2023.12.12-破低概率大幅降低
边惠宗
中线波段的公社达人
2023-12-12 20:10:08
01
市场解析
宏观及策略
按照先立后破的思路，房地产业有望迎来政策的进一步呵护，这是地产短期反弹的因素之一。风格方面，投资者风险偏好和成长/价值风格的轮动是影响红利风格投资的重要因素。从中长期来看，认为美债收益率和中债收益率的走势会影响红利风格的表现。也就是说，接下来市场要反转向上，以煤炭为代表的红利风格大概率要完成阶段补跌走势。
年末排名的角度来看，传媒与通信争夺年度涨幅第一的特征明显，近期成交持续活跃，其中传媒行业成交额创 7 月以来最高水平，短期或将步入成交过热阶段。
资金面，ETF 资金连续四周净流入，散户资金近期累计净流出较多。ETF 自汇金增持以来累计净流入超 300亿，上周国新资本再度增持， ETF 净流入 79.8 亿元，其中宽基指数流入26.24 亿元。从仓位来看，主动偏股型基金权益仓位近期窄幅震荡，上周仓位小幅回落至77.8%，但仍处于 2018 年以来 80%的历史高位，存量基金加仓空间有限。私募仓位近期震荡回落，根据华润信托披露数据， 私募股票多头平均仓位已连续四个月下降， 10 月私募股票多头平均仓位降至 57.83%。
北交所
北交所的机械设备数量占比、市值占比均为最高，估值较低，北交所工程机械、轨交设备Ⅱ、通用设备、专用设备、自动化设备板块 PE 数据分别为 18、 29、 35、 23、 37 倍，大幅低于上交所与深交所。 其中通用设备板块涉及到部分专精特新与科学仪器相关标的， 自动化设备板块与人形机器人关联性较强，比如昨天的案例丰光精密（430510）强势涨停，其热度有在机械设备扩散的机会。
结合三项指标（营收增速、盈利和研发投入），北交所机械设备中有转板预期（或潜力）的有10家左右，分别为同力股份、 鼎智科技、 卓兆点胶、 吉冈精密、 惠丰钻石、 同惠电子、 基康仪器、 恒进感应、 方盛股份、 万通液压、 天罡股份。符合转板要求的公司质地较好，应当给予近似主板的流动性和估值水平，所以存在套利机会。
恒进感应（838670）：1）公司以中高档数控感应淬火机床作为核心产品，为下游客户提供高效、智能、稳定和节能的感应热处理设备及全自动热处理整体解决方案。2）公司在高端滚珠丝杠/直线导轨感应热处理设备取得了重大成果，目前公司研发的高端直线导轨/滚珠丝杠系列淬火设备，可用于1000-6000mm丝杠、直线导轨等部件的自动感应淬火。目前该系列淬火设备已经在高端数控机床领域实现应用。公司正加快该系列淬火设备的技术迭代及多场景的应用，力争实现更广泛市场领域的拓展。3）募投项目方面，公司感应热处理设备制造项目（一期）目前主体建设已经完成，配套设备已经陆续到位并投入使用，已经开始进入了生产制造阶段，后续产能将不断释放。
北交所另外两条线索是：1）国资，这来自于微创光电的重组。2）AI终端，目前AI PC方面较强，如慧为智能、雷神科技、泓禧科技。MR方面，后续可以继续跟踪，直至苹果MR正式发布后。
存储
由于上游大幅缩减及调整产能，转至生产获利较高的 DDR5 与 HBM， 预计明年上半年 DDR4 也将率先出现供不应求、价格持续上涨趋势。 从下游看，目前 R-DIMM 领域需求强劲，各容量需求陆续回稳重启拉货潮，现货价格上涨明显。R-DIMM 的强劲需求反映服务器端的出货修复，看好后续服务器市场对 DRAM 与 NAND 的拉货动能。
NAND 方面，NAND Wafer价格周涨幅为+3.0%，价格长期上行趋势明确，反映各原厂对供给端控价的坚定态度。明年一季度继续看好 NAND 行业后续的价格修复。西部数据强调未来几季NAND芯片产品价格将呈现周期性上涨， 预期累计涨幅或达55%。
模组方面，内存模块厂十铨11 月营收 20.54 亿新台币，月增 28%，年增 250%，创历史同期新高。群联电子、威刚等营收也维持增长态势。威刚表示，看好明年内存价格将持续正向发展，内存多头市场才正要开始。
