国邦医药最大预期差

3月15日晚，国家药监局提出要加快推动新冠病毒治疗药物审批上市，新冠特效药上游将再次引起市场关注。

辉瑞新冠口服药MPP审批预计本周落地；盐野义新冠药预计也将在本月获批。以上企业特效药均由3CL蛋白酶抑制剂组成，从辉瑞和盐野义的临床效果看3CL蛋白酶抑制剂明显优于其他类型。3CL蛋白酶在非药物诱导下自然突变发生概率较小，是研发的重要靶点之一，他的独特机制具有效果好、安全性高的等特点，在治疗新冠病毒感染方面具有极大优势，是新冠病毒的真正特效药。

SM1（环谷氨酰胺类似物）是合成多个3CL新冠口服药物分子的关键中间体，按照每1亿疗程原料需求量300吨计算SM1的质量比约1：1，侧SM1需求量为300吨。从我国企业来看，新建SM2的公司多，新建SM1的公司少，是因为-120度超低位条件，氯化物原料资质的壁垒，产品得率不高等问题，导致新建产能很少，在辉瑞供应链上，SM1和SM2的需求是同等的，但产能却相差极大，目前SM1价格稳中有升，后期随着辉瑞新冠药中间体的需求会导致SM1的缺口越来越大。且SM1不仅仅是辉瑞3CL口服药中间体，同时也是多种3CL新冠口服药的关键中间体，后期需求将远大于SM2.
SM1的紧缺度（价格上涨）催化因素：
1.辉瑞特效药MPP授权，SM1产能满足不了辉瑞特效药需求。2.其他需SM1作为中间体的3CL口服药陆续完成临床上市。这两点催化因素可能会让SM1成为新冠特效药最大的预期差。
S国邦医药(sh605507）S 硼氢化钠是SM1合成还原的优先试剂，国内龙头企业，没有竞争者，随着特效药大规模生产，硼氢化钠需求将大幅提升，价格也将上涨，业绩弹性可期。

特效药产业链上的隐形王者

从药物合成路线中可以看到，国邦医药旗下产品硼氢化钠是SM1合成还原的优先试剂。SM1（环谷氨酰胺类似物）是合成多个3CL新冠口服药物分子的关键中间体，无论是辉瑞、盐野义还是国内的广生堂等，其特效药都是由蛋白酶抑制剂组成。随着辉瑞特效药MPP授权与多个以SM1作为中间体的3CL口服药陆续完成临床上市，硼氢化钠的需求量将大幅上升，其价格也将伴随大涨。由于硼氢化钠产品具备非常高的技术壁垒和特殊性，短期内其他竞争者进入有极大的难度。此外，公司还具备二氧六环的产能，二氧六环为核苷酸类新冠口服药的溶剂。
国邦医药目前液体硼氢化钠产能为60000吨，固体硼氢化钠产能为4000吨，占据全世界70%产能。公司的产品取得了包括美国FDA，欧盟EUGMP，日本PMDA 等在内的国际药品规范市场认证。公司建有全球销售网络，产品销往全球6大洲、110多个国家及地区，销售客户 3000 余家。
竞争格局优于SM1、SM2等中间体！与SM1、SM2等中间体的竞争格局仅局限于国内不同（各国都有较为完备的原料药产业链），国邦医药旗下产品下游客户遍布世界，硼氢化钠产品在国际市场上也具备主导能力。随着世界范围内特效药产能上线，公司将不仅仅享受到国内市场的涨价红利。
公司在调研中表示，硼氢化钠订单主要为周、月形式，价格由供求关系决定，基本为即期价格，随行就市。此外，公司随时有能力进行扩产，产能具备极大的弹性。在SM1小批量供应阶段，硼氢化钠价格已经开始稳步上涨，随着大批SM1产能投产，国际供需紧平衡被打破，其价格或迎来多倍涨幅。以国邦医药现有产能计算，硼氢化钠产品至少为公司带来12亿增量净利润，保守给予20X pe，对应增量市值240亿。

