提纲：

一、行业题材研究

内蒙古煤炭降价影响分析

专精特新：制造+ROE大于12%+PE小于35

化纤拐点到来 纺服需求复苏

二、个股研究

南玻A，光伏玻璃及电子玻璃带来估值增量，后续或有抄底机会

长龄液压：专精特新+进入高空作业车领域

弘亚数控：专精特新+进口替代

积成电子：新三板精选层+专精特新+电力自动化

中海油服 油价上涨+海油服务龙头+业绩拐点

正文：

一、行业题材研究

内蒙古煤炭降价影响分析

关注原因:短线，内蒙古多个煤矿发布通知，普遍降价200-350元/吨。

 

1、煤炭市场价格高位运行已有一段时间，鄂尔多斯混煤价格指数已经停发2周。1-6月煤炭产量增价1.2亿吨，进口减少3000万吨，净增加8600万吨，电煤消费11亿吨，同比增加2亿吨，但上半年缺口在1.3亿吨左右，这个增量还不能满足缺口，加上冬季将要来临，大概在明年3-4月才到转折点。

 

2、前阵子发改委点了4家煤矿带头涨价扰乱市场秩序，这4家煤矿现在下调了价格，把这几天涨价降了回去，但没有引起所有煤矿降价。此事件相对于国家设置了一个价格天花板，也就是近期煤炭的价格到了顶部，后续随着供给增量来临，煤价有回落的空间。

 

3、增产这一块，目前鄂尔多斯地区申报核增1亿多吨，现在批了4300多万吨；蒙东有20多个煤矿在保供，一直在开，没有新增。近期鄂尔多斯日产量增加，连续2天200万吨以上，目前累计已批复46家，产能逐渐转化成产量投放市场。

 

4、全国增产有限，长协价或因现货价格回落受影响。因本身供需关系比较紧张，回落也不会太深。冬季来临后，地方煤矿不会停产，甚至春节放假时间有时都在生产，乐观估计鄂尔多斯Q4生产1300万吨左右。目前，全国近33家获得增产，17家在鄂尔多斯，陕西保供生产能力总计3800多万吨，拟核增1700多万吨，即便全部通过，每月只增加100多万吨，数量不是很大。总结下来，煤炭紧张程度依旧，但涨价空间已经很小，虽然有增量提供，但仍旧满足不了市场需求。

 

相关公司：

 （部分资料来自网络公开资料）

 

专精特新：制造+ROE大于12%+PE小于35

（关注原因：中长期，关注专精特新领域中高端制造类公司）

1、背景：国家政策持续聚集专精特新企业发展，扶持力度不断加大。

1）2021年7月，中央政治局召开会议提出开展“补链强链”专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业。

国家政策持续聚集专精特新企业发展，扶持力度不断加大。政策的目的在于对重点领域的关键环节及关键领域景象“补短板”、“锻长板”、“填空白”。高端机械装备制造板块与专精特新“小巨人”政策重点领域紧密联系，跟工业“四基”直接相关。伴随着政策不断推进，高端装备制造板块将迎来重大发展机遇。

2）北交所设立再次证明支持“专精特新”企业发展是国家级战略

9月2日晚，习主席在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞。习主席说，我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