价格端，台湾IC分销商至上电子12月7日在法说会上表示， 存储器原厂目前将继续涨价， 估计DRAM将再涨20%-30%， Flash再涨60%-80%， 这波涨价趋势将延续到2024年第一季底、 第二季初， 目标涨到原厂的营运损平点为止。 Gartner最新报告预计2024年存储市场将强势反弹， 同比增长66.3%。
DDR5 配套： 澜起科技、聚辰股份等
存储模组： 江波龙（进军企业级&信创市场）、 佰维存储（研发封测一体化）、 朗科科技（韶关数据中心逐步落地）、德明利（NAND 主控+模组）等
DDR5 配套： 澜起科技、聚辰股份等
盘面反馈来看，佰维存储（688525）、亚威股份（002559）有多头试探行为，如果短期调整可以继续看多。万润科技（002654）在云层下沿出现增量阳线，阶段ABC下跌基本结束。
亚威股份（002559）：1）有三大业务板块，金属成形机床业务、激光加工装备业务、智能制造解决方案业务。2023Q3 单季度实现营收 5.07 亿元，同比+7.4%，环比+1.1%；实现归母净利润 0.32 亿元，同比-4.32%，环比+77.81%；实现扣非归母净利润 0.29 亿元，同比-0.65%，环比+32.53%。这显示业务在逐渐恢复。2）公司控股子公司亚威徕斯机器人制造(江苏)有限公司从事工业机器人的研发、生产和销售。 3）亚威一直和亚禾资本一起致力于国产化韩国的高新技术制造公司，包括激光业务LIS， 存储芯片测试GSI以及光刻胶的威迈芯材。公司参股苏州芯测布局高端存储芯片测试设备业务。4）走势上，回档太极慢线支撑确立，有机会向上测试前高。
创新药
近期ADC授权交易方面持续催化，11月艾伯维（AbbVie）宣布将以总额达约101亿美元收购ImmunoGen，获得其“first-in-class”叶酸受体α（FRα）靶向的抗体偶联药物（ADC）Elahere（mirvetuximab soravtansine）等管线。这是ADC药物领域继辉瑞以430亿美元收购Seagen之后又一额度超百亿美元的重磅交易。据 Insight 数据，自2020 年全球 ADC 领域交易金额已接近 400 亿美元，显示技术成熟度已得到市场认可，截至 11 月底，2023 年 ADC 交易金额突破 1000 亿美元，国际头部公司辉瑞，默沙东、艾伯维等纷纷收购最优质 ADC 技术平台。
国内ADC海外授权也迎来催化，百利天恒（688506，230113案例）昨天发布公告，全资子公司SystImmune与百时美施贵宝（BMS）就BL-B01D1（EGFR×HER3 双抗 ADC）项目达成独家许可与合作协议。合作协议生效后，BMS将向SystImmune支付8亿美元的首付款，和最高可达5亿美元的近期或有付款；达成开发、注册和销售里程碑后，SystImmune将获得最高可达71亿美元的额外付款；潜在总交易额最高可达84亿美元。本次交易创造了国产ADC药物出海授权的新纪录，也是首款成功出海的双抗ADC新药。
2023 年前三季度， 上市 ADC 药物营收超 75 亿美元， 即将追平 2022 年全年销售额。预测全年销售额将突破百亿，成为ADC 领域又一重要的里程碑。
除了百利天恒以外，近期国内在研ADC管线积极进展不断，国内企业ADC领域布局在部分靶点走在行业前列，未来海外授权的潜力较大。相关公司：迈威生物、荣昌生物、百奥泰等。
迈威生物（688062，230410案例）：9MW2821（Nectin-4 ADC）临床Ⅲ期已获CDE同意，其研发进度国内第一、全球第二；与全球首款上市的Padcev相比，组分更均一、结构更稳定、肿瘤递送能力更优，已在多个癌种中观察到具有前景的抗肿瘤活性。
流感
目前北方省份已进入呼吸道疾病的高发期，而且存在多种病原体的共同流行。根据北京市疾控中心，北京市全人群呼吸道传染病报告病例数居前三的依次为：流感、鼻病毒、呼吸道合胞病毒。儿童呼吸道传染病排名为流感、腺病毒、呼吸道合胞病毒和肺炎支原体。儿童呼吸道疾病的高发导致儿科门诊和儿童医院医疗资源紧张。预测2023-2024年检测的秋冬季流感感染的总人数可能超过去十年的平均水平。参考历年流感的传播周期，预计到2024年1月份后，感染高峰才会逐步回落。
