营销改革后业绩逐步恢复,Q3 管理费用增加影响利润。Q3 公司实现营收 9.9 亿元(+6.7%),单季度收入恢复增长,营销改革后业绩逐步恢复。前三季度销 售费用率约为 20.7%(-3.6pp),管理费用率约为 4.9%(+0.6pp),研发费用率 约为 8.9%(+0.1pp),费用率管控良好;毛利率约为 51%(-3.2pp),净利率约 为 16.3%(-0.7pp),利润率较为稳定。
首款失眠 1 类新药地达西尼胶囊(EVT201)上市在即。地达西尼胶囊是 GABAA 受体的部分激动剂/部分正向别构调节剂,用于失眠障碍治疗,是对传统失眠治 疗药物的重要改进,提高了服用者白天的精神状态。与传统的苯二氮䓬类 GABA 受体完全激动剂相比,在运动障碍、后遗效应、耐受性、乙醇相互作用、身体依 赖性、记忆力损伤等不良反应方面,具有明显的优势。我们预计地达西尼有望近 期上市,将进一步丰富 CNS 产品管线,提高核心领域竞争力,推动京新创新转 型。 。
多措并举构建创新管线,精分新药、康复新肠溶胶囊等推进顺利。在创新药研 发方面,我们预计治疗失眠的 1类新药地达西尼有望近期获批上市,2024年开 始为公司贡献业绩增量。此外,公司自研的治疗精分的 1类新药 JX11502MA 胶 囊正在开展Ⅱb期临床试验。依托消化管线优势品种康复新液进行二次开发的康 复新肠溶胶囊Ⅱ期临床已顺利完成。10余个在研创新药(械)项目有序推进中。
盈利预测与投资建议:京新药业在精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾 病领域构建了多维度、多层次的产品梯队和发展格局。成品药恢复稳健增长,首 款新药地达西尼上市在即,有望为业绩持续注入动能。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.6、7.1 和 8.6 亿元,对应 PE 分别为 16、15 和 12 倍, 维持“买入”评级。
风险提示:研发进展或不及预期、商业化进展或不及预期、带量采购政策影响。