2022年的市场是一个震荡上行的市场，大体的底部应该是在当下一季度的时间。”

“在市场上想投资盈利，关键在α；2022年个股的选择非常重要。”

“中药、元宇宙并不能够有比较好的商业模型或业绩兑现。可能是因为大家对当下经济有些悲观，所以去交易这些可能盈利的东西。”

“整个市场之所以在分化，还是因为大家对市场没有信心，更愿意去交易大量的底部类资产或者没有筹码的资产，从而导致风格的切换。”

“选择个股，是2022年一个比较保守的策略。要做的就是从年初预测个股年尾的基本面，基于对需求和竞争格局的判断，加上日常的紧密跟踪，来提高胜率。”

“2022年大家对业绩敏感度会非常的高，如果能超预期就会涨20%，低于预期就会跌20%，在一来一去的过程中影响非常大。”

近日，上投摩根李德辉在一场直播中作出了上述判断与分析。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

问：现在市场在担心什么呢？本来大家应该担心政策会不会出，会以什么力度出，但从目前的社融数据以及近日央行下调MLF与逆回购利率的举措，可以看出预期的政策都在如期出台，那现在市场担心的是什么呢? 您怎么看？

李德辉：我认为2022年会是不错的市场。原因比较简单，在2021年年底已经知道流动性的拐点一定是在2022年一季度，整个宏观经济的拐点应该在二季度末，我们认为拐点已经出现了；同时股票市场的走势会介于流动性拐点和经济拐点之间，所以股票市场的走势会稍微的胶着。

现在人们核心担心的是经济不太好——一个很朴素的担心。因为目前的宏观经济确实有点压力，例如房地产投资2021年年底大概是单月下滑30%，房地产销售包括2021年12月的数据增速是1.7，

当然最近出的政策也比较密集，2021年12月份降了一次LPR的5年期，这次MLF也下调，同时降了一年期和五年期的LPR。

从底线思维角度考虑，我认为宏观经济一定是稳得住的，大家可以稍微乐观一点，相对应地政策会有加码的空间，LPR会继续下调，尤其五年期LPR有下调的空间。

在经济稳住的大前提情况下，大家可以从各个行业挑一些股票，如果挑选的股票受宏观经济影响不是那么大，并且有自身的生长力，是值得投资的。

第二点大家担心的是美国方面。目前美国十年期国债收益率在1.8左右，包括美国2022年加息的次数都会显著加；但按照央行最近的态度，国内的货币政策和中国关联度更高，（稳住）国内宏观经济是首要任务，所以可以忽略美国方面的影响。

所以担心的核心又归到是否相信经济能稳得住，如果要对2022年整个市场做判断，我认为2022年的市场是一个震荡上行的市场，大体的底部应该是在当下一季度的时间。

问：2022年您觉得市场主要赚什么钱？

李德辉：2022年我认为在市场上想投资盈利，关键在α。整个市场在变来变去，但2022年整个α的重要性比2021年更加显著。

2019、2020年是核心资产的牛市，2021年是小盘股的牛市，不管是大小盘风格、核心资产或周期股，我们认为整个市场不存在显著低估的板块，投资的核心就是要笃定哪些行业或者哪些股票的业绩兑现度。

2022年整个市场α的选择会更加重要，2021年可能风格或者β的选择更重要，而2022年个股的选择非常重要；所以从年初以来，很多股票有巨幅的波动，但我认为如果一只个股今年增长的比较好，或者明年、后年这个股票增长依然比较好，这支股票大概率会有超额收益。

一个股票增长的比较好，关键在于所属行业的需求不出问题，同时相对应的公司的竞争地位也都非常稳定；这两点我认为大体上是今年的选股思路。

总之，2022年我认为α的选择会比β更重要，整个β的选择或者β的差异度会下降。

问：您能否简要点评一下最近的市场？呈现什么样的状况？

李德辉：这段时间因为对经济有些悲观，大家更多按照主题投资；像年初以来，中药板块涨得很多，包括元宇宙从2021年四季度以来也涨得很多，这些板块以前股价一直在低位，现在有各种各样的逻辑把它们强化。

