、智能家居、光伏支架和汽车尾门均有望复制智慧办公业务的高增长。其次，公司积极补短板，通过收购奥地利LEG，达到拓宽欧洲市场、提升研发实力和提升品牌知誉度的目的。

▍兆威机电：深耕高精密微型传动，应用领域不断拓宽。

公司深耕微型驱动二十载，2016-2020年营收和归母净利润CAGR分别达31%、37%，呈现高速增长态势。其次，公司精密制造和纵向一体化布局优势明显，通过定制化和同步研发，服务华为、OPPO、VIVO、BOSCH、iRobot和小米等优质客户。微型驱动产品应用在新兴产业居多，应用场景广泛，有望受益于通信基站、汽车电子、智能家居等高景气度行业。

▍投资策略：

在消费智能化、工业精细化的大趋势下，线性驱动产品的应用领域将逐步加大和细分市场渗透率提升。从竞争格局来看，国产品牌在研发、渠道和品牌等方面缩小与海外龙头的差距，凭借较高的性价比正在逐步追赶、替代海外龙头。从发展趋势来看，我们优选了积极打造线性驱动平台的捷昌驱动和深耕高精密微型传动的兆威机电，凭借较高的性价比和综合竞争优势，有望实现收入和净利润的持续高速增长。

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