在“三个目标”中提出要培育一批专精特新中小企业，形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态；

2、上市公司中的机械类（高端制造）公司

国家工信部公布的三批“小巨人”名单，截至9月4日A股上市公司中入选专精特新的企业约为316家，其中机械板块（制造业）约74家；

74机械公司中：“近三年平均ROE大于12%”且“PE小于35”的公司有20家

公司	概念	主要产品	产品占收入比	收入	近三年平均ROE(%)	市值	PE	PB
长龄液压	专精特新,次新股	张紧装置	58%	8.7	43.3	50	20.6	2.9
迈拓股份	专精特新,创业板综,国产软件,智慧城市,次新股,注册制次新股,物联网,融资融券	智能超声水表类产品	78%	4.2	33.1	42	23.7	3.9
同飞股份	专精特新,创业板综,换电概念,次新股,注册制次新股,融资融券	液体恒温设备	56%	6.1	27.7	45	31.8	2.9
申昊科技	QFII重仓,专精特新,人工智能,创业板综,无人驾驶,智能机器,智能电网,高送转	智能巡检机器人(含智能硬件)	58%	6.1	26.7	53	33.1	4.5
东亚机械	专精特新,创业板综,次新股,注册制次新股,节能环保,融资融券,预盈预增	永磁螺杆机	75%	7.8	25.5	56	30.1	8.8
亿嘉和	上证380,专精特新,富时罗素,智能电网,机构重仓,标准普尔,沪股通,特高压	智能巡检机器人	90%	10.1	25.5	110	31.9	4.7
必得科技	专精特新,次新股,铁路基建	动车组车辆配套产品	48%	3.5	25.2	22	19.5	2.3
弘亚数控	专精特新,基金重仓,深股通,转债标的	封边机	40%	16.9	23.9	121	24.8	6.6
思进智能	专精特新,工业母机,次新股,预盈预增	冷成形装备	93%	3.9	22.6	37	34.6	4.3
蓝盾光电	PPP模式,专精特新,军工,创业板综,智慧城市,碳交易,节能环保,融资融券	其中:交通管理-仪器设备及系统	51%	7.1	20.3	47	30.4	2.5
科安达	专精特新,机构重仓,深圳特区,粤港自贸,铁路基建	城市轨道交通信号控制系统	76%	3.6	19.4	35	23.9	3.0
快克股份	OLED,专精特新,富士康,工业互联,新能源车,智能机器,机构重仓,苹果概念	电子焊接及装联自动化设备	48%	5.3	18.4	70	29.6	6.1
德马科技	专精特新,华为概念,融资融券	智能物流输送分拣核心部件	43%	7.7	17.6	26	28.8	2.9
大元泵业	专精特新,标准普尔,水利建设,航天概念	热水循环屏蔽泵	39%	14.1	17.3	34	18.0	2.9
建科机械	一带一路,专精特新,创业板综,机构重仓,装配建筑,铁路基建,雄安新区	单件钢筋成型机械	45%	4.7	16.1	26	27.0	2.7
汇中股份	专精特新,创业板综,华为概念,水利建设,物联网,证金持股,雄安新区	超声水表	51%	4.3	15.6	25	18.5	3.0
佳力图	专精特新,华为概念,数据中心,转债标的	机房环境一体化产品	54%	6.3	13.7	38	29.2	4.1
威派格	上证380,专精特新,华为概念,工业互联,沪股通,转债标的,预盈预增	无负压二次供水设备	51%	10.0	13.6	71	33.3	6.4
南兴股份	VPN,专精特新,云计算,华为概念,数据中心,网络安全	IDC基础服务	40%	21.3	13.0	48	16.3	2.3
新天科技	专精特新,传感器,创业板综,天然气,智能电网,物联网,虚拟现实,雄安新区	智能水表及系统	44%	11.9	12.5	63	14.1	2.4

 

化纤拐点到来 纺服需求复苏

关注原因：中短期。事件驱动：需求提升，行业长周期供需紧平衡。

1、全球纺服需求持续复苏，中国化纤有望大幅受益

海外纺服需求呈复苏趋势。随着海外纺服需求大幅复苏，国内纺服出口持续增长。根据海关总署数据，2021 年1-6 月，服装及衣着附件出口金额同比增长29.25%，较2019 年同期增长4.04%。中国化纤作为纺服产业链的上游，继续稳定供应全球，充分受益于全球纺织服装需求复苏。

