2021年以来，国内逆变器产品有过两次涨价，分 别为2021年4月户用逆变器价格上调10%-15%以及2021年4季度部分产品涨价。 

1、涨价核心原因在于需求旺盛，2021年户用新增装机同比增长114.5%且2022年1月延续高增，印证此点。 进一步看需求旺盛的驱动力在于经济性。户用项目以电站所有权归属划分，当前典型的商业模式可归结为 农户现款、合约贷款、合作共建。户用大省山东地区（电价0.395元/kwh，发电小时数1237，全额上网）， 在1.9元/W组件价格下三种模式IRR分别高达7.5%、11.2%、9.7%，组件价格上涨至2.1元/W，收益率仍能 达到6.8%、9.1%、8.7%。推演至河北地区，1.9-2.1元/W的组件价格下，不同模式IRR范围为 6.3%-9.3%，经济性亦高企。

 2、其次是成本上涨向下游传导。IGBT等核心部件供应短缺的背景下，IGBT产品价格持续上涨，2022年2 月，英飞凌向经销商发送涨价的通知，具体涨价产品与涨幅暂未透露。IGBT占逆变器成本的10%-20%，对 于逆变器厂商而言，在需求旺盛的前提下，IGBT成本上涨会充分向下游传导。总体而言，需求驱动大于成 本驱动，国内市场逆变器毛利率预期改善。 

3、我们继续看好2022年户用装机需求高增，预全年国内户用分布式项目有望超35GW。重点布局户用光伏 的逆变器企业、分布式电站开发企业有望显著受益，同时制造类龙头因户用需求拉动亦受益，继续重点推 荐。