检测是准确用药的前提，呼吸道疾病的爆发带动检测需求的大幅增长，为检测试剂企业带来订单弹性。预计未来呼吸道疾病的诊疗市场潜力有望超过80亿元。多联检测更符合呼吸道疾病的诊疗需求，是未来发展趋势，同时多联检测的研发周期长，注册认证壁垒高，目前尚未有集采趋势。
英诺特（688253）在呼吸道检测领域深耕多年，取得了多项注册证，拥有多个国内独家品种，并开展多个在研项目，形成了以 POCT 快速检测和多种病原体联合检测为重点，以急门诊，尤其是儿童急门诊检测作为切入点的品牌特色，具有较强的竞争力。
流感药相关个股较多，弹性较大的北交所相关个股有：峆一药业、新赣江等。
峆一药业（430478）:1）公司的主营业务为高级医药中间体、原料药及相关产品的研发、生产与销售,主要类别包括抗过敏类、抗血栓类、抗氧化类、胃溃疡类、抗病毒类、解热镇痛类和紫外线吸收剂等,主要产品为普仑司特、盐酸沙格雷酯、白藜芦醇、莫沙必利、塞来昔布、4-羟基香豆素、联苯双酯、二苯甲酰基间苯二酚等特色原料药的高级医药中间体及相关产品,具有结构相对复杂、研发难度大、技术壁垒高、生产工艺独特、附加值高等特点。2）抗病毒类产品有联苯双酯中间体；解热镇痛类有塞来昔布中间体。3）走势上，近期到TIR下轨完成阶段回撤，目前已经站上太极云层，目前量能萎缩到低水平，如果增量则容易出现大阳线。
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数勉强收复3000整数关口，这意味着近期破低的概率降低，至于这里能否形成阶段或中长期反转，依然至少要等收复太极线来确认。同压力换档的原则，近期大概率还是要突破太极线的。按照相互验证原则，今天沪指和双创没有相互验证，这也是瑕疵，尤其是今天缺乏增量匹配。北证50，量能萎缩，但由于量能跃迁后不可逆，所以短期可以继续逢低关注，大概率这次沉淀筹码后还有大阳。
市场情绪面，市场广度惯性上行，但广度量能下行，显示多头整体缺乏主动需求。小盘风格相对强度也没有因为沪指偏强而走弱，所以市场风格很难反转。涨停家数回升，但涨停成交却萎缩，这是由于存量集中在小盘以及主动性需求偏弱导致的。
市场解析
宏观及策略
按照先立后破的思路，房地产业有望迎来政策的进一步呵护，这是地产短期反弹的因素之一。风格方面，投资者风险偏好和成长/价值风格的轮动是影响红利风格投资的重要因素。从中长期来看，认为美债收益率和中债收益率的走势会影响红利风格的表现。也就是说，接下来市场要反转向上，以煤炭为代表的红利风格大概率要完成阶段补跌走势。
年末排名的角度来看，传媒与通信争夺年度涨幅第一的特征明显，近期成交持续活跃，其中传媒行业成交额创 7 月以来最高水平，短期或将步入成交过热阶段。
资金面，ETF 资金连续四周净流入，散户资金近期累计净流出较多。ETF 自汇金增持以来累计净流入超 300亿，上周国新资本再度增持， ETF 净流入 79.8 亿元，其中宽基指数流入26.24 亿元。从仓位来看，主动偏股型基金权益仓位近期窄幅震荡，上周仓位小幅回落至77.8%，但仍处于 2018 年以来 80%的历史高位，存量基金加仓空间有限。私募仓位近期震荡回落，根据华润信托披露数据， 私募股票多头平均仓位已连续四个月下降， 10 月私募股票多头平均仓位降至 57.83%。
北交所
北交所的机械设备数量占比、市值占比均为最高，估值较低，北交所工程机械、轨交设备Ⅱ、通用设备、专用设备、自动化设备板块 PE 数据分别为 18、 29、 35、 23、 37 倍，大幅低于上交所与深交所。 其中通用设备板块涉及到部分专精特新与科学仪器相关标的， 自动化设备板块与人形机器人关联性较强，比如昨天的案例丰光精密（430510）强势涨停，其热度有在机械设备扩散的机会。
结合三项指标（营收增速、盈利和研发投入），北交所机械设备中有转板预期（或潜力）的有10家左右，分别为同力股份、 鼎智科技、 卓兆点胶、 吉冈精密、 惠丰钻石、 同惠电子、 基康仪器、 恒进感应、 方盛股份、 万通液压、 天罡股份。符合转板要求的公司质地较好，应当给予近似主板的流动性和估值水平，所以存在套利机会。