2、纱线、棉花价格持续上涨，粘胶短纤替代动力强劲

截至2021 年8 月9 日，棉纱价格报17,000 元/吨，较Q2低点上涨1,300元/吨。根据棉花展望，2021年棉农种植成本高企，叠加轧花厂产能增加，棉花价格持续上涨。棉花与粘胶短纤价差已达4,417 元/吨，已处于历史高位，下游使用粘胶短纤替代棉花的动力将更为强烈，预计粘胶短纤需求有望强劲增长。中性预测2021-2022年粘胶短纤供给缺口或将增大。粘胶短纤或将维持供需紧平衡格局，粘胶短纤价格有望持续上行。

3、供需紧平衡，行业长周期景气

服装鞋帽、针纺织品零售额累计值同比增速高达33.7%，与2019 年同期相比也增长3%，认为目前纺服产业链的景气度已经超越2019 年同期水平。截至目前，龙头企业的涤纶长丝产能占比高达62%左右。受制于涤纶长丝生产设备，预计未来涤纶长丝行业将保持每年7%的供给增速，8%左右的需求增速基本吻合，甚至会不及需求端的增长速度。目前涤纶长丝价差可观，库存维持合理区间，看好涤纶长丝旺季景气上行蓄势待发。

4、氨纶需求大幅增长，价格、价差持续创历史新高

2015 年-2020 年，中国运动服/休闲服的年均复合增长率31.5%。2020 年以来，新冠疫情在全球蔓延，人们居家时间变长，居家锻炼习惯逐渐养成，叠加国务院发布《全民健身计划（2021－2025 年）》，预计“十四五”期间，人们对“弹性”运动服饰的需求将大幅增长，氨纶需求有望超预期增长。在氨纶高盈利催化下，氨纶行业开启新一轮产能扩张周期。2021 下半年，预计有13 万吨氨纶产能投产，“十四五”期间，预计仍有81 万吨新增氨纶产能投产。2021 下半年下游纺织服装市场将进入旺季，氨纶渗透率仍在提升，预计2021 年国内氨纶仍存一定的供给缺口。2022 年，新增氨纶需求或仍有望消耗新增产能，预计2022 年氨纶价格有望维持高位。

5、行业集中度高，龙头企业受益

2020年，国内氨纶行业CR4占比为56%，未来扩产基本集中在龙头企业，行业集中度有望进一步提升。今年8月氨纶价格升至80000元/吨，企业盈利达到历史最佳水平，主要原因是今年底前无新增产能释放，未来行业加工利润有望在新产能投放后回到正常区间，龙头企业可凭借成本优势获取超额利润。

6、核心标的梳理

二、个股研究

 

南玻A，光伏玻璃及电子玻璃带来估值增量，后续或有抄底机会

关注原因：中线。低估

1、南玻A起初以浮法玻璃、工程玻璃为核心的业务，后相继拓展太阳能光伏产业及超薄电子玻璃业务。平板玻璃业务中， 浮法玻璃为公司传统优势业务，以超白、超宽、超厚、超薄等差异化产品为主；光伏玻璃方面拥有国内首家自主研发全知识产权的生产线。工程玻璃领域，公司凭借高品质中空公建玻璃占据行业领先地位。超薄电子玻璃领域，公司通过自主研发，实现了从高铝到中铝、钠钙，高中低端各类应用场景（包括二强盖板和高端 ITO 的突破）电子玻璃产品领域的全面覆盖。在太阳能光伏领域，公司打造了一条涵盖高纯多晶硅、硅片、电池片、组件及光伏电站运营的完整产业链，以提供多元化的新能源综合解决方案。

 

2、公司光伏玻璃22年产能将迎来爆发。光伏玻璃曾纳入平板玻璃产能置换范围，导致20年下半年，高景气度下出现供需失衡，价格从20元上涨到40+。20年12月工信部发文明 确光伏压延玻璃可不必产能置换，光伏玻璃迅速扩产。根据隆众资讯，21、22 年有明确投产计划的光伏压延玻璃产能达到 22250、26590t/d，年增长率分别为68.4/48.6%。南玻A的光伏玻璃产能将从2021年底的1300t/d爆发式增长到2022年底的7300t/d。

