斯菱股份：低关注，未发酵，强推荐，强预期差“丝杠标的”

#什么产品？ 
（1）谐波减速器（2）T型丝杠（3）行星滚柱丝杠

#什么确定性？ 
（1）谐波减速器和T型丝杠送样三花，谐波预计二供，T型丝杠有保密排他协议（2）行星滚柱丝杠拿到图纸，已制样，方案完善中，预计年底送样。

#什么价值量？ 
（1）谐波减速器4800元/单台人形；（2）T型丝杠2400元/单台人形；（3）行星滚柱10000元/单台人形。

#什么江湖地位？
公司行星丝杠制备实力第一梯队，送样第二梯队；谐波和T型送样第一梯队。

#未来怎么看？
行星滚柱丝杠的玩家多半是轴承企业，因为（1）工艺相近（2）设备相仿；所以轴承做的好的企业有望滚柱丝杠做的好，斯菱股份是国内做精密轴承第一梯队，大浪淘沙出来的企业，后市场轴承逐步取代“八大家”，售价要比光洋股份贵，滚柱丝杠虽然进入晚1个月，但必将后发先至，公司目前丝杠迭代飞快。

#设备？
目前公司试样阶段完全利用原有进口设备改装，符合条件，设备采购渠道通畅，规模量产采购国内设备（日发精机）具备优势。

#主业怎么样？
非常稳，小批量多品类的制造壁垒已经形成，公司是国内汽车轴承后装第一梯队，国际上逐步取代八大家，1000亿市场空间打开。净利率稳定在18%，随着差能释放，2023-2025业绩增速维持30%+

#人形弹性： 确定性部分单台ASP预计达到0.72万元（谐波4800元+T型丝杠2400万元），待进入ASP达到1万元。按照100万台人形机器人，公司占比30%，市净率10%计算，此部分达到2.2亿利润，给予30倍估值，弹性估值达到66亿，若行星滚柱供货，弹性市值达到160亿。

#估值： 预计公司2023-2025年利润1.4/2.0/2.5亿元，给予2023年20倍估值，主业看到40亿，人形市值给予66-160亿，合理估值106-200亿，看翻倍空间。