恒进感应（838670）：1）公司以中高档数控感应淬火机床作为核心产品，为下游客户提供高效、智能、稳定和节能的感应热处理设备及全自动热处理整体解决方案。2）公司在高端滚珠丝杠/直线导轨感应热处理设备取得了重大成果，目前公司研发的高端直线导轨/滚珠丝杠系列淬火设备，可用于1000-6000mm丝杠、直线导轨等部件的自动感应淬火。目前该系列淬火设备已经在高端数控机床领域实现应用。公司正加快该系列淬火设备的技术迭代及多场景的应用，力争实现更广泛市场领域的拓展。3）募投项目方面，公司感应热处理设备制造项目（一期）目前主体建设已经完成，配套设备已经陆续到位并投入使用，已经开始进入了生产制造阶段，后续产能将不断释放。
北交所另外两条线索是：1）国资，这来自于微创光电的重组。2）AI终端，目前AI PC方面较强，如慧为智能、雷神科技、泓禧科技。MR方面，后续可以继续跟踪，直至苹果MR正式发布后。
存储
由于上游大幅缩减及调整产能，转至生产获利较高的 DDR5 与 HBM， 预计明年上半年 DDR4 也将率先出现供不应求、价格持续上涨趋势。 从下游看，目前 R-DIMM 领域需求强劲，各容量需求陆续回稳重启拉货潮，现货价格上涨明显。R-DIMM 的强劲需求反映服务器端的出货修复，看好后续服务器市场对 DRAM 与 NAND 的拉货动能。
NAND 方面，NAND Wafer价格周涨幅为+3.0%，价格长期上行趋势明确，反映各原厂对供给端控价的坚定态度。明年一季度继续看好 NAND 行业后续的价格修复。西部数据强调未来几季NAND芯片产品价格将呈现周期性上涨， 预期累计涨幅或达55%。
模组方面，内存模块厂十铨11 月营收 20.54 亿新台币，月增 28%，年增 250%，创历史同期新高。群联电子、威刚等营收也维持增长态势。威刚表示，看好明年内存价格将持续正向发展，内存多头市场才正要开始。
价格端，台湾IC分销商至上电子12月7日在法说会上表示， 存储器原厂目前将继续涨价， 估计DRAM将再涨20%-30%， Flash再涨60%-80%， 这波涨价趋势将延续到2024年第一季底、 第二季初， 目标涨到原厂的营运损平点为止。 Gartner最新报告预计2024年存储市场将强势反弹， 同比增长66.3%。
DDR5 配套： 澜起科技、聚辰股份等
存储模组： 江波龙（进军企业级&信创市场）、 佰维存储（研发封测一体化）、 朗科科技（韶关数据中心逐步落地）、德明利（NAND 主控+模组）等
DDR5 配套： 澜起科技、聚辰股份等
盘面反馈来看，佰维存储（688525）、亚威股份（002559）有多头试探行为，如果短期调整可以继续看多。万润科技（002654）在云层下沿出现增量阳线，阶段ABC下跌基本结束。
亚威股份（002559）：1）有三大业务板块，金属成形机床业务、激光加工装备业务、智能制造解决方案业务。2023Q3 单季度实现营收 5.07 亿元，同比+7.4%，环比+1.1%；实现归母净利润 0.32 亿元，同比-4.32%，环比+77.81%；实现扣非归母净利润 0.29 亿元，同比-0.65%，环比+32.53%。这显示业务在逐渐恢复。2）公司控股子公司亚威徕斯机器人制造(江苏)有限公司从事工业机器人的研发、生产和销售。 3）亚威一直和亚禾资本一起致力于国产化韩国的高新技术制造公司，包括激光业务LIS， 存储芯片测试GSI以及光刻胶的威迈芯材。公司参股苏州芯测布局高端存储芯片测试设备业务。4）走势上，回档太极慢线支撑确立，有机会向上测试前高。
创新药
近期ADC授权交易方面持续催化，11月艾伯维（AbbVie）宣布将以总额达约101亿美元收购ImmunoGen，获得其“first-in-class”叶酸受体α（FRα）靶向的抗体偶联药物（ADC）Elahere（mirvetuximab soravtansine）等管线。这是ADC药物领域继辉瑞以430亿美元收购Seagen之后又一额度超百亿美元的重磅交易。据 Insight 数据，自2020 年全球 ADC 领域交易金额已接近 400 亿美元，显示技术成熟度已得到市场认可，截至 11 月底，2023 年 ADC 交易金额突破 1000 亿美元，国际头部公司辉瑞，默沙东、艾伯维等纷纷收购最优质 ADC 技术平台。