 

 

3、电子盖板玻璃业务国产替代空间较大。手机盖板玻璃目前全球市场约150亿，25年约200亿。目前盖板玻璃由康宁玻璃一家独大，康宁玻璃拥有强大的技术迭代能力和突出的抗跌落、抗划伤性能，全球市占率达70%，日本厂商市占率约10%，国产厂商市占率约5%到10%。南玻A15年推出KK3一强玻璃，20年推出KK6二强玻璃，反超国内竞争对手对手并填补了国内二强玻璃的市场空白，目前已获得小米、VIVO 等主流手机厂商的认证。

 

4、公司浮法玻璃产能保持稳定，市场定位走高端和差异化路线，全部生产线均采用天然气、生产优质浮法原片，并且通过在超宽、超厚、超薄、超白等非常规品种上获得更高的产品附加值，根据卓创资讯的统计，截至2020 年，公司浮法玻璃总产能为7650t/d，较2015年增长12%，其中超白浮法产能达 2800t/d，在总产能中占比 36.6%。展望未来三年，浮法玻璃的净利润将维持相近水平。

 

5、工程玻璃是公司金字招牌，产品质量得到多方认证，高端市场占据龙头地位。公司拥有天津、东莞、咸宁、 吴江、成都五大建筑节能玻璃加工基地，高端产品技术领先世界水平，产品涵盖工程建筑玻璃的全部种类，已通过英国 AOQC 和澳洲 QAS 机构认证，产品质量同时满足美国、英国及澳大利亚国家标准。目前公司的高品质节能环保Low-E中空玻璃在国内高端市场的占有率预计超40%，整体市场占比在 20%左右。

 

6、业绩测算（三费率按照11%，所得税按照23%）：

 

 

7、分部估值：

  

8、核心结论：公司当前市值392亿，相较上述测算略低估。考虑到22年光伏玻璃总体将产能过剩，且公司目前大股东宝能集团可能存在信用危机，南玻A有暴雷后被深圳国资接盘的可能。若届时有低于300亿的机会，可大力买入。

 

长龄液压：专精特新+进入高空作业车领域

（关注原因：中长期，关注专精特新领域高端制造业）

1、业务。

公司主要从事液压元件及零部件的研发、生产和销售，目前主要产品为中央回转接头、张紧装置等；

2、下游客户由挖掘机领域拓展到高空作业车领域

1）公司原下游客户合作伙伴有三一重工、徐工集团、柳工机械、卡特彼勒、现代重工、临工机械、龙工机械、工程机械整机厂商；

2）公司积极开发新客户，在高空作业车领域，已完成多家国内外主机厂的认证，并开始小批量供货，客户包括“浙江鼎力”等；

3）中国液压件市场的下游行业以工程机械、汽车、重型机械、机床工具为主，其中工程机械行业占比40%以上。挖掘机是工程机械行业规模最大、最核心品类，据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年1-6月，共销售挖掘机223,833台，同比增长31.3%，其中国内193,700台，同比增长24.3%;出口30,133台，同比增长107%；

3、格局

1）国际液压行业CR6为80%左右，由于我国液压技术起步较晚，技术积累相对薄弱，国内外企业在液压技术积累与制造经验方面存在一定差距，目前全球的高端液压市场几乎被博世力士乐、派克汉尼汾、川崎重工等少数几家液压生产企业所垄断；

2）公司产品在国内挖掘机行业为龙头其中，中央回转接头占有率47%以上；张紧装置产品占有率35%以上；

4、21年上半年：公司实现收入5.2亿元，同增29.03%；归母公净利润1.2亿元，同增3.7%；货币资金11.2亿，无借款、无商誉；

（部分资料来自投资者问答）

 

 

 

