传统化工企业切入磷酸铁锂产业链

●●●大●●

磷酸铁锂需求高增下，传统化工企业切入磷酸铁锂行业，估值将迎来重塑。

动力电池主要分为三元电池和磷酸铁锂电池，磷酸铁锂电池能量密度不如三元锂电池，但较三元锂电成本降低20%，此外去年在宁德CTP技术和比亚迪刀片电池技术的升级下，磷酸铁锂电池能量密度提升10-15%，多个车型开始推广磷酸铁锂版，因此磷酸铁锂装机在新能源汽车中的渗透率不断提升。预计2025年磷酸铁锂材料总需求可达210万吨，五年复合增速为76%。

今天中汽协刚刚披露的数据显示：6月我国动力电池产量同比增长184.3%，其中6月磷酸铁锂电池产量占总产量51.2%，同比增长256.4%。凸显了磷酸铁锂产业链需求的高景气。

在产业链高景气的推动下，传统磷化工企业和钛白粉企业纷纷开始生产磷酸铁锂，切入新能源产业链。而在A股上市标的中，传统磷化工的估值一般为10+，钛白粉企业估值通常为20+，新能源的估值却可以高达50倍。在传统化工企业切入新能源赛道的背景下，相关公司的价值有望迎来重估。

磷化工和钛白粉具有先天优势

●●●大●●

磷酸铁锂主要由磷、铁、锂组成，磷化工和钛白粉企业切入磷酸铁锂产业链具有先天优势。

磷酸铁锂的重要上游磷酸铁占磷酸铁锂成本50%以上。而磷源又占磷酸铁39%，是主要成本。这意味着，具备上游磷源的企业在磷酸铁行业具备一定的成本优势，因此近期具备磷矿资源的传统磷化工公司纷纷进军磷酸铁行业。
此外，钛白粉生产过程中会产生副产物硫酸亚铁，可以用来制磷酸铁，因此钛白粉企业生产磷酸铁也具备明显的成本优势，并且符合国家倡导的循环经济发展理念。
进军磷酸铁的化工公司案例

●●●大●●

磷化工方面：已实锤进入新能源领域的主要包括川发龙蟒、川金诺、川恒股份。

1）川发龙蟒：现有工业级磷酸一铵产能40万吨/年，同时具备磷矿产能115万吨/年。另有10万吨磷酸铁及磷酸铁锂项目将投产，预计2021-2022年利润7亿、12亿。

2）川恒股份：磷矿保有量1.6亿吨，参股公司保有量3.7亿吨，已有磷矿产能300万吨，同时具备17万吨工业级磷酸一铵产能，计划投建10万吨磷酸铁项目；预计21-22年净利润5亿，8亿。

3）川金诺：已有磷酸氢钙、磷酸二氢钙和过磷酸钙等产能55万吨，预计2022年投产10万吨/年湿法净化磷酸，公司计划建设5000吨磷酸铁项目，预计21-22年净利润1.27亿、5.61亿。

钛白粉方面，进军磷酸铁和磷酸铁锂赛道的公司包括中核钛白和安纳达。

1）龙佰集团：公司钛白粉产能89万吨，规划20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂、10万吨人造石墨负极项目，一期5万吨磷酸铁、磷酸铁锂项目预计于2021年底试车运行。预计2021-2022年利润48.20亿元、55.40亿元。

2）中核钛白：公司钛白粉产能33万吨，拟建设50万吨磷酸铁锂项目，项目分三期建设，一期10万吨、二期20万吨、三期20万吨，公司拟在3年内建设完成。预计2021-2022年利润17.56亿元、23.98亿元。2021年6月23日，公司在投资者互动平台表示，目前磷酸铁锂项目正在进行环评公示及土地使用权的办理，手续完备后将择机开工建设。

3）安纳达：公司钛白粉产能8万吨，已有磷酸铁3万吨产能，在建磷酸铁产能7万吨，预计今年投产2万吨，2022年再投产5万吨。预计2021-2022年利润3.21亿元、4.17亿元