国内ADC海外授权也迎来催化，百利天恒（688506，230113案例）昨天发布公告，全资子公司SystImmune与百时美施贵宝（BMS）就BL-B01D1（EGFR×HER3 双抗 ADC）项目达成独家许可与合作协议。合作协议生效后，BMS将向SystImmune支付8亿美元的首付款，和最高可达5亿美元的近期或有付款；达成开发、注册和销售里程碑后，SystImmune将获得最高可达71亿美元的额外付款；潜在总交易额最高可达84亿美元。本次交易创造了国产ADC药物出海授权的新纪录，也是首款成功出海的双抗ADC新药。
2023 年前三季度， 上市 ADC 药物营收超 75 亿美元， 即将追平 2022 年全年销售额。预测全年销售额将突破百亿，成为ADC 领域又一重要的里程碑。
除了百利天恒以外，近期国内在研ADC管线积极进展不断，国内企业ADC领域布局在部分靶点走在行业前列，未来海外授权的潜力较大。相关公司：迈威生物、荣昌生物、百奥泰等。
迈威生物（688062，230410案例）：9MW2821（Nectin-4 ADC）临床Ⅲ期已获CDE同意，其研发进度国内第一、全球第二；与全球首款上市的Padcev相比，组分更均一、结构更稳定、肿瘤递送能力更优，已在多个癌种中观察到具有前景的抗肿瘤活性。
流感
目前北方省份已进入呼吸道疾病的高发期，而且存在多种病原体的共同流行。根据北京市疾控中心，北京市全人群呼吸道传染病报告病例数居前三的依次为：流感、鼻病毒、呼吸道合胞病毒。儿童呼吸道传染病排名为流感、腺病毒、呼吸道合胞病毒和肺炎支原体。儿童呼吸道疾病的高发导致儿科门诊和儿童医院医疗资源紧张。预测2023-2024年检测的秋冬季流感感染的总人数可能超过去十年的平均水平。参考历年流感的传播周期，预计到2024年1月份后，感染高峰才会逐步回落。
检测是准确用药的前提，呼吸道疾病的爆发带动检测需求的大幅增长，为检测试剂企业带来订单弹性。预计未来呼吸道疾病的诊疗市场潜力有望超过80亿元。多联检测更符合呼吸道疾病的诊疗需求，是未来发展趋势，同时多联检测的研发周期长，注册认证壁垒高，目前尚未有集采趋势。
英诺特（688253）在呼吸道检测领域深耕多年，取得了多项注册证，拥有多个国内独家品种，并开展多个在研项目，形成了以 POCT 快速检测和多种病原体联合检测为重点，以急门诊，尤其是儿童急门诊检测作为切入点的品牌特色，具有较强的竞争力。
流感药相关个股较多，弹性较大的北交所相关个股有：峆一药业、新赣江等。
峆一药业（430478）:1）公司的主营业务为高级医药中间体、原料药及相关产品的研发、生产与销售,主要类别包括抗过敏类、抗血栓类、抗氧化类、胃溃疡类、抗病毒类、解热镇痛类和紫外线吸收剂等,主要产品为普仑司特、盐酸沙格雷酯、白藜芦醇、莫沙必利、塞来昔布、4-羟基香豆素、联苯双酯、二苯甲酰基间苯二酚等特色原料药的高级医药中间体及相关产品,具有结构相对复杂、研发难度大、技术壁垒高、生产工艺独特、附加值高等特点。2）抗病毒类产品有联苯双酯中间体；解热镇痛类有塞来昔布中间体。3）走势上，近期到TIR下轨完成阶段回撤，目前已经站上太极云层，目前量能萎缩到低水平，如果增量则容易出现大阳线。
02
技术和情绪分析
技术上，上证指数勉强收复3000整数关口，这意味着近期破低的概率降低，至于这里能否形成阶段或中长期反转，依然至少要等收复太极线来确认。同压力换档的原则，近期大概率还是要突破太极线的。按照相互验证原则，今天沪指和双创没有相互验证，这也是瑕疵，尤其是今天缺乏增量匹配。北证50，量能萎缩，但由于量能跃迁后不可逆，所以短期可以继续逢低关注，大概率这次沉淀筹码后还有大阳。
市场情绪面，市场广度惯性上行，但广度量能下行，显示多头整体缺乏主动需求。小盘风格相对强度也没有因为沪指偏强而走弱，所以市场风格很难反转。涨停家数回升，但涨停成交却萎缩，这是由于存量集中在小盘以及主动性需求偏弱导致的。
作者利益披露：原创，不作为证券推荐或投资建议，截至发文时，作者不持有相关标的。
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峆一药业
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