弘亚数控：专精特新+进口替代

（关注原因：中长期，专精特新中国制造业公司且具备进口替代能力）

1、半年报梳理

8月30日晚发布公告，上半年收入12亿，同增65%；扣非净利润2.8亿同增92.2%；其中Q2实现收入6.93亿元，同比增长60.85%；归母净利润1.69亿元，同比增长71.17%（历史新高）；

1）上半年增长的主要原因：a、境外市场,公司所面对的境内外市场是家具装备的中高端市场，境外通过持续壮大经销商队伍不断打开新市场，从而进行扩张;

b、国内增长原因主要是进口替代，虽然房地产竣工交付目前不乐观，但公司本身的产品质量较好，品牌认可度较高，产品需求相对较好，在进口替代的同时不断提升国内市场份额。

2、格局：

1）全球市场份额前四名均为德国企业CR4在63%，其中龙头为德国豪迈全球市占率31%；

2）2020年国内CR3不到20%，公司国内市占率从2016年2%，提升至20年的7%，超越豪迈（5%）成为国内第一；

3、公司核心零部件由外协加工转为部分自主生产。

主要是出于对核心零部件在品质、稳定性、开发速度等方面的考虑，生产规模达到一定水平后在成本方面将会形成一定优势，未来公司对厂房建设规划目标是实现关键零部件加工及整机组装一体化，形成完整的生产装配流程。收购丹齿是基于关键零部件的进口替代考虑，解决供应安全及成本控制问题，今年下半年丹齿将完成一期工程，明年在产能方面会有大的提升，收入将会有较大幅度的增长。

4、目前产能在爬坡阶段，计划年底满产。玛斯特新工厂于2021年一季度全面投产，上半年处于爬坡过程，未来实现以达产状态进行生产后，业绩能够在目前的基础上进一步增长。

此外，在新品开发方面，公司主要有序开展柔性高速木门生产线、五轴加工中心等新产品的开发，部分产品样机已完成调试，下半年将逐步向市场推广，有望形成新业绩增长点；

5、弘亚数控是一家致力于家具装备研发、生产、销售的企业，为家具的智能化生产提供全系列数控家具机械和成套自动化生产线解决方案。2021年入选国家第三批专精特新“小巨人”，公司在海内外设立研发制造基；

（部分资料来投资者调研）

 

积成电子：新三板精选层+专精特新+电力自动化

关注原因:短线，北交所影响下，子公司青岛积成为精选层公司，公司获得专精特新小巨人称号，公司主营电力自动化业务。

 

1、公司主营业务是电力自动化，截至2021年6月底，公司电力自动化业务实现营业收入4.26亿元，同比增长18.81%。储能综合应用是由公司控股子公司积成智通提供，目前还处于市场开拓期，可提供大功率直流快充设备。参股公司上海积成能源和华为在能源管理业务方面有合作，目前是华为云优选级经销商和认证级解决方案伙伴。

 

2、公司目前拥有较为成熟的风电、光伏新能源发电自动化解决方案，已应用于国内上百家风电场和数十家光伏电站。在风电业务领域，公司能够提供包括：风电场集中监控、风电机组分析系统、风功率预测、风机故障预警等系列新能源发电自动化产品，相关的产品已经在大唐、华能等大型发电企业和地方新能源发电企业的风电场成功应用。

 

3、持股占比67.5%的子公司青岛积成入选第三批专精特新小巨人企业，青岛积成收入主要来源于智慧水务、智慧燃气的智能仪表及系统的开发。另外晋层新三板精选层的申请已于6月21日获受理，于2020年5月21日在青岛证监局进行挂牌辅导，在2021年6月2日提交挂牌辅导工作总结报告。青岛积成和华为在公用事业业务方面有合作，是华为认证级解决方案伙伴。目前公司市值较低，由于北交所的影响，后续有望提振公司股价。

 

