保险：供需两端有望支撑一季度 NBV 超预期，资产端担忧压制估值 （1）12月险企全面开启开门红业务，多数险企通过预录方式销售，从全年收官 情况看，此前透支的需求已有明显恢复，养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力 走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动， 供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。（2）近期保险股超额下跌主要受 资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置， 充分反应市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值 回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会， 推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。
券商：关注引入中长期资金和 IPO 制度优化政策，看好并购主题机会 （1）本周日均股票成交额8025亿，环比-7.5%，新发偏股/非货基金新发份额25/488 亿，环比-64%/+20%，同比-52%/-19%，北向资金净流出186亿。（2）12月14日， 证监会主席易会满主持召开党委扩大会议，传达学习中央经济工作会议精神。一 是全力维护资本市场平稳运行，大力推进投资端改革。二是提升资本市场服务高 质量发展的质效，以推动股票发行注册制走深走实为牵引。三是有效防范化解资 本市场重点领域风险，清理整顿金交所、“伪金交所”。从证监会表态看，后续政 策关注中长期资金入市和IPO制度优化两方面。（3）国联证券公告，12月15日 公司收到国联集团通知，证监会已核准国联集团成为民生证券主要股东。国联集 团将根据法律规定和监管要求，与整合所涉相关各方稳妥有序推进后续工作。政 策引导（集约式发展+鼓励并购）、行业盈利分化加大的背景下，行业并购整合 有望进入加速期，看好券商并购主题机会。受益标的：浙商证券、财通证券、方 正证券、中国银河、国联证券。此外，看好经纪和两融高弹性标的和低估值头部券商。受益标的：指南针、东方财富、华泰证券、中信证券。
受益标的组合
保险：中国太保，中国人寿，中国平安，中国财险，新华保险，友邦保险。
券商&多元金融：方正证券、国联证券、财通证券、指南针、东方财富、华泰证 券、中信证券；江苏金租，香港交易所。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及 预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