中药主要是一些政策的利好，元宇宙是因为根据美国现在这方面发展很好，大家认为国内在这方面未来的前景或者空间是非常大的，所以相应的股票涨了很多，但我认为这样的想法并不可靠。

中药从治疗的效果角度看，意义并不大。元宇宙方面，据我目前观察，它是在原来游戏里一个场景的泛化，所以我认为互联网确实是下一代发展的趋势；但是元宇宙未来替代线下真实的生活显然是不可能的，只是会把虚拟生活拉长，在这个过程中谁会受益，其竞争要素是什么，商业模型是什么，并不能看得很清楚。这有点像手游、MC刚兴起时都能看到趋势，但怎么赚钱却搞不清楚。

同时，元宇宙在美国会比中国发展更好，因为美国有一些BTB的交易因素在里面；我认为在中国相对而言是比较静止的，因为这里面会涉及到一些不可靠的交易，有一定的风险。

大体上我们认为这些（中药、元宇宙）并不能够有比较好的商业模型或者比较好的业绩兑现，可能是因为大家对当下经济有些悲观，所以去交易这些可能盈利的东西。

另外一个维度，市场上，讨论度比较高就是国门是不是放开了，像航空股、机场股最近都在暴涨。我认为现在美国、欧洲、南美以及印度，这些国家大部分人群其实已经被动群体免疫了，因为他们的小分子药效确实很好。但美国受“奥密克戎”的影响更大，而这几年国内并没有病毒大规模传播，所以我认为国内市场的放开会比较审慎。

从炒股角度看，大家认为国门未来有可能放开，所以底部的股票全部炒了一遍，但整体上并不能判断国门是否放开，还是要边走边看；从内心角度看略悲观，医学上还有很多不能确定的事情，所以我认为这个方向确实有不确定性。

第二个维度，假设国门真的放开，这些行业在全球的消费能力是否能提升，这也是一个问题。即便疫情结束后，全球经济也很难恢复到疫情前，各方面都不容易衡量，很多东西具有不确定性。

问：是不是可以认为，在当前市场环境下，整个市场相对偏弱，而主要的赛道或者比较确信的赛道上，其资金的驱动性不强？

李德辉：因为大家对市场不感冒，对市场没信心，所以原来集中了很多筹码的板块，资金都是在流出，大家会拿转出的钱去找一些没有筹码的板块，因为这些板块有比较好的防御属性；同时如果去给一个主题的方向，可以引出大家的预期，不管是元宇宙包括一些“疫情结束股”，其实就是讲一个逻辑，至于大家是否相信却是另外一个事情，只要有一部分相信，这个股票就可以慢慢的涨。

所以我认为整个市场之所以在分化，还是因为大家对整个市场没有信心，更愿意去交易大量的底部类资产或者没有筹码的资产，从而导致风格的切换。

问：如果想多获得一些收益大概会做哪些考量？

李德辉：我认为今年关键是个股的选择，如果想多获得一些收益，那个股的选择就不要出错。由于今年由于没有显著低估的方向，板块轮动速度较快，去年新能源，今年元宇宙，但本质上是因为大家对（看好的板块）长期持续性没有强的信仰，所以从行业轮动角度看，其实不太好做。

大家都是基于短周期的交易，所以在目前没有找到像去年新能源一样有长逻辑又有业绩的板块的情况下，要么就做大的交易，如果放弃这条思路，大家就去选择个股，我认为这是2022年一个比较保守的策略。要做的就是从年初预测个股年尾的基本面，基于对一些需求和竞争格局的判断，再加上日常的紧密跟踪，来提高胜率。

如果时代错了，就早点做调整。通过对持仓的股票做一些复盘和跟踪，去看它未来一季度、两季度的业绩，如果出了问题，就调一下；如果不出问题或者有些超预期，就做一些增仓。

所以我认为2022年大家对业绩敏感度会非常的高，如果能超预期就会涨20%，低于预期就会跌20%，在一来一去的过程中影响非常大。

转自投资作业本