4、6月8日晚间公告称近日收到国家电网及国网物资发来中标通知书，公司为“国家电网有限公司2021年第二十三批采购(营销项目第一次电能表(含用电信息采集)招标采购”项目的中标人，共中5个包，中标金额合计1.49亿元，占公司2020年营业收入的7.17%。

近期由于各细分行业景气度不断上行，设备端的采购也是年年源源不断，一定程度上为公司提供了业绩保障。

 

5、公司持股新三板公司卓识网安51%股权，卓识网安是一家致力于电力安全测评服务的独立第三方专业测评机构。拥有多位工控生产自动化、信息安全资深专家,曾参与国家及行业多个信息安全标准规范的制定及安全检查工作。

 

6、公司业绩较为稳定，有较大的季节性周期波动特点，一般下半年业绩占比较大，两家新三板子公司质地优良，有望给公司带来更多价值。

 （部分资料来自网络公开资料整理）

 

中海油服 油价上涨+海油服务龙头+业绩拐点

关注原因：中短期。事件驱动：油价上涨，国家推进能源安全和增储计划。

1、高油价低成本，钻井板块盈利空间有望扩大

2020年数据，公司钻井平台规模位居世界第一，使用率领先国际同行。平台使用率跟随油价波动而变化，布伦特原油50美元/桶是分界线，平台日收入跟随平台使用率波动而变化，当平台使用率达到73%以上的较高水平时，钻井服务具有一定的提价空间。同时在公司严格成本控制下，钻井板块作业日成本持续下降。随着全球经济复苏，布油维持在中高位水平，钻井服务盈利空间有望扩大。

2、自主研发定向钻井技术，打破海外巨头垄断

油技服务属于轻资产型、高利润型和高壁垒型业务，是公司穿越周期和提升盈利的关键。2014年，公司突破定向钻井核心技术，成为全球第四家拥有该技术的公司。2018年，油技板块首超钻井板块成为公司最大业务。随着勘探开发转向深水、更复杂地层和非常规油气藏，定向钻井技术市场规模持续增长，公司拥有的市场份额将不断扩大，油技板块收入和利润有望达到新高峰。

3、背靠中海油，公司业绩具备强支撑

2021年，中海油的资本支出预算为900-1000亿元，将较2020年的实际资本支出同比增长13%—26%。此外，中海油的桶油生产成本持续下降至2020年的26美元/桶油当量，除2015、2016、2020年外，布油与中海油桶油成本价差均在20美元以上，这意味着中海油能够在较低油价下实现较高的资本开支。低桶油成本叠加高资本开支将助力公司打开营收和利润双赢局面。

4、油价回暖，行业景气进入上行周期

2021年3月至今，IMF、IEA、OPEC、EIA等组织机构态度乐观，OPEC+由减产转为克制性增产，疫苗注射进度加快，成品油消费提升，布伦特油价维持在中高位水平。随着世界大部分国家的疫情得到控制，整个社会对能源的需求加大，油价高位将为上游勘探开发企业创造更多的投资和盈利机会，进而带动油服行业景气上行。

5、“七年行动计划”助力油服业务持续增长

为降低我国石油、天然气的对外依存度，国家大力推进能源安全和增储上产，三桶油积极响应，纷纷制定七年行动计划，增加勘探开发资本支出和工作量，随着“七年行动计划”的持续实施，大规模的勘探开发需求将带动油服行业服务需求和服务价格提升。

6、盈利预测与估值

2021年H1，公司共实现营业收入127.35亿元，同比-12.2%；归母净利润8.01亿元，同比-53.2%；扣非归母净利润7.23亿元，同比-52.2%。Q2单季度实现营业收入68.3亿元，同比+7.7%；归母净利润6.20亿元，同比+7.9%，环比+242.2%；扣非归母净利润5.72亿元，同比+27.1%。单季度业绩环比持续改善。

（部分资料来源于信达证券，国泰君安，华泰证券研报）