（整理自招商策略研究）

基金持仓季度分析

基金经理明星效应下，基金管理规模“二八分化”。主动偏股公募基金中前20%基金经理管理规模占比已经达到77.7%，这是导致股票市场龙头效应明显的一个重要原因，持股集中度加速提升。

公募基金越来越重视对港股的配置，港股持股市值占比已经达到10%。并且在基金头部重仓持股中港股的数量越来越多，其中前100大重仓持股中港股已经达到11只，腾讯控股已经成为第三大重仓股。

类大行业，消费服务类抱团更紧密，中上游行业持续增配，低估值的金融地产板块总提配比基本持平（金融和地产一增一减），TMT、医药板块配比继续下挫

一级行业--加仓顺周期资源品&可选消费&金融

1、加仓涨价主线的上游顺周期资源品：制造业投资带动上游资源品需求、资源品去库存化、海外需求恢复等因素共同拉动资源品涨价，化工、有色金属明显加仓，采掘、钢铁也有不同程度小幅减仓。

2、加仓可选消费和金融：同时受益于地产后周期和出口额家电行业配比提升明显，另外可选消费中汽车、休闲服务、纺服等配比均有提高；低配且处于历史较低分位非银金融、汽车，低估值和基本面好转加持下，非银金融和银行均继续加仓

3、食品饮料加仓比例最高（+2.44%）：业绩确定性高+新发行基金的配置带来正反馈。

公募与外资行业配比变化方向一致但幅度差异较大。公募基金对高景气的电气设备细分板块偏好有所分化，光伏板块个股减持较多，而增持居前的主要为新能车中游和风电板块个股；高景气的新能源带动钴锂等稀有金属配比提升。

一级市场主动增持食饮&化工&医药，电新细分板块分化；二级市场主动增持保险、家电、医疗服务&器械。北上资金增持电气设备和顺周期。

TMT--占比全面下降，计算机、电子、传媒下降明显

上游资源--化工和金属占比大幅提升

中游制造--电新占比再创新高，机械&军工占比继续提升

消费服务--食饮占比再创新高，可选消费占比回升

金融地产--金融占比提升，房地产占比继续下降

医药生物--医药生物占比继续回落