辉瑞、盐野义3CL新冠口服药物分子的关键中间体主导供应商

国邦医药：无论是辉瑞、盐野义还是国内仿制的广生堂，其特效药都是由3CL蛋白酶抑制剂组成，SM1（环谷氨酰胺类似物）是合成多个3CL新冠口服药物分子的关键中间体，按照每1亿疗程原料需求量300吨计算SM1的质量比约1：1，侧SM1需求量为300吨。

硼氢化钠是SM1合成还原的优先试剂，国内一直以国邦为主导的供应格局，国内的江苏宏梓、宁夏百斯特两个同行生产线规模都较小。公司目前液体硼氢化钠产能为60000吨，固体硼氢化钠产能为4000吨，能满足市场的充分供应。

国邦医药的机构调研内容，实锤 辉瑞、盐野义3CL新冠口服药物分子的关键中间体主导供应商

一、简要介绍公司基本情况

国邦医药成立于1996年，公司自设立以来一直深耕医药、动物保健品领域，坚持以医药化工技术为核心，建立起以中间体-原料药-制剂一体化的产业布局，公司多个产品在市场占据领先地位，具有较高影响力和市场地位。公司在浙江上虞、山东潍坊两个国家级工业园区建有现代化生产基地，产品取得了包括美国FDA，欧盟EUGMP，日本PMDA等在内的国际药品规范市场认证。公司建有全球销售网络，产品销往全球6大洲、110多个国家及地区，销售客户3000余家。

二，帕罗韦德中间体即辉瑞的治疗新冠药物Paxlovid中间体

帕罗韦德的分子结构是公开信息，网上也有相关的合成路线图，从相关合成路线图分析中，合成其中一个片段（网上叫做氮杂双环的），应该会使用还原剂，硼氢化钠是作为这一类结构还原的优选试剂。

硼氢化钠的同行有美国艾森瑟斯，国内的江苏宏梓、宁夏百斯特，国内两个同行生产线规模不算很大，国内一直以国邦为主导的供应格局。美国同行是我们全球特别是印度市场的竞争对手，美国艾森瑟斯在国内市场供应不是很多。国邦医药经过多年的摸索，研究并掌握了其中的关键技术，尤其是安全处理的技术。所以说硼氢化钠产品具备非常高的技术壁垒和特殊性，短期内其他竞争者进入有难度。

关于市场占有率，因为没有专业、权威的数据，从批复产能来看我们的市场占有率很高的。硼氢化钠下游客户主要为印度的原料药生产商，国内的一些知名CDMO药企都有广泛的合作。

三、公司硼氢化钠目前产能如何，订单、价格有何变化，定价策略是什么？

我们目前液体硼氢化钠产能为60000吨，固体硼氢化钠产能为4000吨,公司目前产能是充足具备的，能满足市场的充分供应。同时我们会根据2022年市场可能出现的变化或者新增需求，在做一些积极的准备，可以在生产线前端和后端进行适当的调整布局，所以说这个产能是具备一定的弹性的。

由于原材料、能源价格上涨等因素，公司硼氢化钠价格有一定的涨幅，具体价格随行就市。硼氢化钠订单主要为周、月形式，价格基本为即期价格，在考虑中长

四、公司有计划后续拓展CDMO领域吗?

我们有10余个产品处于市场领先地位，具备较大的市场影响力。这些产品的生产，已经覆盖绝大部分药物制造的典型化学反应及工程技术。我们的关键医药中间体开发生产能力有优势，所以我们具备充分的完成新药物化合物开发，生产能力。

国邦医药和全球110多个国家及地区，3000余家企业有业务往来，其中包括拜耳、礼蓝、雅培、诺华等全球知名的制药企业，和他们的合作中，我们通过了包括美国、日本、欧美在内的官方认证，这些本身就是我们产业延伸的广泛基础，当然包括CDMO的合作机会，会选择作为一个发展方向。